USD
448.15₸
-1.430
EUR
483.46₸
-3.480
RUB
4.86₸
BRENT
87.25$
BTC
70102.10$
-744.500

Сможет ли КМГ рассчитаться с долгами?

КазМунайГаз перекредитован

Share
Share
Share
Tweet
Share
Сможет ли КМГ рассчитаться с долгами?- Kapital.kz

«КазМунайГаз» перекредитован, имеет долг $18 млрд, и все, что он зарабатывает, уходит на проценты. Так описал положение дел национальной компании Умирзак Шукеев, председатель правления ФНБ «Самрук-Казына». Эти слова вызвали определенное беспокойство: насколько стабильно положение оператора – представителя государства в нефтегазовой отрасли? Особенно с учетом использованной топ-менеджером фонда характеристики «очень большая проблема».

Возвращение на круги своя

Если искать причины накопившегося долга, то нужно обратить внимание на крупные приобретения компании. В последние годы нефтегазовый оператор выкупил несколько активов, в числе которых доли в Кашагане (сейчас «КМГ Кашаган Б.В.» владеет 16,877% в Северо-Каспийском проекте), 10% в Карачаганакском проекте, 100% Rompetrol. В этом процессе задействованы кредитные средства, причем, обращает внимание Олег Егоров, главный научный сотрудник Института экономики МОН РК, в некоторых случаях новые заимствования не просто добавлялись к уже имеющимся, а покрывали их. «Возвращение активов – дело, безусловно, хорошее, это означает, что увеличивается доля Казахстана в общей добыче, в какой-то степени возрастает сырьевой экспортный потенциал страны. Но при этом всегда нужно исходить из своих финансовых возможностей, чтобы избежать бесконечного цикла «заем – погашение долга частями – очередной заем», – уверен аналитик.

Инвестиционный портфель «КазМунайГаза» включает такие капиталоемкие составляющие, как модернизация нефтеперерабатывающих заводов, создание трубопроводного транспорта (строительство и расширение нефтепроводов Каспийский трубопроводный консорциум и Казахстан – Китай, развитие газотранспортных систем между Казахстаном, Туркменистаном и Китаем). «Возврат инвестиций здесь имеет долгосрочный характер. Такие проекты не могут финансироваться только за счет дорогих займов. Сегодня средняя ставка по займам у КМГ выше 6% в валюте, что не позволяет ему конкурировать с ведущими нефтяными компаниями», – комментирует Галим Хусаинов, генеральный директор BRB INVEST.

И гигантам нужны займы

«КазМунайГаз» идет по пути развития всех нефтегазовых национальных компаний мира», – считает Акбар Тукаев, советник генерального директора инжиниринговой компании «КАЗГИПРОНЕФТЕТРАНС». Он объясняет: долг КМГ возник не из-за неэффективности компании, а как результат проведения совокупности значимых для страны мероприятий. Их необходимо было проводить, чтобы вернуть в собственность государства крупные нефтегазовые активы и обеспечить реализацию инвестиционных проектов, которые позволят государству получать более высокие дивиденды от нефтегазовой отрасли. Кроме того, оператор участвует в социальных проектах, поддерживает объекты культуры, здравоохранения, образования.

В большинстве стран мира, продолжает Акбар Тукаев, где созданы национальные компании в нефтегазовой отрасли, инвестиционной деятельностью занимаются прежде всего именно они. Например, в Саудовской Аравии в нефтехимию и нефтепереработку, а эти отрасли там стали развивать в конце 1980-х, поначалу вкладывали по $5-10 млрд чуть ли не ежегодно – за счет средств национальной компании SaudiAramco. При всей мощности страны в плане запасов и добычи, даже для такого гиганта, как SaudiAramco, это значительные суммы. И тем не менее нефтяной игрок не отказывается от заемных средств. Последний пример: в марте этого года он подписал соглашение с международными банками о привлечении $10 млрд резервных возобновляемых кредитов. «Привлекать солидные средства – это нормальная традиционная практика для крупных хозяйствующих субъектов, так что бояться долга КМГ не стоит. Главное, этот вопрос должен тщательно прорабатываться, чтобы не возникло реального ущерба», – считает собеседник.

Операция «Спасение»

Предправления «Самрук-Казыны» Умирзак Шукеев обозначил временные границы решения проблем «КазМунайГаза» – месяц-два, и этим вопросом, сказал он, фонду придется «капитально заняться, то есть спасать».

«Не думаю, что сейчас стоит вопрос об одновременном возвращении 18 или чуть меньше миллиардов», – говорит Акбар Тукаев. По его словам, привлечение «КазМунайГазом» финансовых ресурсов обсуждалось с консультантами. Прорабатывались детали – и постепенность погашения долга, и процентные ставки. Когда крупные финансовые структуры, особенно западные, открывают кредитные линии, они прежде всего сами оценивают вероятность возврата. По финансовым ресурсам, привлеченным КМГ, существовало решение, которое удовлетворило и компанию как получателя инвестиций, и финансовые структуры как источник средств. «Процесс расчета с кредиторами «родился» не сегодня, он прорабатывался ответственными лицами», – комментирует аналитик.

