Почему Нацбанк против эмиссии денег?

20.09.2018 • 12:25 2068

Выбор редакции

Почему Нацбанк против эмиссии денег?

По данным регулятора, денег в экономике достаточно

Одной из обсуждаемых тем на сегодняшний день является стимулирование экономического роста с помощью денежной эмиссии. Насколько денежное стимулирование экономики способствует росту экономики? Об этом корреспонденту центра деловой информации Kapital.kz рассказал директор департамента исследований и статистики Национального банка РК Виталий Тутушкин.

— В последнее время появилось достаточно много публикаций и высказываний на тему поддержки Национальным Банком экономического роста в стране. Одним из решений предлагается эмиссия денег, против чего выступает Национальный Банк. В чем причина разнополярного взгляда на стимулирование экономики через денежную эмиссию?

— Возможность стимулирования экономического роста через денежную эмиссию — непростой вопрос, изучению которого посвящено много работ. Различные интерпретации и взгляды на взаимосвязь между экономическим ростом и денежной массой сформировались из-за направленности разных экономических учений.

Существуют два основных направления экономической теории, которые по-разному рассматривают и интерпретируют данную взаимосвязь. Классическая школа считает, что денежное стимулирование не оказывает воздействия на экономический рост и приводит лишь к повышению цен. Школа монетаризма (от лат. moneta — монета) рассматривает количество денег как определяющий фактор развития экономики и допускают рост экономики за счет расширения денежного предложения, но только в краткосрочном периоде.

Количественные оценки взаимосвязи между денежным предложением и экономическим ростом в разных странах также неоднозначны. Однако на сегодняшний день большинство экономистов единогласны в своих утверждениях: стимулирование экономического роста через «печатание денег» приводит лишь к кратковременному результату. В дальнейшем последствия такого стимулирования непредсказуемы и тяжело обратимы. Данный вывод подтверждается опытом ряда стран.

Например, Венесуэла в целях покрытия дефицита бюджета, возросшего из-за падения нефтяных доходов, осуществляла эмиссию денег. В результате за 2015 год произошло ускорение инфляции в среднем до 122%. Согласно последним прогнозам МВФ, если правительство не изменит нынешнюю финансовую политику, то к концу текущего года инфляция достигнет 1 млн процентов.

В Беларуси для восстановления экономического роста после кризиса 2008−2009 годов проводилась политика денежного стимулирования. К 2011 году денежный навес привел к разворачиванию инфляционных процессов и их выходу из-под контроля. Для восстановления равновесия была повышена ключевая ставка и проведена девальвация национальной валюты.

Активное печатание денег в Зимбабве отразилось на инфляции, которая в 2008 году достигла 231 млн процентов.

Первоначально кажется логичным, что чем больше денег, тем выше экономическая активность (больше денег, больше потребления). Однако важно понимать, что у каждой экономики есть свой потенциал и необеспеченная товарами денежная эмиссия приведет к раскручиванию инфляционных процессов.

Поэтому стимулирование качественного экономического роста является больше вопросом структурных изменений в экономике. А количество денег по мере необходимости лишь поддерживает его. Иными словами, для экономического роста сначала необходимо создание качественной структуры и составляющих экономики, затем поддерживающее финансирование, а не наоборот.

— Существует ли оптимальный уровень денежных средств в экономике?

— Оптимальный уровень денежных средств различается для каждой отдельно взятой экономики в зависимости от структуры и размеров экономики, фазы ее развития. В общем случае чем выше уровень диверсификации экономики и глубже специализация и разделение труда, тем больше в экономике экономических субъектов и более высокий спрос на деньги возникает с их стороны.

Недостаток, так же как и избыток денежных средств, имеет свои негативные стороны. Так, недостаточное количество денег может привести к рецессии. Нобелевский лауреат по экономике Милтон Фридман считал, что Великая депрессия 1929−1933 годов произошла из-за ошибок ФРС, связанных именно с ужесточением денежной политики (сокращением денежной массы).

В свою очередь, важно понимать, что избыток денежных средств также оказывает негативное влияние на экономику. Неспособность экономики эффективно переварить или освоить избыточную ликвидность приводит к росту цен и обесценению национальной валюты. Опыт стран, который был приведен выше как пример, тому наглядное подтверждение.

Таким образом, стимулирование экономического роста посредством увеличения денежного предложения — это вопрос адекватного уровня объема денег в стране, который находится в балансе с экономическим ростом и инфляцией.

