Брокеры обращают внимание инвесторов на то, что санкции и импортные пошлины расчищают дорогу американским алюминиевым компаниям. Поэтому аналитики из «Фридом Финанс» советуют присмотреться к акциям компании Alcoa, цена на которые может вырасти в скором будущем на 28% (текущая цена - $57).
С начала года акции алюминиевой компании, капитализация которой составляет $10,72 млрд, уже прибавили в цене 10,75% (за месяц — 26,32%, за квартал — 4,69%, за полгода — 24,94%, за год — 87,85%).
Напомним, основанная в 1888 году компания Alcoa — один из мировых лидеров по производству алюминия, а также по добыче бокситов и глинозема, которые используются для производства этого металла. В 2016-м бизнес разделился на две компании — Arconic, которая занимается выпуском изделий из алюминия, и Alcoa, специализирующуюся на добыче сырья и производстве металла. Компания работает по всему миру. Ее самые крупные месторождения находятся в Австралии, Бразилии и США. При этом 46% выручки она получает на родном для себя американском рынке.
Санкции перекраивают рынок алюминия
В 2016 году на фоне разделения корпорации по двум направлениям бизнеса ее продажи упали на 16%, однако негативный тренд в выручке сформировался еще в 2012 году и достиг критической точки в 2014-м. Тогда выручка упала на 43%, потому что компания продала более пяти активов по всему миру. Рост доходов удалось восстановить в прошлом году, когда цены на алюминий поднялись на 33%. С начала текущего года цены на алюминий выросли уже на 6,6%, до $2405 за тонну.
Однако это еще не предел для цены на металл. Она может продолжить рост в результате введения США санкций против Rusal — одного из крупнейших игроков с долей на мировом рынке в 6%. В результате потребители нуждаются в поставках алюминия на $9 млрд, и Alcoa как один из лидеров отрасли обязательно получит определенную долю перекраиваемого рынка.
«В ближайшие два года санкции против России не отменят, поэтому мы ожидаем перетока западных клиентов Rusal к его конкурентам», - считают брокеры.
Напомним, с марта текущего года США установили ввозные пошлины на алюминий в размере 10% для всех импортеров, а это улучшает условия для американских производителей. Alcoa воспользуется ростом цены и возможностями, которые предоставляют ей санкции в отношении Rusal и импортные тарифы. В результате она нарастит выручку до $14,5 млрд. Долговые обязательства в объеме 1,4 млрд не критичны для компании, считают брокеры, поскольку объем свободных денежных средств, равный 1,35 млрд, практически полностью их покрывает.
«Alcoa в состоянии выкупить активы Rusal в Южной Америке, которые российская компания будет готова продать с дисконтом около 30%», — полагают в инвесткомпании. У Alcoa уже есть активы в Южной Америке, что избавляет компанию от повышения операционных издержек.
А что с выручкой?
Финансовые результаты компании зависят от динамики цен на алюминий. Реструктуризация пошла Alcoa на пользу, и после нескольких лет падения выручки ее рост восстановился. От производства алюминия компания получает 69,8% своих доходов. В 2017-м благодаря повышению цен на алюминий на 33% компания увеличила выручку на 25%, до $11,65 млрд. Также улучшились показатели прибыльности: валовая маржа выросла с 15% до 22%.
Благоприятная конъюнктура привела к повышению ликвидности. Коэффициент срочной ликвидности вырос до 1,3. Соотношение между долгом и капиталом составляет 17,12 при среднем по индустрии в 33,12, что говорит о высокой кредитоспособности. По P/E компания оценивается в 16,78 при среднем по конкурентам 24, что говорит об отсутствии перекупленности.
Оцениваем риски
Основные риски для бизнеса Alcoa — это цикличность и волатильность зависящих от многих экономических факторов цен на промышленные металлы, в частности на алюминий.
Ухудшение состояния мировой экономики или отдельных стран — крупных потребителей алюминия, в первую очередь Китая и Индии, — может ослабить спрос на алюминий и снизить цены на него.
Однако мировая экономика в текущем и будущем годах, по прогнозам, должна вырасти на 3,9%, что позволяет оценивать риски для металлургии как умеренные.
Дополнительной проблемой может стать неспособность компании снизить текущие расходы для увеличения свободного денежного потока. «Однако до сих пор Alcoa справлялась с такой задачей, поэтому мы считаем, что данный тренд продолжится до конца 2019 года. К долгосрочным драйверам роста цен на алюминий мы относим его широкое применение в автомобильной промышленности и энергетике», - прогнозируют аналитики из «Фридом Финанс».
Что будет при смягчении санкций?
Аналитики банка Goldman Sachs считают, что развитие ситуации с санкциями в целом соответствует ожиданиям, хотя и смягчение риторики произошло быстрее прогнозов. Банк сохранил свой прогноз средних цен на алюминий на ближайшие три месяца на прежнем уровне в $2500 за тонну.
Напомним, алюминий в начале недели падалв цене (на 7,1% - в понедельник и на 1,8% во вторник) на новостях о смягчении позиции американских властей к санкциям в отношении Rusal. Управление по контролю за иностранными активами министерства финансов США продлило срок завершения операций американских резидентов с Rusal и его структурами с 5 июня до 23 октября 2018 года. Министр финансов США Стивен Мнучин также заявил, что американские власти могут снять с компании Rusal санкции, если основной владелец Олег Дерипаска перестанет ее контролировать.
