Появление нового штамма коронавируса в конце ноября стало серьезным триггером и причиной глобальной волатильности. Последние дни ноября и начало декабря выдались сложными и для внутреннего рынка, тенге испытывал давление от совокупности внутренних и внешних факторов. О ситуации на валютном рынке и динамике международных резервов рассказала заместитель председателя Национального банка Алия Молдабекова.
– Внешние условия в ноябре заметно изменились, что повлияло на такую неблагоприятную динамику?
– В ноябре действительно реализовались многие риск-сценарии, которые кардинально повлияли на сформированные ранее ожидания рынка. В результате мы наблюдали новую волну глобального бегства от рисковых активов и перетока капитала в развитые страны и «защитные» инструменты.
В начале месяца ФРС объявила о сворачивании программы покупки активов. В США была зафиксирована рекордная инфляция за последние 30 лет, ускорившаяся до 6,2% г/г в октябре. Это лишь укрепило опасения по более скорому ужесточению политики ФРС, вследствие чего наблюдались глобальное укрепление курса доллара и рост доходностей казначейских облигаций, что негативно отразилось на валютах и активах развивающихся рынков.
К концу месяца ситуация стремительно ухудшилась, 26 ноября распространились новости об обнаружении нового штамма коронавируса омикрон. Несмотря на то что появление нового штамма всегда рассматривалось в качестве потенциального риск-фактора, для финансовых рынков омикрон стал причиной своего рода «черной пятницы».
На фоне обнаружения нового штамма и неопределенности по его заразности и устойчивости к вакцинам отток из развивающихся рынков ускорился. По итогам ноября индекс валют ЕМ продемонстрировал самое глубокое падение за год, на 4,4%.
Акции, как волатильный и рисковый класс активов, тоже упали в цене: индекс акций развитых стран MSCI снизился на 2,3% за ноябрь, а индекс акций развивающихся стран упал на 4,1%.
В последний день месяца негатива добавили комментарии главы ФРС Дж. Пауэлла о планах рассмотреть более быстрые темпы сворачивания программы покупки активов на ближайшем декабрьском заседании.
Помимо общей волатильности, рынки сотрясали также отдельные региональные риск-события: валютный кризис в Турции и возобновление санкционной риторики по отношению к России. На фоне снижения ключевой ставки в условиях высокой инфляции турецкая лира за месяц рухнула на 40%. Власти США обсуждают возможное введение новых санкций, которые, по их мнению, должны предотвратить нарастание военной активности на границе с Украиной, в результате российский рубль ослаб за ноябрь на 4,7%, до уровня 74,15.
– Как обнаружение нового штамма повлияло на рынок нефти?
– Ситуация на нефтяном рынке в ноябре была крайне негативной, падение цен в ноябре составило 16,4%, с 84,38 до 70,57 доллара за баррель. Нефтяные котировки откатились к трехмесячным минимумам.
В первой половине ноября стоял вопрос о сдерживании цен: США и другие крупные страны-импортеры, рассматривали возможность продавать нефть из стратегических запасов на фоне отказа ОПЕК+ увеличить добычу сверх плана. Однако рост заболеваемости и возобновление ограничений в Европе, полная социальная изоляция в Австрии и ужесточение ограничений для невакцинированных в Германии спровоцировали резкое снижение спроса в европейском регионе.
К концу ноября новость об обнаружении нового штамма, риски глобальных локдаунов и падения спроса на нефтепродукты оказали существенное давление на нефтяные котировки. 30 ноября цена опустилась ниже 69 долларов за баррель.
Декабрь начался очередным заседанием ОПЕК+, страны альянса остались на прежней позиции по наращиванию добычи на 400 тыс. баррелей в сутки в январе. Рынок отреагировал резким снижением, цена на нефть доходила до отметки 65,7 доллара за баррель. В последующие дни котировки выросли, поддерживаемые ожиданиями, что развитие ситуации с омикроном пойдет по позитивному сценарию, а также повышением контрактных цен для Азии и США со стороны Саудовской Аравии. Текущие котировки на нефть закрепились на уровне 75 долларов за баррель.
– Какое влияние реализация риск-событий оказала на динамику тенге?
– На фоне реализации риск-событий на внешних рынках тенге испытал значительное давление. Курс тенге по итогам прошлого месяца ослаб на 1,7%, до 434,20. Негативная динамика национальной валюты была сконцентрирована в последние дни месяца. Выявление нового штамма коронавируса стало основным триггером, который резко ухудшил ситуацию на внутреннем валютном рынке.
Во-первых, омикрон стал главной причиной падения цен на нефть. Снижение котировок за день - 26 ноября составило почти 10%, с 81,65 до 73,58. Тенге, как и другие валюты стран-экспортеров нефти, отреагировал ослаблением.