— Как происходит формирование денег в экономике? Есть другие источники их увеличения, кроме эмиссии со стороны Национального Банка?

— Исключительным правом по выпуску (эмиссию) денег в экономике обладает только центральный банк. При этом важно понимать, что эмиссия денег со стороны центрального банка представляет собой предоставление «сырья» для дальнейшего эффективного «производства» денег в экономике.

Увеличению и формированию денежной массы способствует банковская система. Данный процесс называется мультипликацией денег (или механизмом возрастания денег) в экономике.

Процесс денежной мультипликации происходит следующим образом. За счет привлеченных банками средств от центрального банка и депозитов населения и организаций банки выдают кредиты своим заемщикам, которые используют их для осуществления платежей и расчетов. Полученные средства контрагенты заемщиков используют для дальнейших расчетов, открытия новых депозитов в банках, которые, в свою очередь, также являются источником новых кредитов. В результате круговорота денег через перераспределение от «сберегающих» (депозиты) к «потребителям» (кредиты) общая сумма депозитов, созданных в целом по банковской системе, будет превышать сумму первоначального созданного депозита.

Таким образом, на увеличение денежного предложения в экономике оказывают влияние банковские операции по предоставлению кредитов. Чем выше кредитная активность банков, тем больше будет денег в экономике, и соответственно, тем выше значение мультипликатора (денежный мультипликатор — экономический коэффициент, характеризующий степень роста количества денег за счет кредитных банковских операций).

— Какова ситуация с денежной массой в Казахстане сейчас?

— Сегодня часто слышна критика в адрес Национального Банка о нехватке денежных средств в экономике Казахстана. Однако это не соответствует действительности. Цифры говорят сами за себя: с момента перехода на инфляционное таргетирование (август 2015 года), то есть за 3 года, денежная масса выросла на 41%, до 20 трлн тенге (июль 2018 года). При этом тенговая часть денежной массы выросла на 83%.

Наглядным показателем насыщенности экономики деньгами является уровень монетизации, который рассчитывается как отношение денежной массы к ВВП. Необходимо отметить, что данный показатель не имеет стандартного уровня и не всегда поддается межстрановому сравнению. В настоящее время монетизация составляет 36%, это достаточно приемлемый уровень при сложившейся структуре экономики. Более того, текущие показатели монетизации находятся выше средне исторических значений (32%). Поэтому говорить о нехватке денежных средств в экономике не приходится.

Важно понимать, что при режиме инфляционного таргетирования, которого НБРК сейчас придерживается, формирование денежной массы является следствием проводимой политики, а не инструментом воздействия. Опыт большинства стран доказал, что контроль над денежной массой и попытка ее регулирования не всегда являются эффективными с точки зрения достижения конечной цели — низкого уровня инфляции.

Наиболее действенным при влиянии на экономику является не количество денег, а их стоимость, которая определяется ключевой ставкой центрального банка. Ключевая ставка НБРК — базовая ставка. Как известно, основным вкладом центрального банка в долгосрочный экономический рост является поддержание стабильности цен. В этой связи в целях воздействия на инфляцию Национальный Банк устанавливает уровень базовой ставки. В настоящее время она составляет 9%, в реальном значении она соответствует потенциальному выпуску (3−4%), что создает благоприятные условия и положительный стимул для роста экономики.

— Если говорить о количественных оценках, проводились ли оценки влияния денежной массы на экономический рост в Казахстане?

— Мы изучали вопрос взаимосвязи между денежной массой и экономическим ростом в Казахстане. Есть оценки за период с 1999 по 2017 год. Эти оценки подтверждают вывод, что в долгосрочном периоде денежное предложение оказывает отрицательное влияние на экономический рост.

«Персоны Капитала». Истории успешных бизнесменов. Известные имена и лучшие бизнес-идеи. Подписывайтесь на нас здесь.

Заметили опечатку? Выделите ее мышью и нажмите сочетание клавиш Ctrl+Enter.

Нацбанк денежная масса Виталий Тутушкин

20.09.2018 • 12:25 2068

Поделиться
Почему Нацбанк против эмиссии денег?
  • Центр деловой информации Kapital.kz — информационное агентство, информирующее о событиях в экономике, бизнесе и финансах в Казахстане и за рубежом. При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции. Редакция Kapital.kz не всегда разделяет мнения авторов статей. При нарушении условий размещения материалов редакция делового портала имеет право на решение спорных моментов в законодательном порядке.

  • Яндекс.Метрика
    Система Orphus