Инвесторы ждут новые сигналы ФРС по траектории ставок
Обзор от аналитиков BCC Invest
Обзор рынков за 29 июня - 3 июля 2026 года подготовил аналитик Департамента аналитики и исследований BCC Invest Алдияр Ануарбеков.
Краткое резюме
- Глобальные рынки завершили короткую праздничную неделю ростом. В США S&P 500 прибавил 2,49%, Dow Jones - 2,27%, NASDAQ - 3,26%. В Европе Euro Stoxx 50 вырос на 2,84%, FTSE 100 - на 1,37%. MSCI World поднялся на 1,86%, тогда как MSCI Emerging Markets снизился на 1,97%.
- Макроэкономическая статистика США была неоднозначной: число новых рабочих мест вне сельского хозяйства выросло всего на 57 тыс., однако уровень безработицы снизился до 4,2%, а рост заработных плат сохранился на уровне 3,5% г/г. Это указывает на охлаждение рынка труда, но не формирует однозначного сигнала для быстрого снижения ставок.
- Доходности облигаций вновь выросли: UST 10Y поднялась с 4,38% до 4,47%, UST 30Y - с 4,87% до 4,99%. Рынок по-прежнему закладывает сохранение высоких ставок, несмотря на слабую занятость и снижение нефтяных цен.
- Сырьевой рынок был неоднородным. Brent снизилась на 0,70%, до 72,75 доллара за баррель, что поддерживает ожидания замедления инфляционного давления. Золото выросло на 1,86%, серебро - на 4,93%.
- Доллар немного ослаб: индекс DXY снизился на 0,50%. На локальном рынке USD/KZT опустился на 2,77%, до 472,33, что стало одним из наиболее заметных движений недели среди отслеживаемых валютных пар.
- Главной отраслевой темой оставался сектор памяти и полупроводников. Спрос со стороны ИИ-инфраструктуры поддерживает рекордную маржинальность производителей памяти, но высокая концентрация роста в технологическом секторе сохраняет риск волатильности.
Ключевые рыночные показатели
| Индекс | Уровень | За неделю | С начала года |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 7 537 | +2,49% | +9,90% |
| Dow Jones | 53 056 | +2,27% | +9,66% |
| NASDAQ | 26 121 | +3,26% | +12,42% |
| Euro Stoxx 50 | 6 398 | +2,84% | +9,36% |
| FTSE 100 | 10 652 | +1,37% | +7,04% |
| Nikkei 225 | 69 738 | +0,54% | +38,53% |
| Hang Seng | 23 616 | +4,17% | -10,34% |
| CSI 300 | 4 842 | -0,54% | +4,58% |
| KASE | 7 711 | +0,23% | +9,66% |
| Актив | Уровень | За неделю | С начала года |
|---|---|---|---|
| MSCI World | 4 842 | +1,86% | +9,30% |
| MSCI EM | 1 721 | -1,97% | +22,58% |
| MSCI EAFE | 3 169 | +1,87% | +9,56% |
| Brent | 72,75 | -0,70% | +18,33% |
| Золото | 4 165 | +1,86% | -3,82% |
| Серебро | 62,10 | +4,93% | -14,53% |
| DXY | 100,85 | -0,50% | +2,47% |
| USD/KZT | 472,33 | -2,77% | -6,91% |
| Доходность | 07.07.2026 | 29.06.2026 | Изменение |
|---|---|---|---|
| UST 10Y | 4,47% | 4,38% | +9 б.п. |
| UST 30Y | 4,99% | 4,87% | +12 б.п. |
| UK Gilts 10Y | 4,79% | 4,73% | +6 б.п. |
| Germany 10Y | 2,94% | 2,85% | +9 б.п. |
| China 10Y | 1,73% | 1,72% | +1 б.п. |
Основные события недели
Акции
Американские индексы восстановились после снижения предыдущей недели. Рост был сконцентрирован в крупных компаниях и технологическом секторе: NASDAQ прибавил 3,26%, S&P 500 - 2,49%, Dow Jones - 2,27%. Поддержку рынку оказали возвращение интереса к компаниям, связанным с ИИ и полупроводниками, а также ожидания сильной корпоративной отчетности. При этом малые и средние компании выглядели слабее: потоки фондов продолжали указывать на осторожное отношение к сегменту US Sm&Mid Cap.
