Капитал уходит в «голубые фишки», аналитики отменили альтсезон

На уходящей неделе на криптовалютном рынке наблюдался диссонанс между биржевыми котировками и фундаментальными показателями сети. Аналитики отметили, что рыночная стоимость флагманской криптовалюты значительно отстает от реальной активности в блокчейне, и процесс поиска ценового дна все еще продолжается, сообщает корреспондент центра деловой информации Kapital.kz.

Критический рубеж

Специалисты аналитической платформы Checkonchain указали, что значительная часть предложения биткоина, 38%, удерживается владельцами в зоне нереализованных убытков. Текущий масштаб просадки портфелей инвесторов сопоставим с депрессивными значениями середины 2021 года. В качестве критически важного рубежа эксперты выделили уровень $81000. Эта цифра коррелирует со средней ценой входа для спотовых биткоин-ETF и метрикой истинной средней рыночной цены (True Market Mean). Представители Checkonchain особо отметили, что на данный момент признаков финальной капитуляции участников рынка не фиксируется.

Отдельное внимание эксперты уделили индикатору NVT Golden Cross, который соотносит капитализацию сети с объемом передаваемой ценности. Этот инструмент можно считать криптографическим аналогом фондового мультипликатора P/E, где вместо корпоративной прибыли оценивается транзакционная активность. Ранее данный коэффициент опускался до значения -0,58, что свидетельствовало не столько о негативных настроениях, сколько о фундаментальной недооценке актива. На конец отчетного периода показатель скорректировался до -0,32. По словам аналитиков, несмотря на то, что котировки начали сближаться с расчетными метриками, биткоин по-прежнему продолжил торговаться с существенным дисконтом.

Переход к фазе равновесия

Рынок начал переход из состояния глубокой перепроданности к фазе равновесия, которая исторически характеризуется активным накоплением монет крупными игроками. Тенденция к сужению широты рынка стала еще одной важной темой для обсуждения внутри сообщества. Капитал все более явно концентрируется вокруг двух ведущих активов, игнорируя остальные проекты, считают стратеги маркетмейкера Wintermute.

«Мы наблюдаем очередной виток роста доминирования биткоина, что лишь укрепляет тенденцию, главенствующую во второй половине текущего года. Альтернативные криптовалюты продолжают демонстрировать слабую динамику, находясь под гнетом избыточного предложения и плотного графика разблокировок токенов, что сохраняет серьезное давление на второстепенные активы рынка», – подчеркнули в компании.

Анализируя текущую структуру рынка, эксперты Wintermute выделили ряд ключевых трендов. Во-первых, наблюдается бегство ликвидности в «голубые фишки» цифровой экономики. Во-вторых, Ethereum начинает наверстывать упущенное, демонстрируя рост покупательского интереса. В-третьих, институциональные игроки сохраняют стабильное присутствие, тогда как розничные инвесторы активно ликвидируют позиции в альткоинах, перераспределяя средства в пользу биткоина и эфира. Специалисты пояснили, что такая динамика полностью укладывается в рыночный консенсус: для старта полноценного сезона альткоинов необходимы первоначальный мощный импульс и лидерство со стороны «цифрового золота».

Ключевые ценовые ориентиры в моменте диктуются рынком деривативов, где сохраняется обстановка неопределенности. Ставки финансирования для ведущих криптовалют остаются на умеренных значениях даже на фоне коррекций, что говорит об отсутствии чрезмерной закредитованности покупателей. Сектор опционов, в свою очередь, закладывает широкий спектр вероятностей. Подразумеваемая волатильность держится на высоких отметках, а мнения трейдеров разделились: одни ставят на снижение к $85000, другие надеются на быстрый отскок к локальным максимумам.

Фокус внимания трейдеров сместился на предстоящую 26 декабря экспирацию контрактов с номинальной стоимостью $28,5 млрд. Эта цифра в два раза превосходит аналогичные показатели прошлого года и составляет почти 50% от всего открытого интереса на ведущей деривативной бирже Deribit.

«Предстоящее закрытие опционных позиций подводит черту под годом, который прошел под знаком взросления институционального сектора и смены парадигмы от спекулятивных волн к суперциклу, обусловленному политическими факторами», – прокомментировал ситуацию коммерческий директор площадки Жан-Давид Пекиньо.