Во-вторых, глобальное бегство из развивающихся рынков непосредственно отразилось и на валютном рынке Казахстана, мы наблюдали масштабный выход нерезидентов из тенговых позиций. По нашим расчетам, по итогам ноября нерезиденты конвертировались из тенге в иностранную валюту на сумму около 670 млн долларов, включая выход портфельных инвесторов из казахстанских ГЦБ, который составил около 190 млн долларов.
В условиях резкого ухудшения вышеперечисленных фундаментальных факторов спрос на иностранную валюту со стороны юридических и физических лиц вырос почти в 2 раза. Объем торгов на бирже 29 и 30 ноября достиг рекордных объемов – около 260 млн долларов в день. На фоне спекулятивного спроса в целях обеспечения финансовой стабильности впервые с октября 2020 года Национальный банк в последние два дня ноября провел валютные интервенции в общем объеме 239 млн долларов.
На фоне резкого роста спроса на инвалюту общий объем биржевых торгов парой тенге-доллар в прошедшем месяце достиг рекордных 3,7 млрд долларов. При этом продажа валюты из Национального фонда для обеспечения трансфертов в ноябре составила 617 млн долларов. Объем продаж валютной выручки компаниями квазигосударственного сектора составил 315 млн долларов.
Несмотря на то, что ноябрь – так называемый налоговый месяц, ожидания по поддержке тенге в течение крупной налоговой недели не оправдались также из-за использования экспортерами имеющейся тенговой ликвидности для оплаты налогов.
В первые дни декабря на фоне сохраняющейся волатильности цен на нефть и достижения локального минимума в 65,7 доллара за баррель тенге продолжал испытывать сильное давление от нерезидентов, повышенного спроса населения и юридических лиц. Курс доллара в небанковских обменных пунктах превышал в отдельные периоды отметку 440 тенге за доллар.
С начала этой недели после коррекции цен на нефть и такой «эмоциональной» реакции рынка ситуация стабилизировалась, тенге торгуется сегодня на уровне 434,40 тенге за доллар.
– По словам профессиональных участников, спред на межбанковском рынке в те дни уходил на более 1% от котировок, формируемых на торгах КФБ. В отдельные периоды времени наблюдалось отсутствие маркетмейкеров. С чем это могло быть связано?
– Межбанковский рынок представляет собой неорганизованный рынок, где основными участниками являются так называемые «маркетмейкеры», наши банки второго уровня, активно поддерживающие котировки, а также нерезиденты – в основном глобальные инвестиционные банки.
В отличие от организованной площадки торгов КФБ, где сделки осуществляются с центральным контрагентом, участники сделок на межбанке несут риск непоставки со стороны контрпартнера. По этой причине разница в котировках между биржей и межбанком - нормальное явление. По данным торговых систем, средний спред между котировками находится на уровне 1-1,5 тенге. Межбанк представляет собой интерес участников рынка, как внутренних, так и внешних, и формируется без участия Нацбанка.
На фоне резкого роста спроса на иностранную валюту в конце ноября-начале декабря внутренний валютный рынок характеризовался крайне низкой ликвидностью из-за ограниченности предложения. В такой ситуации банки в приоритетном порядке удовлетворяли возросший спрос со стороны внутренних клиентов. Остаточное же удовлетворение заявок со стороны межбанковского рынка проявилось в уменьшении активности маркетмейкеров, что послужило причиной снижения ликвидности и расширения спредов на межбанке.
Снижение активности маркетмейкеров и увеличение спроса на покупку со стороны нерезидентов спровоцировали временное расширение спреда межбанка с биржевой котировкой до более 1% или 4 тенге в отдельные моменты на торгах 2 декабря. По данным торговых систем, уже 3 декабря спред восстановился за счет восстановления баланса на валютном рынке и находился в диапазоне до 1,5 тенге.
– Как значительная волатильность отразилась на состоянии золотовалютных активов в ноябре? Какие дополнительные факторы оказали влияние?
– Золотовалютные резервы на конец ноября составили 35,5 млрд долларов, снизившись с начала месяца на 309 млн долларов.
Валютная часть резервов снизились на 575 млн долларов за счет проведенных интервенций, выплаты государственного долга и других операций по счетам правительства.
При этом портфель золота частично нивелировал снижение валютных активов, увеличившись на 267 млн долларов за счет приобретения драгметалла в рамках реализации приоритетного права государства.
– Как изменился объем валютных активов Национального фонда в ноябре?
– По предварительным данным, на конец ноября валютные активы Национального фонда составили 54,9 млрд долларов, незначительно снизившись за прошедший месяц на 140 млн долларов.
