В чем фондовый рынок Казахстана уступает зарубежным?
Фондовый рынок Казахстана всегда считался наиболее неразвитым сегментом финансовой системы страны. Это же подтверждает и сравнительный анализ отечественного фондового рынка и зарубежных. В целом получается, что положение дел далеко не в пользу первого.
Так, биржевой оборот Казахстанской фондовой биржи (KASE) вырос с $80,4 млрд. в 2005 году до $322,4 млрд. в 2007-м, то естьь прирост составил 88,9%. В первой половине текущего года биржевой оборот составил $121,2 млрд. и уменьшился по сравнению с аналогичным перидом 2007 года на $30,7 млрд. По отношению к ВВП биржевой оборот KASE увеличился с 143,9% до 311,5%. В первой половине этого года биржевой оборот KASE по отношению к ВВП составил 210,5% (по сравнению с 340,7% за аналогичный период 2007 года). Это связано со снижением деловой активности на фондовом рынке из-за отголосков мирового финансового кризиса. В этой связи следует отметить, что показатель «биржевой оборот» не совсем адекватно отражает степень развитости фондового рынка, так как в него включено огромное количество операций по купле-продаже ценных бумаг, операций «репо» и валютных операций. Более адекватным показателем является показатель капитализации (рыночной стоимости) ценных бумаг, на основании которого возможно более адекватно сравнить отечественный фондовый рынок с зарубежными аналогами.
Так, капитализация биржевого рынка ценных бумаг составила по итогам 2007 года $77,1 млрд., что составляет 74,5% ВВП. Данный показатель является более чем скромным по сравнению с развитыми зарубежными фондовыми рынками, где данное отношение доходит до 300% ВВП.
Биржевой оборот по акциям увеличился с $1,04 млрд. в 2005 году до $8,9 млрд. в 2007-м. Соответственно выросли относительные показатели: в 2005 году 1,3% биржевого оборота и 1,9% к ВВП, то аналогичные показатели по итогам 2007-го составили 2,8% и 8,6%, соответственно. Капитализация биржевого рынка акций выросла с $10,5 млрд. в 2005 году до $53,3 млрд. (капитализация выросла в 4 раза), а отношение капитализации к ВВП выросло с 18,9% в 2005 году до 51,5% в 2007-м. По итогам первой половины 2008 года капитализация рынка акций достигла $80,3 млрд. и выросла относительно аналогичного периода прошлого года на $12,7 млрд. В зарубежных странах капитализация рынка акций достигает 200%, и это не предел.
При этом биржевой оборот корпоративных облигаций вырос с $1,7 млрд. в 2005 году до $4,3 млрд. в 2007-м (прирост составил $2,6 млрд.). По итогам первой половины 2008 года биржевой оборот уменьшился на $1,02 млрд. (или на 45,9%) - до уровня $1,2 млрд. Уменьшение биржевого оборота по облигациям связано со снижением интереса к ним со стороны пенсионных фондов из-за регуляторных ограничений.
В отличие от рынка акций, капитализация рынка корпоративных облигаций росла не столь существенными темпами. Так, за последние 3 года капитализация выросла с $8,2 млрд. в 2005 году до $14,8 млрд. в 2007-м (прирост всего лишь 80,4% по сравнению с акциями, где аналогичный прирост составил 407%). Это отразилось и на отношении «капитализация/ВВП», где показатель уже три года практически не меняется и «висит» на отметке 14,4% в 2007 году. По итогам первой половины 2008 года капитализация рынка корпоративных облигаций составила $11,9 млрд. и уменьшилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 19,5% (или на $2,9 млрд.). На зарубежных фондовых рынках данный показатель может доходить и до 50% ВВП.
В целом показатель биржевого оборота по негосударственным ценным бумагам (НЦБ, акции+облигации) вырос с $2,7 млрд. в 2005 году до $13,2 млрд. в 2007-м (прирост составил за три года 388,8%), в структуре биржевого оборота доля оборота выросла с 3,4% до 4,1%, а по отношению к ВВП с 4,9% до 12,8%. В первой половине 2008 года биржевой оборот по НЦБ уменьшился до $3,01 млрд. по сравнению с $6,7 млрд. за соответствующий период 2007 года (-$3,7 млрд.). Капитализация биржевого рынка НЦБ выросла за последние три года на 262,1% - до $82,4 млрд. в 2007 году. По отношению к ВВП капитализация НЦБ выросла с 33,7% в 2005 году до 65,8% в 2007-м. По итогам первой половины 2008 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года капитализация биржевого рынка НЦБ выросла на $9,7 млрд. - до уровня $92,2 млрд.
Биржевой оборот по ГЦБ за последние три года вырос на 69,6% - до уровня $8,06 млрд. в 2007 году. По отношению к биржевому обороту доля оборота по ГЦБ уменьшилась с 5,9% в 2005 году до 2,5% в 2007-м, соответственно к ВВП с 8,5% до 7,8%. Данное явление связано, с одной стороны, со снижением нормативов инвестирования в ГЦБ, со стороны инвесторов, с другой, - падением эффективной доходности. По итогам первой половины 2008 года биржевой оборот по ГЦБ по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшился на $998 млн. (до уровня $3,07 млрд.). Также упала доля и в биржевом обороте с 2,7% в первой половине 2007 года до 2,5% в аналогичном периоде 2008-го, в структуре ВВП с 9,13% до 5,3%. Капитализация рынка ГЦБ выросла за последние годы на 136,8% до уровня $9 млрд. в 2007-м. В структуре ВВП доля увеличилась с 6,9% в 2005 году до 8,7% в 2007-м. В первой половине 2008 года капитализация рынка ГЦБ уменьшилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на $4,3 млрд. (-35,8%) до уровня $7,8 млрд. В этой связи отметим, что на зарубежных фондовых рынках показатель «капитализация ГЦБ/ВВП» достигает 50%, что снова доказывает, что сравнение не в пользу отечественного фондового рынка.
В целом же оборот по ценным бумагам (НЦБ+ГЦБ) занимает в структуре биржевого оборота KASE всего 6,6% в 2007 году. Данный показатель уменьшился по сравнению с 2005 годом, когда биржевой оборот по ценным бумагам составил 9,3%. В перовой половине 2008 года доля ценных бумаг в биржевом обороте KASE по сравнению с аналогичным периодом прошлого года также уменьшилась до 5,02%. Для сравнения: в западных странах с развитыми фондовыми рынками доля оборота с ценными бумагами составляет не менее 60%.
Основную долю в биржевом обороте занимают операции «РЕПО», доля которых составляет 63,5% в 2007 году. Данные сделки являются, по сути, залоговыми операциями, когда под залог ценных бумаг кредитуются клиенты с обязательством проведения обратной операции по возврату денег и ценных бумаг. То есть данные операции искусственно раздувают биржевые операции до столь астрономических показателей (311% ВВП в 2007 году), а фактических ликвидных и самое главное – доступных ценных бумаг на рынке очень мало.
Таким образом, решение основной проблемы – насыщение отечественного фондового рынка качественными и инвестиционно-привлекательными инструментами остается под вопросом.