По словам топ-менеджера, главной интригой остается уровень $96000, так называемая точка «максимальной боли», где истечение сроков контрактов принесет наибольшую прибыль продавцам опционов. Тем не менееед сч на отметке $85000 скопился внушительный объем пут-опционов на сумму $1,2 млрд. Жан-Давид Пекиньо предупредил, что в случае усиления давления со стороны продавцов этот уровень может сыграть роль магнита, утягивающего спотовую цену вниз.

Что касается среднесрочных перспектив, то стратегии участников рынка ориентированы на диапазон $100000–125000. Однако рост популярности краткосрочных хеджирующих инструментов свидетельствует о желании инвесторов обезопасить себя от внезапных обвалов. В Wintermute охарактеризовали нынешнюю стадию как период консолидации и перераспределения, добавив, что фундамент индустрии остается прочным. Резкие скачки цен объясняются сезонным падением ликвидности и снижением торговой активности в преддверии праздников.

«Вплоть до конца года и в течение праздничных выходных мы прогнозируем торговлю в узком коридоре, снижение объемов и крайнюю избирательность участников. Если не произойдет значимых макроэкономических или регуляторных событий, движущей силой рынка станут не фундаментальная уверенность, а техническое позиционирование игроков и локальные потоки ликвидности», – резюмировали эксперты.

«Сезон альткоинов» может не наступить

Взгляд в более отдаленное будущее также не лишен скепсиса в отношении широкого рынка. В 2026 году ожидаемый многими «сезон альткоинов» может так и не наступить, а львиная доля капитала осядет в проверенных временем крупных криптовалютах. Такую точку зрения озвучил главный аналитик CoinEx Research Джефф Ко.

«Частные трейдеры, рассчитывающие на то, что прилив поднимет все лодки без исключения, вероятно, столкнутся с разочарованием. Мы не предвидим классического альтсезона. Ликвидность будет распределяться безжалостно избирательно, направляясь исключительно в криптоактивы высшего эшелона, имеющие реальное применение», – заявил Джефф Ко.

Аналитик добавил, что из-за рассинхронизации политики мировых центробанков увеличение глобальной денежной массы окажет лишь сдержанное позитивное влияние на рынок. Более того, историческая корреляция биткоина с агрегатом М2 ослабла после запуска ETF. Базовый сценарий CoinEx предполагает рост первой криптовалюты до $180000 в 2026 году. Любопытно, что исторически успешный четвертый квартал биткоин завершает падением котировок приблизительно на 20%, что является вторым худшим результатом за всю историю наблюдений.

«Как правило, это свидетельствует о том, что рынок очистился от лишних рисков и неустойчивых позиций. Безусловно, это не гарантирует автоматического взлета в 2026 году, однако история показывает, что циклы, заканчивающиеся масштабной перезагрузкой, зачастую создают наилучшие условия для последующего набора силы», – отметили авторы аналитического ресурса Milk Road.

Ветеран трейдинга и технического анализа Питер Брандт напомнил об уникальной природе биткоина. Он подчеркнул, что актив пережил уже пять параболических взлетов в логарифмическом масштабе, за каждым из которых следовал обвал минимум на 80%. По мнению Питера Брандта, текущий цикл еще далек от завершения, что подразумевает возможность падения котировок вплоть до района $25000. Пик следующего бычьего рынка аналитик ожидает увидеть не ранее сентября 2029 года.

Капитуляция майнеров

На фоне этих прогнозов техническая картина майнинга подает интересные сигналы. В период с 15 ноября по 15 декабря вычислительная мощность сети (хешрейт) сократилась на 4%. Аналитики VanEck заявили, что капитуляция майнеров исторически служит надежным бычьим индикатором.

«Чем длительнее сохраняется прессинг на добывающие мощности, тем выше вероятность и масштаб будущего восстановления доходности», – пояснили в VanEck.

