USD
487.37₸
EUR
532.94₸
RUB
5.09₸
BRENT
77.85$
-0.110
BTC
62507.40$
-277.500

Moody’s: рекордное улучшение рейтинга РК и противоречивые выводы

Эксперт прокомментировала отчет рейтингового агентства

Share
Share
Share
Tweet
Share
Moody’s: рекордное улучшение рейтинга РК и противоречивые выводы- Kapital.kz

Автор: эксперт Аналитического центра Halyk Finance Мадина Кабжалялова

Международное рейтинговое агентство Moody’s 9 сентября сообщило об улучшении суверенного кредитного рейтинга Казахстана с уровня Baa2 до уровня Baa1, который является самым высоким для страны за все время его присвоения. Как пишут аналитики Moody’s, на это повлияло усиление институциональной и политической среды, проведение успешных реформ, а также повышение устойчивости к шокам благодаря продолжению диверсификации экономики. По мнению Moody’s, к рискам для экономики страны, которые могут негативно повлиять на будущие показатели кредитного рейтинга, относятся ухудшение геополитической ситуации и потенциальные вторичные санкции, а также внутристрановые риски политической нестабильности. 

Несмотря на то, что такие положительные оценки со стороны авторитетного международного рейтингового агентства не должны вызывать серьезных сомнений, недавний доклад по кредитному рейтингу S&P Global, обзор которого мы приводили, несколько противоречит выводам Moody’s. В то время, как и сам кредитный рейтинг S&P был ниже (BBB-), агентство отметило ряд ключевых проблем в экономике страны, которые, на наш взгляд, являются объективной оценкой текущей ситуации и которые отсутствуют в анализе Moody’s. Между тем многие из них, такие как проблемы в фискальной политике, уже являются общепризнанным фактом как со стороны государства, так и со стороны экспертного сообщества. 

Долгосрочный рейтинг эмитента Правительства Казахстана в национальной и иностранной валютах или суверенный кредитный рейтинг улучшился с прошлого уровня Baa2 до уровня Baa1, прогноз «стабильный», чему способствовали следующие факторы согласно отчету Moody’s:

  1.  Зависимость экономики от нефтяного сектора в текущем году снижается: по оценкам агентства, доля ненефтяного сектора выросла с 75% до 84% от экономики за последнее десятилетие. Наибольший прогресс за последний год наблюдался в сфере ИТ, транспорта и обрабатывающей промышленности. Позитивные ожидания сохраняются в сфере транспорта и логистики, в том числе благодаря быстрому росту грузовых перевозок через Транскаспийский международный транспортный маршрут (Средний коридор), а также из-за смены многих цепочек поставок, проходивших через Россию. 
  2. Структурный сдвиг в торговых и инвестиционных потоках в пользу Казахстана как следствие военного конфликта в Украине также способствует дальнейшей диверсификации, что ставит РК в более выгодную позицию по сравнению с другими странами-экспортерами сырья.
  3. Продолжается проведение институциональных реформ для повышения прозрачности, принципов управления, а также борьбы с коррупцией. В частности, Moody’s отмечает, что Казахстан является единственной страной Центральной Азии, которая входит в Группу государств по борьбе с коррупцией Совета Европы (ГРЕКО). 
  4. Сохраняются устойчивые фискальные показатели, которые характеризуются низким уровнем долга и высоким доступом к кредитным ресурсам. Проект нового Бюджетного кодекса, по мнению аналитиков агентства, повысит подотчетность и эффективность бюджетной политики, внедряя ориентированное на результат бюджетирование. От нового Налогового кодекса агентство ожидает внедрение дифференцированного КПН и сокращение искажающих налоговых льгот. Также всеобщее декларирование будет способствовать сокращению неформального сектора и расширять налоговую базу. 
  5. Значительные фискальные буферы в виде активов Национального фонда, которые на конец июля 2024 года составили 61,1 млрд долларов и которые, согласно отчету Moody’s, должны будут расти в следующие несколько лет (благодаря увеличению добычи нефти), обеспечивают фискальную гибкость в случае наступления шоков. В среднесрочной перспективе агентство не ожидает роста дефицита республиканского бюджета выше 2,5-3% к ВВП, что является скромным показателем согласно агентству.