Как я уже отмечала, для выделения трансфертов в республиканский бюджет на валютном рынке были проданы активы на сумму 617 млн долларов, что эквивалентно 263 млрд тенге. Всего размер трансферта в ноябре составил 310 млрд тенге, часть из которого была удовлетворена за счет поступлений в Национальный фонд.
Ввиду осуществления налоговых платежей организациями нефтяного сектора в ноябре наблюдался рост валютных поступлений в Нацфонд, они составили порядка 1 млрд долларов.
На фоне значительной волатильность на финансовых рынках, связанной с новым штаммом, инвестиционный доход Нацфонда в ноябре снизился и составил (-)540 млн долларов, преимущественно за счет снижения портфелей акций на 2,11%. Из-за роста доходностей ГЦБ развитых стран и глобального укрепления доллара на фоне ужесточения монетарных политик портфель облигаций развитых стран также показал снижение, его доходность за ноябрь составила (-)0.64%.
Инвестиционный доход Национального фонда с начала года остается положительным и составляет 1.4 млрд долларов, или 2.52%.
– Каковы ожидания рынка по дальнейшему развитию ситуации и какое влияние это окажет на тенге?
– Появление нового штамма, волатильность цен на нефть, рост глобальной инфляции и, как следствие, ужесточение монетарных политик большинством центробанков являются основными вызовами на глобальных рынках в ближайшей перспективе. Именно эти факторы оказали значительное негативное влияние на валюты развивающихся рынков, в том числе и на тенге.
Новый штамм коронавируса уже распространился в 38 странах, который при неблагоприятном сценарии может замедлить восстановление мировой экономики. Эксперты отмечают, что известно о наличии большего количества мутаций, чем у предыдущих штаммов, что может ассоциироваться большей заразностью вируса и его резистентности к имеющимся вакцинам.
Однако для подтверждения опасности омикрона необходимо дождаться официальных результатов тестирования. Так, главный медицинский советник президента США Э. Фаучи заявил, что предварительные данные из ЮАР пока не дают оснований сделать вывод, что новый штамм приводит к росту госпитализаций.
Безусловно, распространение омикрона оказало давление на цены на нефть в связи с опасениями резкого падения спроса на топливо из-за возможного повсеместного введения новых ограничительных мер. Однако по итогам последнего заседания ОПЕК+ не только принял решение придерживаться действующего плана по наращиванию добычи нефти ввиду отсутствия объективных признаков снижения спроса на нефтепродукты, но заявил о готовности экстренно пересмотреть параметры сделки в случае ухудшения эпидемиологической ситуации в мире.
В условиях глобального постпандемического восстановления сохраняется проинфляционное давление, показатели инфляции в крупнейших экономиках превышают таргетируемые уровни. В частности, это усиливает вероятность более скорого сворачивания программы количественного смягчения и начала повышения ставок ФРС США уже в 2022 году. В этой связи продолжается укрепление доллара, которое оказывает повсеместное давление на валюты развивающихся стран.
Что касается основных внутренних факторов, то конец года традиционно характеризуется освоением бюджетов всех уровней, подписанием актов приемки-передачи, следовательно, возрастающим спросом на иностранную валюту и, соответственно, давлением на тенге. Но в данном случае речь идет о традиционном предновогоднем спросе на валюту в рамках текущего импорта и потребностей населения.
– Изменение курса российского рубля оказывает большое влияние на внутренний валютный рынок. С учетом нынешней ситуации и новостей про возможность новых санкций, как это может отразиться на тенге?
– Геополитические риски и санкционная риторика оказывают давление на российский рубль. Вчера состоялась видеоконференция между президентами России и США, которая дала старт взаимным консультациям по широкому спектру вопросов, в том числе по взаимоотношениям с Украиной. В результате курс рубля скорректировался, укрепившись почти на 0,5%, до отметки 73,9.
Учитывая, что доля российских товаров в нашем импорте составляет 41% по итогам 9 месяцев текущего года, ослабление или укрепление рубля как валюты одного из основных торговых партнеров не может не влиять на тенге. Однако стоит отметить, что санкционная риторика западных стран в отношении РФ длится уже на протяжении длительного периода времени, пока оказывая влияние на обменный курс тенге достаточно опосредованно.
Мы уже неоднократно отмечали, что динамика тенге зависит не только от движения курсов валют стран торговых-партнеров. Обменный курс формируется под влиянием ряда внутренних и внешних факторов, цена на нефть по-прежнему играет важную роль. Национальный банк продолжает внимательно мониторить ситуацию и готов принять адекватные меры для обеспечения стабильности на рынке.