Статистика подтверждает их слова: с 2014 года динамика биткоина на 90-дневном отрезке оказывалась положительной в 65% случаев, если этому предшествовало снижение хешрейта в течение месяца. Для сравнения: при росте мощностей вероятность прибыли составляла лишь 54%. На горизонте полугода статистика еще более убедительная: после трех месяцев падения хешрейта криптовалюта дорожала в 77% случаев, показывая средний прирост в 72%. Эксперты VanEck посчитали, что текущий тренд в итоге окажется благоприятным и для самих майнеров, так как рост цены вернет рентабельность оборудованию. Однако сейчас индустрия проходит через болезненную трансформацию. Снижение хешрейта на 4% названо самым значительным с апреля 2024 года. Индикатор Hash Ribbons также сигнализирует о капитуляции, краткосрочная скользящая средняя хешрейта ушла под долгосрочную. Майнеры оказались зажаты в тисках двух факторов: сокращения награды за блок после халвинга и экспоненциального роста сложности сети (в среднем на 62% ежегодно). Единственным спасением может стать рост курса монеты.

Показательным является падение порога безубыточности, так если в декабре 2024 года для работы «в ноль» на старом оборудовании требовалась розетка по цене не выше $0,12 за кВт/ч, то к середине декабря 2025 года эта планка опустилась до $0,077, что сигнализировало о критическом сжатии маржи.

Тревожные сигналы

Со стороны спроса также поступили тревожные сигналы. Аналитики CryptoQuant пришли к выводу, что замедление притока новых денег может указывать на переход к медвежьей фазе. По их расчетам, дно рынка может сформироваться в районе реализованной цены в районе $56000, что будет означать просадку на 55% от исторического максимума.

«Начиная с октября 2025 года показатели спроса провалились ниже трендовых значений. Основной объем покупок в текущем цикле, судя по всему, уже совершен, что лишает цену необходимой опоры», – заявили эксперты CryptoQuant.

Институциональные инвесторы перешли к фиксации прибыли, в четвертом квартале 2025 года американские спотовые ETF превратились в чистых продавцов, реализовав 24000 BTC. Снижение аппетита к риску подтверждается и на рынке деривативов, где ставки финансирования упали до минимумов двухлетней давности. Представители CryptoQuant подчеркнули, что именно расширение и сжатие спроса, а не халвинг, диктуют ритм четырехлетних циклов биткоина.

На этом фоне капитал ищет убежище в традиционных активах. Аналитики XWIN Research Japan предположили, что переток средств в «тихие гавани» поддержит драгоценные металлы, тогда как потенциал роста криптовалют будет ограничен. За последние три месяца золото и серебро демонстрировали рост, в то время как биткоин стагнировал.

«Данный разрыв объясняется миграцией инвесторов в консервативные защитные инструменты на фоне геополитической напряженности. Институциональным игрокам технически проще парковать капитал в драгметаллах», – пояснили специалисты XWIN.

По их мнению, биткоин все еще воспринимается как актив с повышенным риском, а не как надежное убежище. Индикаторы подтверждают слабость рынка: метрика видимого спроса ушла в отрицательную зону, а краткосрочные держатели фиксируют убытки, усиливая давление продаж при любых попытках роста.

Защита от квантовых компьютеров

Отдельной темой для дискуссий в сообществе остается технологическая безопасность блокчейнов перед лицом будущих угроз. Основатель Cardano Чарльз Хоскинсон в беседе с журналистами заявил, что главная проблема защиты от квантовых компьютеров кроется не в выборе алгоритмов шифрования, а в сложности процесса миграции. По оценке Чарльза Хоскинсона, переход на постквантовые стандарты может обрушить производительность сетей минимум на порядок. Несмотря на то, что институт NIST утвердил необходимые спецификации еще в августе 2024 года, их поспешное внедрение чревато параличом блокчейнов.

«Постквантовая криптография зачастую работает примерно в 10 раз медленнее, требует в 10 раз больше места для доказательств и в 10 раз менее эффективна. Таким образом, внедряя ее, вы фактически урезаете пропускную способность своей сети, просто убирая один ноль из показателей», – объяснил разработчик.

Он призвал индустрию ориентироваться не на корпоративный хайп, а на объективные научные данные, приведя в пример исследования DARPA, которые должны дать ответ к 2033 году о реальности создания мощного квантового компьютера.

