Hindenburg Research: неудавшаяся атака на Freedom Holding Corp.

В январе 2025 года стало известно о прекращении деятельности Hindenburg Research – компании, известной своими расследованиями в отношении публичных корпораций. За семь лет существования проект Натана Андерсона неоднократно обвиняли в спекуляциях на акциях компаний, о которых он публиковал материалы. Среди объектов внимания Hindenburg – Adani Group, Super Micro, Nikola, Icahn Enterprises и казахстанский холдинг Freedom Holding Corp.

Принцип работы Hindenburg Research

Деятельность компании была выстроена вокруг коротких продаж – стратегии, при которой инвестор зарабатывает на падении стоимости акций. Механизм предполагал заимствование бумаг у брокера, их продажу по текущей цене и последующий выкуп по более низкой, что приносило прибыль. Если же акции росли, инвестор нес убытки.

Команда Андерсона, по мнению экспертов, выбирала компании, где можно было выявить потенциальные уязвимости — от спорных бизнес-моделей до нестыковок в отчетности. После анализа финансовых документов и интервью с инсайдерами готовился подробный отчет, который размещался на сайте Hindenburg Research и распространялся через СМИ.

По данным The Wall Street Journal, проект сотрудничал с нью-йоркским хедж-фондом Kingdon Capital, который открывал короткие позиции по тем же бумагам. Таким образом, публикации Hindenburg могли приносить прибыль не только авторам, но и их партнерам.

Реакция рынка на отчеты была неоднозначной. В одних случаях заявления Hindenburg приводили к резкому падению котировок и потере капитализации, в других – данные не находили подтверждения, и акции быстро восстанавливали стоимость. Тогда убытки несли сами шортисты.

Обвинения и причины закрытия

В январе 2025 года Натан Андерсон опубликовал на сайте компании прощальное письмо, объявив о прекращении работы Hindenburg Research. Хотя причины не раскрывались, аналитики связывают закрытие с ухудшением условий для «игры на понижение» и усилением контроля со стороны регуляторов.

Проблемы затронули и другие фонды, использовавшие подобную стратегию. Например, основатель Citron Research Эндрю Лефт был обвинен Комиссией по ценным бумагам и биржам SEC в мошенничестве и манипулировании рынком на сумму около 20 миллионов долларов. Сам Андерсон также подвергался критике: его коллеги указывали на случаи плагиата в отчетах Hindenburg. Все это привело к падению доверия и утрате репутации.

Доклад о Freedom Holding Corp.

Одним из последних и наиболее заметных эпизодов стала попытка Hindenburg Research повлиять на котировки Freedom Holding Corp. (NASDAQ: FRHC) – международного инвестиционного холдинга, основанного в Казахстане.

В 2023 году Hindenburg и Citron почти одновременно выпустили доклады с критикой компании. Авторы предполагали, что это приведет к падению стоимости акций, однако эффект оказался противоположным.

Независимая юридическая проверка, проведенная по инициативе совета директоров Freedom Holding, посчитала обвинения в отношении холдинга несостоятельными. Расследование показало, что рост бизнеса обеспечен органическими факторами – расширением клиентской базы, ростом торговых объемов, стратегическими приобретениями и доходами от операций с ценными бумагами.

Проверка зафиксировала:

• отсутствие нарушений санкционных режимов;

• допустимость отдельных операций зарубежных дочерних структур с банками и лицами под санкциями без существенных отклонений;

• отсутствие признаков незаконных транзакций наличными или криптовалютой;

• отсутствие манипуляций с акциями Freedom Holding и облигациями Фонда устойчивого развития Казахстана;

• подтверждение, что продажа российских активов была реальной сделкой без сохранения контроля со стороны холдинга.

Пресс-служба Freedom Holding назвала отчет Hindenburg спекулятивным и недостоверным, подчеркнув, что вся отчетность компании публикуется на сайте SEC, а аудирует компанию Deloitte, входящая в Big 4.

Последствия для Freedom Holding Corp.

Попытка обвала акций Freedom Holding не увенчалась успехом. За два года после публикации отчета котировки FRHC удвоились, а рыночная капитализация превысила 10 миллиардов долларов.

В 2025 финансовом году холдинг впервые преодолел планку в 2 миллиарда долларов выручки, а в мае акции достигли $183,07 — исторического максимума. Бумаги компании были включены в индекс Russell 3000, а годовой рост составил 17%, что превысило показатели S&P 500 и Nasdaq. Среди акционеров холдинга — BlackRock, Goldman Sachs, Millennium Management и Morgan Stanley. Что случилось с Hindenburg Research

Hindenburg Research, напротив, утратил позиции и завершил деятельность, не выдержав рыночного давления и потери доверия.

В финальном письме Андерсон признал, что нередко приходилось принимать рискованные решения и «идти против сильных компаний». Однако история Hindenburg показала уязвимость подобных стратегий: в условиях повышенной прозрачности рынка и внимания регуляторов спекуляции на падении становятся все менее эффективными.