Заместитель председателя правления ФНБ «Самрук-Казына» Елена Бахмутова уверена: «КазМунайГаз» погашает и обслуживает долг «в нормальном режиме» – как любая другая корпорация или государственный бюджет. Хотя, безусловно, снижение мировых цен на нефть и отложенный пуск добычи на Кашагане осложняют самочувствие оператора. «Ничего страшного в том, что у компании есть долги, не произошло, абсолютно. Вопрос стоит в том, сможет ли она обслужить свои долги. Да, сможет», – цитирует топ-менеджера КазТАГ.

Но Галим Хусаинов не исключает того, что у «КазМунайГаза» могут возникнуть проблемы с обслуживанием долга. Сейчас, говорит он, ссылаясь на данные компании за I квартал этого года, на обслуживание долга у компании уходит примерно 250 млрд тенге в год, то есть чуть больше $1,3 млрд. Операционная прибыль до уплаты налогов и процентов по итогам указанного периода без учета ассоциированных компаний составляет практически ноль. Начисленные проценты – более 62 млрд тенге за квартал. Доля прибыли в ассоциированных компаниях – 61 млрд тенге, а доход от переоценки валюты и финансовые проценты – примерно 42 млрд тенге. «Учитывая, что денежный поток ассоциированных компаний независим, а также имеются инвестиционные обязательства КМГ по текущим проектам, общий свободный денежный поток у КМГ сейчас отрицательный. По той же финансовой отчетности за I квартал чистый операционный денежный поток составил 21 млрд тенге, тогда как поток от инвестиционной деятельности – 112 млрд тенге. Соответственно, свободный денежный поток – минус 90 млрд тенге», – разъясняет аналитик. Также, по его словам, нужно учитывать сложность по трансферам от генерирующих дочерних компаний, где имеются существенные доли других акционеров, таких как РД КМГ. Естественно, у КМГ могут возникнуть проблемы с обслуживанием долга. В качестве иллюстрации он приводит такой факт: согласно финотчетности за I квартал 2015 года, начислено 62 млрд тенге процентов, а уплачено фактически 29 млрд тенге, что составляет менее половины от начисленной суммы.

Приватизация НПЗ как вариант

По словам Елены Бахмутовой, «вопрос, который как раз и решится в течение ближайших двух месяцев», – это поиск финансирования для дополнительных инвестиционных проектов «КазМунайГаза». Он рассматривается совместно с акционером (100% акций компании принадлежат фонду «Самрук-Казына»).

Галим Хусаинов говорит: оценить возможный дефицит денежных средств КМГ для реализации его инвестиционной программы сложно, так как для этого нужно иметь доступ к более полной информации. Но если судить по имеющимся отчетным данным, в частности, по тому, что в I квартале этого года денежный поток составил минус 90 млрд тенге, то можно заключить, что у компании свободный денежный поток в каждом из оставшихся трех кварталов этого года составит приблизительно минус 100 млрд тенге, то есть до конца года порядка 300 млрд тенге. Если к этому прибавить минус 300 млрд тенге текущих финансовых обязательств по уплате долгов, которые потребуют привлечения дополнительного финансирования, то денежный поток составит минус 600 млрд тенге до конца года.

«На конец I квартала у КМГ имеется накопленная наличность в размере 382 млрд тенге, учитывая необходимость переходящего остатка по денежным средствам, например, хотя бы в размере 200 млрд тенге, потребность в дополнительном фондировании по году может составить порядка 420 млрд тенге», – оценивает аналитик.

По его мнению, финансовую подпитку «КазМунайГаз» может получить от выпуска облигаций. Выкупить их можно было бы за счет государственных денег – из Национального фонда или ЕНПФ. Этот способ Галим Хусаинов называет самым легким. Если же рассматривать такой вариант как привлечение внешнего заимствования, то, по его мнению, при текущих ценах на нефть и слабой прибыльности это будет дорого стоить. «В качестве возможного источника фондирования возможна продажа непрофильных активов и привлечение стратегических партнеров в крупные проекты. Наиболее рациональный вариант – приватизация существующих НПЗ, так как их стоимость при низких ценах на нефть будет достаточно высокой», – заключает аналитик.

При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции.

Вам может быть интересно

Читайте Kapital.kz в Google News Kapital Telegram Kapital Instagram Kapital Facebook
Вверх
Комментарии
Выйти
Отправить
Авторизуйтесь, чтобы отправить комментарий
Новый пользователь? Регистрация
Вам необходимо пройти регистрацию, чтобы отправить комментарий
Уже есть аккаунт? Вход
По телефону По эл. почте
Пароль должен содержать не менее 6 символов. Допустимо использование латинских букв и цифр.
Введите код доступа из SMS-сообщения
Мы отправили вам код доступа. Если по каким-то причинам вы не получили SMS, вы можете отправить его еще раз.
Отправить код повторно ( 59 секунд )
Спасибо, что авторизовались
Теперь вы можете оставлять комментарии.
Вы зарегистрированы
Теперь вы можете оставлять комментарии к материалам портала
Сменить пароль
Введите номер своего сотового телефона/email для смены пароля
По телефону По эл. почте
Введите код доступа из SMS-сообщения/Email'а
Мы отправили вам код доступа. Если по каким-то причинам вы не получили SMS/Email, вы можете отправить его еще раз.
Пароль должен содержать не менее 6 символов. Допустимо использование латинских букв и цифр.
Отправить код повторно ( 59 секунд )
Пароль успешно изменен
Теперь вы можете авторизоваться
Пожаловаться
Выберите причину обращения
Спасибо за обращение!
Мы приняли вашу заявку, в ближайшее время рассмотрим его и примем меры.