Со значительным дефицитом сложилось сальдо текущего счета во втором квартале

Автор: эксперт Аналитического центра «Halyk Finance» Санжар Калдаров  

Во втором квартале 2025 года сальдо текущего счета сложилось со значительным дефицитом. Ключевым фактором стало сокращение внешнеторгового профицита вследствие снижения объемов экспорта, что связано со снижением экспорта нефти и мировых цен на нефть, при одновременном увеличении импорта на фоне реализации масштабных инфраструктурных проектов. По финансовому счету за тот же период зафиксирован отток капитала, обусловленный сокращением прямых и портфельных инвестиций на фоне завершения крупных нефтегазовых проектов. По итогам 2025 года мы ожидаем рост дефицита текущего счета до 3,8% к ВВП, не исключая корректировку в сторону снижения.

По предварительной оценке Национального банка, сальдо текущего счета во втором квартале 2025 года сложилось с дефицитом в 2,8 млрд долларов и увеличилось почти в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (-1,5 млрд долларов). Такой крупный дефицит обусловлен главным образом резким сокращением внешнеторгового профицита. Так, во втором квартале сальдо внешней торговли (экспорт товаров и услуг минус импорт) осталось положительным, однако снизилось до 2,8 млрд долларов против 5,2 млрд долларов во втором квартале 2024 года и 4,9 млрд долларов в первом квартале текущего года.

Экспорт товаров и услуг во втором квартале 2025 года достиг 22,3 млрд долларов, снизившись на 6,7% г/г (23,9 млрд долларов во втором квартале 2024 года). Ключевой причиной снижения объемов экспорта стало уменьшение поставок топливно-энергетических товаров, на которые приходится более половины всего экспорта. Это, в свою очередь, связано со снижением физических объемов экспорта нефти. С другой стороны, импорт товаров и услуг во втором квартале 2025 года увеличился на 4,3% г/г до 19,5 млрд долларов (18,8 млрд долларов во втором квартале 2024 года). Рост импорта был частично связан с сохраняющимся высоким внутренним спросом, а также реализацией инфраструктурных проектов. Существенный вклад в прирост импорта обеспечили продукция химической промышленности и минеральные продукты, тогда как поставки машин и оборудования росли более умеренными темпами.

Рис. 1. Сальдо текущего счета, $ млрд   

Рис. 2. Сальдо торговли, $ млрд

Условия внешней торговли для РК во втором квартале 2025 года складывались менее благоприятно, чем годом ранее – нефтяные котировки находились преимущественно в диапазоне 65-70 долларов за баррель и в среднем составили 68 долларов за баррель (85 долларов за баррель в среднем во II квартале 2024 года). Давление на цены оказывали замедление мировой экономики, ожидания ослабления спроса со стороны Китая и рост предложения вне ОПЕК+, несмотря на сохраняющиеся геополитические риски. Отметим, что по консенсус-прогнозу Bloomberg, среднегодовая цена нефти в 2025 году может составить 69 долларов за баррель, что заметно ниже прошлогодних уровней.

Курс тенге во втором квартале находился под умеренным давлением и в среднем составил 513,7 тенге за доллар против 510,2 тенге за доллар в первом квартале. На динамику курса повлияли снижение экспортной выручки, рост импорта и активизация инвестиционного цикла, но продажи валютной выручки субъектами квазигоссектора и трансферты из Национального фонда позволили избежать резкого ослабления национальной валюты.

В целом во 2 полугодии 2025 года мы ожидаем сохранения относительно высоких темпов импорта, чему будет способствовать реализация масштабных инфраструктурных проектов. При этом экспорт получит поддержку за счет увеличения добычи и поставок нефти с Тенгиза, что позволит частично компенсировать влияние снижения цен на нефть. С учетом баланса рисков дефицит текущего счета по итогам 2025 года может вырасти до 3,8% к ВВП, хотя не исключена его корректировка в сторону снижения.

Рис. 3. Сальдо финансового счета, $ млрд (- приток / + отток капитала)

Во втором квартале 2025 года по финансовому счету (за исключением резервных активов) зафиксирован отток капитала в размере 1,7 млрд долларов, что выше показателя аналогичного периода 2024 года (1,3 млрд долларов). Главной причиной стал отток прямых инвестиций на 1,1 млрд долларов против 0,6 млрд долларов за второй квартал 2024 года, что связано со снижением реинвестирования прибыли и завершением крупных проектов нефтегазового сектора. По портфельным инвестициям во втором квартале отмечен отток в размере 0,3 млрд долларов, что заметно меньше оттока в 2 млрд долларов годом ранее. По прочим инвестициям, включая средне- и долгосрочные, отток капитала составил 0,4 млрд долларов, тогда как во втором квартале 2024 года наблюдался приток в 1,3 млрд долларов, преимущественно за счет краткосрочных инвестиций. В отраслевом разрезе во втором квартале 2025 года банковский сектор зафиксировал приток в 0,2 млрд долларов, сектор государственного управления – 0,01 млрд долларов, в то время как в других секторах экономики отмечено снижение активов резидентов на 2,0 млрд долларов.