Почему Нацбанк взял паузу в движении ставки?
АВТОР

07.12.2018 • 09:00 1331

Почему Нацбанк взял паузу в движении ставки?

Инфляция ниже тревожных ожиданий

Нацбанк сохранил базовую ставку на уровне в 9,25%, воздержавшись на сей раз от каких-либо оценок относительно того, при каких условиях вероятно дальнейшее повышение.

В момент принятия предыдущего решения в октябре были велики ожидания, что декабрьский выбор будет делаться в ситуации ускоряющейся инфляции, грозящей выйти если не за рамки прогнозного коридора этого года, то новых ориентиров в размере 4−6%, появляющихся с января 2019 года. Тогда Нацбанк отмечал, что «повышение было обусловлено усилением проинфляционных рисков, обозначенных при принятии предыдущих решений об уровне базовой ставки, в том числе через влияние на инфляцию колебаний обменного курса». Нацбанк сохранял свои оценки по динамике прогнозируемой инфляции вблизи верхней границы коридора 2019 года, то есть ближе к 6%, и обращал внимание на рост неопределенности в инфляционных ожиданиях, вызванной внешними факторами.

Решение «на паузе»

Дальнейшие решения по базовой ставке должны были определяться соответствием прогнозируемой инфляции ее целевому коридору. Ситуация, однако, сложилась так, что в момент принятия решения ужесточение внешних условий оказалось «на паузе». Это касается и оценок ФРС о том, что условия в рамках проводимой денежно-кредитной политики уже близки к нейтральным, и отсутствия очень большой волатильности на валютном рынке, в динамике рубля и умеренного роста инфляции в странах — основных торговых партнерах.

По оценкам главы Нацбанка Данияра Акишева, по итогам октября и ноября годовая инфляция сложилась ближе к нижней границе целевого коридора — 5,3%, что является самым низким значением за последние три года. Динамика была обусловлена снижением цен на плодоовощную продукцию. Кроме того, на фоне роста внутреннего производства наблюдалось снижение цен на бензин. В результате полностью нивелировался негативный шок, который наблюдался осенью прошлого года на данных рынках. Ситуация в сегменте платных услуг также достаточно благоприятна благодаря решениям, принятым по коммунальным тарифам. Г-н Акишев отметил, что на прогнозном горизонте Национальный банк Казахстана ожидает сохранение инфляции преимущественно в пределах 5−5,5%. Следующие решения по базовой ставке будут приниматься с учетом задачи по достижению среднесрочной цели по инфляции ниже 4% к концу 2020 года.

Крайне умеренный ноябрьский всплеск

Нацбанк оперировал низкой годовой инфляцией, ноябрьские данные появлялись как раз в день принятия решения. Она оказалась самой высокой с начала года — 0,9%, но все же не была тем инфляционным всплеском, который с опаской ожидался в октябре при принятии решения по базовой ставке. Аналитики «ХалыкФинанс», считавшие неправильной боязнь укрепления тенге по отношению к рублю и слишком большой корреляции с российской валютой, на которую воздействуют санкционные факторы, прогнозировали, что по итогам года инфляция будет на границе коридора на уровне близком к 7%. Оценивая ситуацию с ноябрьским ростом цен, аналитик компании Асан Курманбеков отметил, что «ускорение инфляции в ноябре было ожидаемым после непрерывного роста инфляционных ожиданий со второй половины года и ослабления тенге с 327 до 361 за доллар США в среднем в том же периоде. В то же время поведение цен в текущем году остается на удивление крайне умеренным и не типичным, несмотря на мощный негативный внешний фон». По оценкам «ХалыкФинанс», инфляция в декабре будет в пределах 1%, соответственно по итогам года она не превысит 6%, на уровне середины коридора НБРК в 5−7%. (В декабре 2017 года инфляция была на уровне 0.7%, если прогнозы «ХалыкФинанс» относительно декабрьской инфляции окажутся точными, и она составит 1%, то по итогам года будет на уровне 5,6%). По мнению аналитика: «проинфляционные риски еще не в полной мере транслировались в уровень цен, однако без дальнейшего существенного ухудшения во внешней среде ситуация с потребительскими ценами останется стабильной».

