Риск как норма жизни: чему CFO могут научиться у хедж-фондов
Адильгерей Намазбаев, управляющий хедж-фондом EA Global Capital, рассказывает об инструментах, которые позволяют выстроить более устойчивую структуру в эпоху турбулентности
Сейчас бизнес живет в условиях, когда обстановка стремительно меняется и сразу несколько факторов риска могут сработать на максимуме. Происходят синхронные валютные, процентные и рыночные шоки, волатильность ставок стала нормой, геополитика напрямую влияет на денежные потоки. Казахстан в числе регионов, которые особенно чувствительны к таким процессам.
Бизнес во многом продолжает держаться за старые финансовые модели. Но классические подходы к прогнозированию и планированию бюджета могут лишь увеличить вероятность кризиса. Они не дают необходимой скорости. При наличии всего одного базового сценария вся структура держится за план, а в это время он стремительно теряет актуальность.
Чтобы адаптироваться, стоит оценивать ситуацию шире. Один из вариантов — присмотреться к опыту хедж-фондов. Для них риск по определению является естественной средой. Они мыслят сценариями и вероятностями. В этой сфере уже отработаны способы минимизировать риски и повышать гибкость планирования, которые пригодятся в работе CFO.
Иллюзия контроля
Главная проблема классических подходов в том, что они создают опасную иллюзию крепко сколоченного плота, который переживет шторм. На деле он может всех потопить, потому что построен на очень формальном риск-менеджменте и красивой картинке на бумаге.
На уровне планирования все выглядит хорошо: валютный риск рассчитан, процентный риск лимитирован, стресс-сценарий проведен, бюджет утвержден — движемся по плану. Но на практике каждый пункт легко бьется.
Риски обычно рассматриваются по отдельности. Хотя в режиме реального времени валютный, процентный и рыночный риски могут срабатывать одновременно и усиливать друг друга. Именно в этой точке возникает системный риск.
Также по классике обычно предполагается умеренное отклонение и планирование вокруг средней траектории, что уже на берегу можно оценивать как опасный оптимизм. Поскольку на самом деле устойчивость определяется пределами допустимого ухудшения ситуации. А они оказываются у менеджмента в слепой зоне. Хотя CFO в новых условиях отвечают не за точность прогноза, а именно за рамки прочности системы.
Выглядит все как-будто стресс-тест проведен, но на практике компании имеют дело с оптимизацией ликвидности. Бюджет утвержден, и это дает иллюзию контроля затрат. Но план при этом, несмотря на турбулентность вокруг, защищают дольше, чем следует. И это напрямую влияет на выживание бизнеса.
К этому добавляется еще и хрупкость самой системы, основные источники которой — высокий финансовый леверидж, концентрация источников финансирования, валютная и процентная асимметрия и отсутствие опциональности в плане.
Альтернатива, которая позволит смягчать кризисы, — сценарный подход хедж-фондов.
Главный вопрос: что может нас обанкротить?
Хедж-фонды не делают прогнозы на базе комфортной середины. Они регулярно отвечают на самый откровенный вопрос: что может убить наш бизнес? И любое планирование начинают с ограничения фатального риска.
Первый этап анализа — оценка самого худшего сценария (downside up). Здесь же оценивается и максимально возможный ущерб. Это предопределяет дальнейшие шаги: не допускаются позиции с неограниченным downside или ставки «все или ничего».
Именно поэтому хедж-фонды относятся к ликвидности как к буферу, а не издержке. К примеру, традиционно CFO стремятся не держать наличные средства, а вкладывать их как можно скорее. А хедж-фонды хранят наличные резервы, чтобы не продавать активы в момент кризиса. Этот подход позволяет не принимать вынужденные решения.
Инструменты хедж-фондов
Архитектура устойчивости хедж-фондов, которую могут перенять CFO, основана на нескольких принципах. Вот как может выглядеть переход к новой структуре.
От одного бюджета к диапазону сценариев
У хедж-фондов есть базовый план, но при этом под рукой всегда и альтернативные сценарии. Не теоретические, а с реальными вероятностями и пониманием триггеров перехода. Это позволяет быстро корректировать решения, не проваливаясь в волокиту и построение новой тактики с нуля посреди шторма.
Базовое преимущество сценарного подхода — отсутствие привязки к первоначальному плану. Если что-то идет не так, ошибку оперативно признают, тактика корректируется еще до наступления катастрофы.
От EBITDA к Capital at Risk
В фокусе не только прибыльность, но и просчитанный максимальный ущерб, и пределы прочности бизнеса. Это те оценки, с которых хедж-фонд начинает планирование.
От формального стресс-тестирования к stress thinking
Такой подход предполагает, что основное внимание уделяется проверке устойчивости конструкции и поиску точек разрыва, которые могут спровоцировать кризис в сложных условиях.
От оптимизации ликвидности к стратегическому буферу
Ликвидность воспринимается как актив, компания получает независимость от вынужденного рефинансирования и запас времени на принятие решений.
От необратимых решений к опциональности
План перестает быть ограничительным фактором. Капитальные затраты оцениваются поэтапно, инвестиционные программы заранее прорабатываются в гибком формате. Если процесс поставить на стоп — трагедии не случится, команда просто переключится на новый сценарий.
Ключевые выводы:
Классические прогнозирование и планирование больше не работают, так как создают опасные ограничения и игнорируют вероятность системных кризисов.
В новых условиях полезен опыт хедж-фондов.Они выстраивают стратегию не на основании средней траектории развития событий, а относительно самых критических сценариев и пределов прочности бизнеса. При таком видении особенно важны создание устойчивой структуры и диагностика слабых мест.
Команда должна каждую неделю задавать себе вопрос: что может убить бизнес? В работе при этом есть базовый и несколько запасных сценариев, между которыми можно переключаться еще до наступления кризиса.
Автор: Адильгерей Намазбаев, управляющий хедж-фондом EA Global Capital
При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции.
Читайте Kapital.kz в