Эксперт выделил два пути защиты: консервативную хеш-ориентированную криптографию (выбор Ethereum) и криптографию на решетках (выбор Cardano). Последняя, по его словам, позволяет использовать мощности видеокарт, задействованных в сфере ИИ, экономя миллиарды долларов на оборудовании.

Ведущий разработчик Bitcoin Core Джеймсон Лопп отметил, что перевод биткоина на новые стандарты может затянуться на 5–10 лет из-за сложности координации в децентрализованной сети. Тем не менее он согласился с тем, что реальная угроза все еще далека.

«Квантовые вычислители не смогут взломать биткоин в обозримом будущем. Мы продолжим мониторинг их эволюции. Нам следует надеяться на лучший исход, но готовиться к худшему сценарию», – резюмировал Джеймсон Лопп.

По итогам минувшего семидневного отчетного периода общая капитализация криптовалютного рынка осталась ниже критически важной отметки $3 трлн. На вечер среды, 24 декабря 2025 года, она составила $2,93 трлн, что на 0,31% ниже значений, зафиксированных на конец прошлого отчетного периода.

1. Bitcoin (BTC). На вечер среды, 24 декабря, курс биткоина зафиксировался на отметке $86796, показав символический рост за семь дней на 0,14%. За внешней статичностью итоговых цифр скрывалась высокая турбулентность: график движения цены напоминал «американские горки» с резким проливом к уровню $85000 и последующим импульсивным взлетом выше $90000, который покупателям не удалось удержать. Капитализация первой криптовалюты составила $1735 млрд. На фоне общей неопределенности и ожидания крупной экспирации опционов доминирование BTC усилилось, увеличившись на 0,22 процентного пункта, до 59,08%, что подтверждает тезис о концентрации ликвидности в главном защитном активе рынка.

2. Ethereum (ETH). На вечер среды, 24 декабря, стоимость эфира составила $2919, за семь дней актив снизился в цене на 0,07%. Неделя для ETH выдалась волатильной: котировки тестировали локальные минимумы ниже $2800 и обновляли максимумы выше $3050, однако к концу периода вернулись к исходным значениям. Рыночная доля Ethereum осталась практически неизменной, прибавив 0,01 процентного пункта, до 12,01%. Вторая криптовалюта удерживает позиции лучше остального рынка альткоинов, подтверждая статус «голубой фишки» и находясь в фазе накопления перед потенциальным движением.

3. Binance Coin (BNB). На вечер среды, 24 декабря, цена Binance Coin остановилась на уровне $835, за семь дней актив снизился в стоимости на 2,57%. Монета пережила период высокой волатильности, проваливаясь в моменте ниже $820, и, несмотря на попытки восстановления в середине недели, осталась под давлением продавцов. Доля BNB в общей капитализации рынка сократилась на 0,10 процентного пункта, до 3,92%. Динамика монеты коррелирует с общим охлаждением интереса к альтернативным активам, которые продолжают уступать ликвидность биткоину в условиях предпраздничного снижения торговой активности.

4. Ripple (XRP). На вечер среды, 24 декабря, курс XRP опустился до $1,85, потеряв за семь дней 2,63% стоимости. Токен продемонстрировал слабую динамику, так и не сумев закрепиться на локальных пиках выше $1,94, достигнутых в середине отчетного периода. Рыночная доля актива снизилась на 0,09 процентного пункта, составив 3,82%. График отражает преобладание давления продаж, что свидетельствует об оттоке спекулятивного капитала из актива на фоне отсутствия сильных индивидуальных драйверов роста.

5. Solana (SOL). На вечер среды, 24 декабря, котировки Solana составили $121, за семь дней актив снизился в цене на 2,42%. Торги проходили в широком диапазоне: резкий скачок цены выше $130 в начале недели сменился затяжным снижением и консолидацией у нижней границы канала. Рыночное доминирование SOL сократилось на 0,09 процентного пункта, до 2,32%. Поведение актива иллюстрирует осторожность инвесторов в отношении инструментов с высокой бетой: в отсутствие мощного притока свежих денег капитал покидает «длинный хвост» рынка быстрее, чем флагманские валюты.