Инфляционный «шлейф» - почему цены в Казахстане замедляются неохотно
Прогноз инфляции на май от Национального бюро экономических исследований
Автор: Национальное бюро экономических исследований специально для EconomyKZ.org
Инфляционная динамика весной 2026 года развивается в режиме дезинфляции в годовом выражении при сохранении заметной инерции на месячном горизонте. По итогам апреля фактическая годовая инфляция составила 10,6%, а месячная 0,8%, что подтверждает: общий тренд на замедление сохраняется, однако текущая скорость роста цен остается выше уровня, который был бы совместим со стабильной низкой инфляцией в среднесрочном понимании. Это означает, что годовой показатель снижается быстрее, чем успевает ослабевать внутригодовое ценовое давление, и поэтому структура инфляции и канал формирования ожиданий продолжают играть ключевую роль.
Ранее Национальное бюро экономических исследований (НБЭИ) прогнозировало уровень инфляции в апреле 10,5%, что означает разницу между фактическим результатом всего в 0,1 п.п. Ошибка прогноза в апреле наглядно видна по компонентам инфляции:
продовольствие: 11,3% прогноз против 11,3% факта (точное попадание);
непродовольственные товары: 11,3% против 11,7% (ошибка 0,4 п.п.);
услуги: 9,0% против 8,9% (ошибка 0,1 п.п.).
Ключевым фактором текущей конфигурации инфляции выступает завершение административного моратория на рост цен ГСМ, которое усилило ценовое давление прежде всего в непродовольственном сегменте через прямой рост стоимости топлива, и последующее удорожание логистики и транспортной составляющей в издержках бизнеса. Именно этот канал во многом объясняет, почему даже при относительно благоприятной динамике обменного курса месячные темпы инфляции могут оставаться выше комфортного уровня: эффект курса сдерживает импортируемую инфляцию, но топливный шок действует как внутренний импульс, расширяющий фронт роста цен в рыночных категориях.
В этом смысле текущие данные логично вписываются в коммуникацию регулятора прошлого года о том, что базовая ставка будет сохраняться на уровне 18,0% до конца первого полугодия 2026 года. Сигнал был связан не только с общей осторожностью, но и с необходимостью накопить наблюдения о том, как прекращение моратория на ГСМ проявится в инфляции и в каком масштабе, с какими лагами, насколько устойчиво будет переноситься в цены через ожидания и издержки. Иными словами, жесткие денежно-кредитные условия рассматриваются как инструмент страхования от вторичных эффектов топливного фактора, пока не станет ясно, носит ли импульс разовый характер или способен закрепить более высокий инфляционный режим.
Результаты прогноза: май 2026 года и траектория до конца года
Согласно обновленному прогнозному профилю, в мае 2026 года ожидается сохранение годовой инфляции при умеренной месячной динамике:
годовая инфляция: 10,6-10,7% г/г (0,8-0,9% м/м);
продовольственные товары: 11,0% г/г (0,8% м/м);
непродовольственные товары: 11,8% г/г (0,7% м/м);
платные услуги: 8,4% г/г (0,7% м/м).
Экономическая интерпретация майского профиля двоякая. С одной стороны, годовая инфляция держится около 10,6-10,7%, что соответствует продолжающейся дезинфляции. С другой - 0,8-0,9% месячной инфляции указывает на устойчивое внутреннее давление, где важную роль играет рост цен на ГСМ после завершения моратория: топливо влияет не только напрямую, но также косвенно через логистику и транспортные издержки, поддерживая месячную инерцию даже при относительно благоприятном курсе. Устойчивость траектории будет зависеть от того, насколько быстро затухнет эффект от роста цен ГСМ и коммунальных тарифов, а главное, что в этой ситуации сделает регулятор.
При условии сохранения умеренной месячной динамики инфляции прогноз пересмотрен в более пессимистичный сценарий и предполагается, что в декабре 2026 года годовая инфляция составит 10,4%. В разрезе компонентов ожидается следующая структура:
продовольственная инфляция – 10,0%;
непродовольственная инфляция – 10,5%;
инфляция услуг – 10,8%.
Устойчивость траектории также будет определяться не только тем, насколько быстро топливный импульс перейдет из разового повышения в нормализованный ценовой уровень, но и тем, как в инфляции проявится тарифный фактор. Потенциальный рост коммунальных тарифов становится дополнительной зоной неопределенности, поскольку действующее сдерживание носит временный характер, а мораторий заканчивается в июне 2026 года. Если после этого произойдет ускорение тарифной динамики, оно может усилить как прямой вклад услуг в ИПЦ, так и вторичные эффекты через издержки бизнеса.
Если рост цен на ГСМ продолжит трансформироваться в более широкое удорожание доставки, перевозок и сопутствующих услуг, а тарифный канал одновременно начнет разворачиваться после июня, то даже при замедлении годового показателя месячная инфляция может закрепиться ближе к верхней границе прогнозного коридора. В таком сценарии ключевой риск состоит не в разовом скачке общего индекса, а в повышении устойчивости инфляционной инерции: ценовые решения все чаще будут формироваться с опорой на ожидаемый рост издержек (топливо, логистика, тарифы), а это усложняет возврат к низким месячным темпам даже при относительно благоприятном курсе.
Главный сигнал текущего месяца в том, что дезинфляция в годовом выражении продолжается, но инфляционная инерция еще жива: давление смещается в издержковую плоскость, а значит - само по себе быстро не рассосется. В структуре это проявляется тем, что драйвером становятся рыночные товары, где эффект ГСМ распространяется через логистику и транспорт, тогда как услуги временно выглядят спокойнее.
Ключевой риск на горизонте ближайших месяцев – это двойной внутренний импульс: завершение моратория на цены ГСМ и возможное ускорение тарифов после первого полугодия 2026 года. Если эти факторы начнут закрепляться во вторичных эффектах (через ожидания и перенос издержек в цены), регулятору будет сложнее переходить к смягчению: высокая ставка останется не просто осторожностью, а способом не допустить закрепления более высокого инфляционного режима. В итоге траектория будет определяться тем, насколько быстро затухнут топливно-тарифные эффекты и сохранится ли сдерживающий фон со стороны курса и поведения спроса.
Читайте также
В апреле годовая инфляция замедлилась до 10,6%
Цены на продукты выросли на 11,3%, непродовольственные товары – на 11,7%, платные услуги – на 8,9%
При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции.
Вам может быть интересно
Читайте Kapital.kz в