В Нацбанке отмечают, что основными рисками инфляции со стороны внешнего сектора становятся неопределенность в отношении будущих цен на нефть, а также продолжение тенденции роста инфляции в странах — основных торговых партнерах. «Цена на нефть марки „Брент“ в ноябре снизилась с 75 до уровня ниже 60 долларов за баррель, что является минимальным значением с начала года. Продолжается тенденция роста инфляции в странах — основных торговых партнерах. В ЕС ее уровень с начала года вырос с 1,7% до 2,2%, в Китае — с 1,8% до 2,5%, в России — с 2,5% до 3,5%».

Январская альтернатива

Предугадать, какими могут быть дальнейшие решения Нацбанка по базовой ставке, ближайшее из которых состоится 14 января, по-прежнему достаточно сложно. В комментариях Нацбанка отмечается, что он оценивает денежно-кредитные условия как нейтральные. Текущий уровень базовой ставки обеспечивает формирование инфляции внутри нового целевого коридора 4−6% к концу 2019 года.

Г-н Акишев отметил, что текущий уровень базовой ставки также остается нейтральным с точки зрения темпов экономического роста, не приводя к их ускорению или замедлению относительно долгосрочных потенциальных значений. Ранее глава Нацбанка упоминал, что базовая ставка не должна быть выше темпов экономического роста, которые прогнозируются на этот год в размере 4%, скорректированных в реальном выражении. При осуществлении прогнозов Нацбанка об инфляции в диапазоне 5−5.5% ставка должна быть не выше уровней в 9−9,5%. По его оценкам, проводимая процентная политика Нацбанка Казахстана нивелирует давление внешних факторов на внутренний валютный рынок. Текущий уровень базовой ставки позволяет обеспечить эффективное формирование курса тенге и снизить его влияние на внутренние цены.

При этом для Нацбанка важным остается не только уровень ставок в реальном секторе (регулятор явно не заинтересован в росте ставок по кредитам и стоимости фондирования в нынешней экономической ситуации), но и то, что происходит с изымаемой им с рынка тенговой ликвидностью и сохранением приоритетности вложения в тенговые инструменты этих средств по сравнению с валютным рынком. Г-н Акишев отметил, что на денежном рынке сохраняется избыточная ликвидность, стерилизуемая преимущественно выпуском нот. На 30 ноября чистое изъятие ликвидности Нацбанком составило 2,7 трлн тенге. Объемы краткосрочных нот в обращении- 3,5 трлн тенге. Доходность по нотам в ноябре, в зависимости от срочности, складывалась в диапазоне 8,5−8,88%.

При принятии предыдущего решения по базовой ставке Нацбанк упоминал, что рассмотрит возможности сужения коридора по изъятию и предоставлению ликвидности, который сейчас составляет плюс — минус 1% по отношению к базовой ставке. При уровне ставки в 9,25% ликвидность изымается под 8,25%, а предоставляется под 10,25%. Соответствующее решение не принято. Хотя, по словам главы Нацбанка, важной задачей в рамках повышения эффективности денежно-кредитной политики остается улучшение краткосрочной предсказуемости таргетируемого индикатора TONIA в границах целевого коридора базовой ставки: «То есть сохраняется необходимость усиления мер по сближению индикатора TONIA с базовой ставкой как за счет совершенствования операционной процедуры, так и рассмотрения целесообразности сужения границ процентного коридора. Необходимые решения в области денежно-кредитной политики будут озвучены НБРК при следующих пересмотрах базовой ставки». Очевидно, это означает в каких-то ситуациях (например, давления на курс тенге при том, что непосредственной угрозы выхода инфляции за верхние границы таргета существовать не будет) именно сужение коридора изъятия, и предоставление ликвидности может быть альтернативой повышению ставки.

«Персоны Капитала». Истории успешных бизнесменов. Известные имена и лучшие бизнес-идеи. Подписывайтесь на нас здесь.

Заметили опечатку? Выделите ее мышью и нажмите сочетание клавиш Ctrl+Enter.

Нацбанк базовая ставка

07.12.2018 • 09:00 1331

Поделиться
Почему Нацбанк взял паузу в движении ставки?
  • Центр деловой информации Kapital.kz — информационное агентство, информирующее о событиях в экономике, бизнесе и финансах в Казахстане и за рубежом. При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции. Редакция Kapital.kz не всегда разделяет мнения авторов статей. При нарушении условий размещения материалов редакция делового портала имеет право на решение спорных моментов в законодательном порядке.

  • Яндекс.Метрика
    Система Orphus