В Европе рост был широким: Euro Stoxx 50 прибавил 2,84%, FTSE 100 - 1,37%. Японский Nikkei 225 вырос умеренно, на 0,54%, после сильного подъема с начала года. Гонконгский Hang Seng вырос на 4,17%, но с начала года все еще оставался в минусе на 10,34%. Китайский CSI 300 снизился на 0,54%, что отражает сохраняющуюся неоднородность восстановления в Китае. Казахстанский KASE прибавил 0,23% и с начала года находился в плюсе на 9,66%.
Облигации и кредитный рынок
На долговом рынке доходности выросли, несмотря на признаки охлаждения занятости в США. Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,47%, 30-летних - до 4,99%. Рост доходностей показывает, что инвесторы пока не закладывают быстрый переход ФРС к смягчению политики: слабый отчет по занятости был компенсирован опасениями по инфляции, устойчивостью деловой активности и неопределенностью вокруг дальнейшей коммуникации регулятора.
Кредитные индикаторы, напротив, улучшились. US HY OAS снизился на 21,75 б.п., до 305,2 б.п., US IG OAS - на 1,85 б.п., до 113,0 б.п. CDX HY и CDX IG также снизились. Это указывает на сохранение спроса на риск в кредитном сегменте, несмотря на рост базовых доходностей.
Валюты и сырьевые товары
Индекс доллара снизился на 0,50%, до 100,85. EUR/USD вырос на 0,50%, до 1,14. USD/JPY поднялся до 162,08, что сохраняет внимание к риску возможных действий японских властей на валютном рынке. USD/KZT снизился на 2,77%, до 472,33, RUB/KZT - на 0,45%, до 6,19.
Нефть стабилизировалась после резкого падения в июне: Brent снизилась на 0,70%, до 72,75 доллара за баррель. Снижение нефти с майских уровней остается важным фактором для инфляционного прогноза, поскольку оно может постепенно ослабить давление на цены топлива и транспортные расходы. Золото выросло на 1,86%, до 4 165 долл., серебро - на 4,93%, до 62,10 доллара.
Макроэкономический фон
Ключевым событием недели стал отчет по рынку труда США. Экономика создала лишь 57 тыс. рабочих мест в июне, что заметно ниже ожиданий. При этом уровень безработицы снизился до 4,2%, а рост заработных плат остался на уровне 3,5% г/г. Такой набор данных указывает на постепенное охлаждение найма, но не на резкое ухудшение рынка труда. Для ФРС это означает необходимость сохранять выжидательный подход: инфляционные риски еще не сняты, но вероятность немедленного повышения ставки после слабой занятости снизилась.
Данные по деловой активности также выглядели смешанно. Производственный индекс ISM снизился до 53,3, но остался выше отметки 50, которая отделяет рост активности от снижения. Это говорит о сохранении расширения в промышленности, хотя темпы стали слабее. Потребительская уверенность оставалась невысокой, а оценки текущих условий ухудшились, что усиливает внимание к динамике реальных доходов, занятости и цен на бензин во втором полугодии.
В Европе инфляция в еврозоне замедлилась сильнее ожиданий, что снизило вероятность более агрессивного ужесточения политики ЕЦБ. В Китае производственные индексы показали устойчивость, но рынок по-прежнему разделяет более сильные высокотехнологичные сегменты и слабый внутренний спрос. В Казахстане можно отметить снижение годовой инфляции в июне до 10,3% с 10,4% месяцем ранее, при сохранении давления со стороны топлива, транспорта и услуг.
Региональная картина
США. Рынок перешел от опасений по инфляции и ставкам к более сбалансированной оценке: слабый отчет по занятости снизил вероятность быстрого повышения ставки, но рост доходностей показал, что инвесторы все еще не готовы закладывать скорое снижение ставок. Лидерами стали крупные технологические компании и отдельные секторы, связанные с ИИ.
Европа. Европейские акции выросли на фоне снижения нефтяных цен и более мягких инфляционных данных. Улучшение ожиданий по инфляции поддержало акции, однако рост в регионе остается зависимым от динамики промышленности, энергорынка и дальнейших решений ЕЦБ.
Азия. В Японии рынок сохранил умеренно положительную динамику, но слабая иена и рост доходностей японских облигаций остаются факторами риска. В Китае и Гонконге динамика была неоднородной: Hang Seng восстановился после предыдущего снижения, тогда как CSI 300 завершил неделю в минусе.
