Председатель правления инвесткомпании Tengri Capital, член совета директоров АО «Банк ЦентрКредит» Ануар Ушбаев поделился экспертным мнением о «последствиях» обратного выкупа привилегированных акций компании АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз» (РД КМГ).
Напомним, РД КМГ объявила о запуске программы выкупа привилегированных акций компании. Специализированные торги будут проходить дважды в месяц, с 13 августа по 16 ноября 2018 года. Цена одной привилегированной акции — 12 800 тенге.
— Ануар Даниярович, какую реакцию, на ваш взгляд, следует ожидать от держателей привилегированных акций?
— Каждый инвестор в принятии решений руководствуется своим аппетитом к риску и взглядом на перспективы компании. Также для инвесторов остро стоит вопрос ликвидности ценных бумаг на Казахстанском фондовом рынке, где держатель, желающий продать свои акции, не всегда может найти такую возможность по приемлемой цене и в достаточном объеме. В этом контексте цена, на мой взгляд, выглядит привлекательной, и я удивлюсь, если предложение эмитента не встретит положительную реакцию со стороны держателей.
— От чего нужно отталкиваться держателям привилегированных акций, прежде чем принять предложение об обратном выкупе акций РД КМГ?
— Разумеется, актуальность предложения для держателей привилегированных акций зависит от цены. Недавний успешный опыт РД КМГ по обратному выкупу простых акций компании наглядно показал, что в случае начисления достаточной премии к текущей рыночной стоимости, обратный выкуп имеет очевидную выгоду для держателя. К тому же участники рынка положительно восприняли новость, и цена на привилегированные акции компании активно двинулась в сторону предложенных 12 800 тенге — как в преддверии официального заявления об обратном выкупе, так и сразу после него. Другими словами, рынок позитивно оценивает шансы обратного выкупа на успех.
— Что ждет акционера в случае непринятия предложения о выкупе? Сможет ли акционер и далее получать дивиденды и в будущем продать акции по более выгодной цене?
— Права акционеров незыблемы в любом случае, следовательно, дивиденды им также причитаются. Однако надо иметь в виду следующее: в соответствии с проспектом выпуска акций, номинальная стоимость которых равна 250 тенге, гарантированная доходность по ним составляет 10% годовых, или 25 тенге на акцию. При цене продажи, равной 12 800 тенге, данная дивидендная доходность составляет менее 0,2% (двух десятых процента), что, разумеется, лишний раз подтверждает — предложенная цена является более чем справедливой в существующих условиях. Динамика будущей стоимости компании зависит от многих факторов и трудно прогнозируется на данном этапе, однако лимитированная ликвидность может не предоставить более удобной возможности для реализации акций по справедливой и выгодной цене.
— Ка вы считаете, справедлива ли цена на привилегированные акции?
— Учитывая динамику цены на привилегированные акции с начала 2018 года, выкуп предлагается с достаточно справедливой премией и должен вызвать интерес у текущих акционеров.
— Какие возможны последствия после потенциального дробления?
— От прогнозируемой ликвидации эмитента я не вижу принципиальных последствий. При прочих равных условиях, если бы дробление произошло до новости об обратном выкупе, то это могло увеличить ликвидность акций, снизив средний объем сделки, однако в данном случае этот аспект неактуален.
— Что произойдет с акциями после потенциального делистинга акций?
— Процедура делистинга сделает акции окончательно неликвидными, лишив возможности участвовать в торгах на организованном рынке. Доступ к информации о деятельности компании у держателей останется таким же, так как он закреплен в законодательстве и внутренних документах компании. От себя скажу, вряд ли частным инвесторам есть смысл оставаться миноритариями в непубличной государственной компании, имеющей планы на вероятную ликвидацию.
— Ожидаемым ли стало предложение об обратном выкупе привилегированных акций после выкупа GDR и простых акций?
— После успешной реализации программы компании по обратному выкупу простых акций, которая вызвала значимый интерес со стороны держателей акций, предложение по выкупу привилегированных акций однозначно было ожидаемым. Более того, АО «НК «КазМунайГаз» ранее заявляло о намеченных планах компании по трансформации в пользу двухуровневой системы управления. Ввиду таких масштабных изменений предоставление возможности миноритариям реализовать свои акции считаю закономерным и справедливым.
— Какую основную цель преследует компания, проводя обратный выкуп GDR и простых акций, а в настоящее время — обратный выкуп привилегированных акций?
— Целей наверняка несколько. В первую очередь это уже упомянутые планы по пересмотру роли компании в группе. Так как реорганизация — процесс сложный и небыстрый, неоднозначным остается вопрос о будущей деятельности РД КМГ и его статусе. Следовательно, предложение обратного выкупа предоставляет миноритариям путь отхода в период потенциальной неопределенности. Во-вторых, преследуется задача оптимизации структуры капитала и возможности более эффективного управления ликвидностью.
— Как обратный выкуп акций, по вашему мнению, отразится в дальнейшем на инвесторах и общем инвестиционном климате Казахстана?
— Обратный выкуп акций — не редкость на мировых рынках капитала и здесь куда более важное значение имеют сам подход и открытость компании в процессе реализации выкупа. В случае когда причины прозрачны и объективно понятны, а предложение справедливо в отношении прав и интересов миноритарных акционеров, то в этом даже есть некая репутационная выгода. С другой стороны, подобная консолидация активов негативно отражается на ликвидности надежных инструментов Казахстана, дефицит которых и без того очевиден.
