Какие факторы могут оказать поддержку тенге в марте
Курс нацвалюты будет формироваться под влиянием геополитических рисков, цен на нефть и жесткой монетарной политики
Автор: главный аналитик Аналитического центра Halyk Finance Салтанат Игенбекова
2 марта Национальным банком опубликовано ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за февраль 2026 года. По результатам месяца курс тенге укрепился на 0,7%, до 497,69 тенге за доллар США (501,24 тенге на конец января), что стало наилучшим показателем курса тенге на конец месяца за последние 16 месяцев.
В феврале 2026 года на Казахстанской фондовой бирже (KASE) зафиксирован значительный рост рыночной активности. Совокупный объем торгов увеличился до 6,7 млрд долларов, что существенно превышает показатель января (5,8 млрд долларов). За исключением аномально высоких оборотов декабря, объем торгов в феврале достиг максимального значения за последние 12 месяцев. Наблюдаемая динамика укрепления курса тенге в феврале отражает рост предложения иностранной валюты на фоне сокращения притока валюты со стороны НБК, со стороны экспортного канала (резкое снижение экспорта нефти) и замедления роста операций carry trade нерезидентов. Укрепление тенге, вероятно, обеспечивается за счет влияния дополнительных факторов, природа которых на текущий момент требует дальнейшего уточнения и детального анализа.
В марте 2026 года динамика национальной валюты будет формироваться под воздействием разнонаправленных факторов. С одной стороны, тенге окажется под давлением вследствие эскалации геополитической напряженности, возникновения логистических рисков и общего укрепления доллара США на мировых рынках. С другой стороны, поддержку тенге окажут рост мировых цен на энергоносители и восстановление объемов экспорта нефти. Дополнительным сдерживающим фактором для волатильности послужит сохранение жесткой монетарной политики.
Ранее мы ожидали, что при среднегодовой цене за баррель нефти ближе к $60 к концу года курс тенге может скорректироваться до уровня 580–590 за доллар на фоне внешнеэкономических рисков и внутренних факторов. Как мы отмечали, давление на нацвалюту могут оказать сокращение бюджетных стимулов (снижение продаж валюты из Национального фонда) в сочетании с сокращением операций зеркалирования в первом квартале 2026 года, а также сужение профицита торгового баланса. При этом жесткая денежно-кредитная политика окажет поддержку тенге. Однако текущий резкий рост цен на нефть на фоне военного конфликта в Иране создаст дополнительную поддержку тенге, и его курс сложится на уровне ниже нашего прошлого прогноза.
Валютный рынок в феврале
В феврале чистые продажи валюты Национальным банком (НБК) на бирже составили 1 106 млн долларов (в январе – 1 039 млн долларов). Продажа валюты из Национального фонда (НФ) в том числе составила 400 млн долларов, что соответствовало плану в 350-450 млн долларов и позволило обеспечить выделение трансфертов в республиканский бюджет. Доля продаж валюты из НФ в общем объеме торгов составила 6,0% (Рис. 1).
Национальным банком продолжена политика покупки золота на внутреннем рынке с целью стерилизации избыточной массы национальной валюты в экономике. В феврале было выкуплено золото на сумму 350 млрд тенге или 706 млн долларов (при расчете по среднемесячному курсу 495,89 в феврале), что соответствовало заявленному плану. Покупка иностранной валюты в инвестиционный портфель ЕНПФ не производилась. Также в рамках применения нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора было продано 284 млн долларов (206 млн долларов в январе). Валютные интервенции не проводились.
В феврале прирост портфеля нерезидентов в ГЦБ уменьшился по сравнению с январским показателем и составил 125 млрд тенге (253 млн долларов) против 176 млрд тенге (347 млн долларов) в январе, став минимальным за последние шесть месяцев.
В феврале 2026 года на KASE зафиксирован значительный рост рыночной активности: совокупный объем торгов увеличился до 6,7 млрд против 5,8 млрд долларов в январе. Текущие показатели существенно превышают значения аналогичного периода 2025 года, когда объемы торгов находились в диапазоне 4,5–4,7 млрд долларов. При этом можно выделить следующие факторы.
Объемы продаж из НФ снижаются при сохранении стабильных объемов в рамках зеркалирования и обязательной продажи выручки квазигоссектором. Уменьшается приток капитала в рамках портфельных инвестиций нерезидентов в ГЦБ.
Валютные активы в составе международных резервов за январь 2026 года уменьшились за месяц на 11% (-2 млрд долларов) при росте общего объема валовых резервов.
В январе–феврале 2026 года наблюдался менее благоприятный фон для формирования профицита платежного баланса. Основной причиной послужило сокращение экспортных доходов вследствие снижения добычи нефти на крупнейших месторождениях страны и логистических перебоев в системе Каспийского трубопроводного консорциума (КТК).
Наблюдаемая динамика курса тенге отражает рост предложения иностранной валюты на фоне технического сокращения притока валюты со стороны НБК, экспортного канала и портфельных инвестиций. Данный баланс, вероятно, обеспечивается за счет влияния дополнительных факторов, природа которых на текущий момент требует дальнейшего уточнения и детального анализа.
Рис. 1. Курс USD/KZT и продажа/покупка валюты на бирже со стороны НБК
Источник: НБК
*На март 2026 года – прогнозные данные
Валютный рынок в марте
В марте продажи валюты из НФ планируются в размере 400-500 млн долларов. Намечено сокращение трансфертов из Национального фонда до 2,77 трлн тенге в 2026 году (против 5,25 трлн тенге в 2025 году), что будет оказывать соответствующее давление на тенге.
В рамках зеркалирования в марте 2026 года планируется продажа иностранной валюты в эквиваленте 350 млрд тенге, что ниже уровней 2025 года. Продолжится применение нормы об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. Приобретение валюты для ЕНПФ в марте 2026 года не планируется. В итоге, чистые продажи валюты со стороны НБК в марте составят порядка 1 150 млн долларов (в нетто-продажи Нацбанка входят сумма продажи валюты из НФ и сумма продажи валюты от реализации золота).
В текущих условиях мы ожидаем умеренное ослабление курса тенге, который будет формироваться под давлением геополитической напряженности на Ближнем Востоке и логистических рисков, что создает высокую волатильность. Цены на нефть за месяц выросли на 18,8%, достигая отметки 79-80 долларов за баррель. Дальнейшая эскалация конфликта способна спровоцировать рост котировок, одновременно усилив глобальное укрепление доллара. Сохраняются риски нарушения цепочек поставок и сбоев в транспортировке сырья. Данный фактор может нивелировать позитивный эффект от высоких цен на нефть и оказать дополнительное давление на курс нацвалюты.
Ранее мы ожидали, что при среднегодовой цене за баррель нефти ближе к $60 к концу года курс тенге может скорректироваться до уровня 580–590 за доллар на фоне внешнеэкономических рисков и внутренних факторов. Как мы отмечали, давление на нацвалюту могут оказать сокращение бюджетных стимулов (снижение продаж валюты из Национального фонда) в сочетании с сокращением операций зеркалирования в первом квартале 2026 года, а также сужение профицита торгового баланса. При этом жесткая денежно-кредитная политика окажет поддержку тенге. Однако текущий резкий рост цен на нефть вследствие военного конфликта в Иране создаст дополнительную поддержку тенге, и курс нацвалюты сложится на уровнях ниже нашего прошлого прогноза.
Читайте также
Снижение динамики внутренней торговли выступает опережающим индикатором замедления спроса и может свидетельствовать о переходе экономики в фазу охлаждения
При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции.
Вам может быть интересно
Читайте Kapital.kz в