Развивающиеся рынки. MSCI Emerging Markets снизился на 1,97%, несмотря на рост отдельных азиатских и турецких индексов. Слабость развивающихся рынков на фоне роста MSCI World указывает на ротацию в пользу развитых площадок и более осторожное отношение к рисковым активам вне США и Европы.
Потоки фондов
Потоки фондов подтверждают сочетание спроса на риск и осторожности. За неделю крупнейший чистый приток пришелся на денежные фонды в долларах США - 45,05 млрд долларов. Одновременно значительные средства поступили в фонды с плечом на акции, сектор информационных технологий, широкие фонды акций США и глобальные акции. Это указывает на сохранение интереса к рынку акций, но с заметным использованием ликвидных и тактических инструментов.
Крупнейшие оттоки наблюдались из денежных фондов в корейской воне, смешанных фондов в фунтах, фондов акций развивающихся рынков, фондов US Sm&Mid Cap, криптовалютных альтернативных фондов, природных ресурсов и драгоценных металлов. Оттоки из US Sm&Mid Cap и EM Global показывают, что инвесторы не полностью перешли к широкому повышению риска.
| Притоки за неделю, млрд $ | Сумма | Оттоки за неделю, млрд $ | Сумма |
|---|---|---|---|
| Money Market USD | +45,05 | Money Market KRW | -13,11 |
| Alternative Equity Leveraged | +12,37 | Mixed Asset GBP Balanced - Global | -3,97 |
| Equity Sector Information Technology | +8,88 | Equity Emerging Markets Global | -2,52 |
| Equity US | +6,18 | Money Market MAD | -2,48 |
| Equity Global | +3,25 | Equity US Sm&Mid Cap | -2,30 |
| Bond USD Corporates | +2,70 | Alternative Cryptocurrency | -2,04 |
Наблюдение недели
Сектор памяти остается одним из главных бенефициаров ИИ-инвестиций. Спрос на высокопроизводительную память для центров обработки данных поддерживает цены, маржинальность и прибыль производителей. Операционная маржа в сегменте достигла около 54% против предыдущего пика около 34%, а к концу года ожидается дальнейший рост. За последние 12 месяцев чистая прибыль трех крупнейших производителей памяти выросла примерно на 450%, а акции сектора - в среднем на 638%.
Главный вопрос для рынка - насколько этот цикл окажется продолжительным. В отличие от прежних циклов памяти, наращивание предложения теперь сложнее из-за технологических требований к памяти для ИИ, а долгосрочные контракты с клиентами могут сглаживать ценовые колебания. При этом новые мощности уже объявляются, а капитальные затраты отрасли, по оценкам, могут значительно вырасти к 2027 году. Поэтому тема памяти остается сильной, но требует осторожной оценки концентрации и риска резкого изменения ожиданий.
Более широкий вопрос по рынку ИИ заключается не столько в текущих оценках, сколько в устойчивости будущей прибыли. Ожидания по прибыли S&P 500 на второй квартал остаются высокими, а повышенные оценки американских акций частично объясняются ростом прогнозов прибыли. Если прибыль продолжит подтверждать ожидания, технологический сектор может сохранять поддержку; если рост маржи замедлится, высокая концентрация в лидерах ИИ может стать источником волатильности.
Неделя впереди
На этой неделе внимание будет сосредоточено на индексе деловой активности ISM Services PMI и продажах существующих домов в США. Также важными остаются протокол июньского заседания ФРС, новые данные по инфляции, динамика нефтяного рынка и старт сезона корпоративной отчетности. Для рынка ключевой вопрос остается прежним: сможет ли рост прибыли компаний компенсировать высокие ставки и сохраняющуюся инфляционную неопределенность.
Заключение
Прошлая неделя показала восстановление интереса к акциям развитых рынков на фоне сильной динамики технологического сектора и снижения волатильности. Однако рост доходностей облигаций и слабый отчет по занятости подчеркивают неоднозначность макроэкономического фона: экономика охлаждается, но инфляционные риски и осторожность ФРС остаются актуальными.
Главная тема рынка по-прежнему связана с ИИ, но акцент смещается от общего роста технологических компаний к финансовым результатам конкретных сегментов, прежде всего памяти и полупроводниковой инфраструктуры. В ближайшие недели важны будут подтверждение прибыли в отчетности, динамика сервисной активности в США, цены на нефть и новые сигналы ФРС по траектории ставок.
При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции.
Вам может быть интересно
Читайте Kapital.kz в