Все вышеперечисленные факторы очень позитивно характеризуют как предыдущие реформы, так и текущее состояние экономики и возможные будущие сценарии. Тем не менее они выглядят чрезмерно оптимистично, учитывая волатильность основных макроэкономических показателей страны, жесткие монетарные условия (с одной из самых высоких реальных ставок в мире), а также продолжающиеся неутихающие дискуссии касательно бюджетного кризиса в стране. На наш взгляд, недавно опубликованный похожий отчет S&P является в этом отношении гораздо более полным и объективным. Во-первых, S&P отмечает продолжающуюся высокую зависимость экономики от нефтяного сектора, который остается основным источником роста экономики, но также и основным фактором ее уязвимостей, несмотря на усилия страны по диверсификации. S&P не ожидает серьезных структурных улучшений экономики в ближайшие годы. 

Во-вторых, большой объем анализа отчета S&P посвящен фискальной политике страны, с упором на основные проблемы – рост государственных расходов, процикличность, высокие и незапланированные изъятия трансфертов для финансирования дефицита бюджета, слабую собираемость налогов, риск увеличения дефицита бюджета. К сожалению, в отчете Moody’s этим проблемам не уделено какого-либо внимания, аналитики Moody’s полагают, что серьезных проблем в части фискальной политики в стране нет, а уровни государственного долга и дефицита бюджета являются невысокими. Мы согласны с тем, что проблемы в бюджетной политике страны, а именно ее сохраняющаяся процикличность, слабое прогнозирование, непоследовательность и наращивание в изъятиях трансфертов – одни из самых серьезных, которые могут приобрести системный характер и сдерживать развитие страны. Эти проблемы давно признаны как государственными органами, так и экспертным сообществом, а также активно обсуждаются на многих площадках для выработки эффективных решений по их устранению.

Ключевыми рисками в отчете Moody’s названы региональные геополитические риски, а также риски вторичных санкций. Одновременно с этим сохраняются внутристрановые риски социальных волнений, которые могут негативно повлиять на приток зарубежных инвестиций и долгосрочные экономические перспективы. Мы согласны с утверждением по геополитическим рискам, однако по нему не было развернутого объяснения. На наш взгляд, а также по мнению S&P, основные геополитические риски вновь связаны с нефтяным сектором, а именно с риском транспортировки нефти через КТК. По поводу вторичных санкций – тогда как этот риск остается, мы не считаем, что он является ключевым с учетом активного внедрения санкционного комплаенса в Казахстане, особенно в банковском секторе. 

Среди факторов, которые могут в дальнейшем отрицательно сказаться на рейтинге, Moody’s выделяет значительное падение объемов добычи и экспорта нефти, снижение нефтяных котировок, которое сложно будет нивелировать. Кроме того, замедление проведения институциональных реформ или социальные волнения, которые могут привести к перебоям в добыче минеральных ресурсов, также способны ухудшить рейтинг или прогноз. 

Читайте также

При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции.

Вам может быть интересно

Читайте Kapital.kz в Kapital Telegram Kapital Instagram Kapital Facebook
Вверх
Комментарии
Выйти
Отправить
Авторизуйтесь, чтобы отправить комментарий
Новый пользователь? Регистрация
Вам необходимо пройти регистрацию, чтобы отправить комментарий
Уже есть аккаунт? Вход
По телефону По эл. почте
Пароль должен содержать не менее 6 символов. Допустимо использование латинских букв и цифр.
Введите код доступа из SMS-сообщения
Мы отправили вам код доступа. Если по каким-то причинам вы не получили SMS, вы можете отправить его еще раз.
Отправить код повторно ( 59 секунд )
Спасибо, что авторизовались
Теперь вы можете оставлять комментарии.
Вы зарегистрированы
Теперь вы можете оставлять комментарии к материалам портала
Сменить пароль
Введите номер своего сотового телефона/email для смены пароля
По телефону По эл. почте
Введите код доступа из SMS-сообщения/Email'а
Мы отправили вам код доступа. Если по каким-то причинам вы не получили SMS/Email, вы можете отправить его еще раз.
Пароль должен содержать не менее 6 символов. Допустимо использование латинских букв и цифр.
Отправить код повторно ( 59 секунд )
Пароль успешно изменен
Теперь вы можете авторизоваться
Пожаловаться
Выберите причину обращения
Спасибо за обращение!
Мы приняли вашу заявку, в ближайшее время рассмотрим его и примем меры.