В 2014 году инвестдоход Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ) составил 6,31%, в 2015 году Нацбанк намерен увеличить его до 7%. Но нужно иметь в виду, что доходность госфонда в прошлом году оказалась даже ниже уровня инфляции. ЕНПФ генерировал доходность за счет различных инструментов, но некоей гарантией стабильного притока средств, как и прежде, остаются государственные ценные бумаги. Между тем, по информации аналитиков, индексированные по уровню инфляции бумаги Министерства финансов РК не вызывают интереса у ЕНПФ.
За год ЕНПФ нарастил объем пенсионных накоплений на 1,3% – с 4,51 трлн тенге до 4,57 трлн тенге. Вложения в госбумаги, как и раньше, занимают практически половину инвестиционного портфеля – 44,2%. Месяц назад, а именно на 1 января 2015 года, доля инвестиций в этот актив была ниже – 42,3%. Средневзвешенная доходность по госбумагам в декабре едва приблизилась к уровню инфляции и составила 7,1% годовых. К слову, в 2014 году официальный уровень инфляции достиг 7,4%. Несмотря на то, что ЕНПФ нивелирует риски преимущественно за счет бумаг Минфина РК, не все госбумаги востребованы у госфонда.
По информации Halyk Finance, в конце января министерство финансов проводило аукцион по размещению новых 15-летних бумаг, индексированных по инфляции, на сумму 10 млрд тенге. «Эти бумаги предназначались для ЕНПФ и компаний по страхованию жизни. Аукцион был объявлен несостоявшимся по причине отсутствия встречных заявок», – пояснили в компании.
Главный аналитик HalykFinance Ерулан Мустафин предположил, с чем может быть связан данный тренд. «В настоящее время на рынке присутствуют ожидания по ослаблению тенге в рамках переориентации монетарной политики от режима фиксированного обменного курса. В частности, удешевление тенге может произойти после внеочередных президентских выборов. Рынок понимает, что годовое изменение курса тенге может быть выше публикуемой инфляции, как это было в 2014 году. К тому же номинальный уровень инфляции, публикуемый Агентством РК по статистике и к которому привязаны купонные выплаты бумаг, часто вызывает методологические вопросы», – подчеркнул он.
Иными словами, циркулируемые индексированные по инфляции бумаги имеют в лучшем случае нулевую реальную доходность (номинальная доходность минус инфляция).
Ерулан Мустафин считает, что в текущих условиях долгосрочные госбумаги с фиксированным купоном выглядят более интересными, так как имеют больший потенциал в реальной доходности. «Минфин РК сейчас размещает 15-летние бумаги с фиксированным купоном по доходности около 8% годовых, при том, что текущая инфляция остается пока ниже этого уровня. Учитывая, что Нацбанк намерен удерживать среднесрочный уровень инфляции ниже 8%, то в перспективе 15 лет такие бумаги имеют обоснованный потенциал получения положительной реальной доходности в отличие от нулевой у индексированных по инфляции бумаг. Однако обе бумаги не защищены от ослабления тенге», – подчеркнул аналитик.
Другие инструменты по сравнению с госбумагами менее востребованы у ЕНПФ. Корпоративные облигации эмитентов РК занимают практически треть инвестпортфеля и за месяц эта доля практически не изменилась. Если на начало января доля вложений в этот инструмент составляла 26,9%, то на начало февраля – 26,6%. К слову, через долговые инструменты госфонд предоставлял ликвидность ДБ «Сбербанк», Цеснабанку, Темiрбанку, Альянс банку, Нурбанку, Народному банку, Казкому, АТФБанку, Kaspi bank, Евразийскому банку, Альфа-Банку, Банку ЦентрКредит, ДБ «Банк Хоум Кредит».
Банки по-прежнему привлекают тенге через долговой рынок. В середине февраля 2015 года два банка разместили долгосрочные облигации. Народный банк продал 20 млрд тенге 10-летних облигаций по доходности 8,30%, Казком – 20 млрд тенге 7-летних облигаций по доходности 8,75%. «Мы думаем, что ЕНПФ был основным инвестором на обоих аукционах. Это соответствует заявлению главы Нацбанка, сделанному 12 февраля. В нем он уточнил, что тенговый дефицит ликвидности будет пополняться, в том числе через покупку облигаций банков пенсионным фондом», – полагают в Halyk Finance.
Банки соревнуются за деньги госфонда
ЕНПФ продолжает предоставлять тенговую ликвидность банкам через размещение вкладов. Правда, зависимость банков от депозитов, пусть незначительно, но постепенно снижается. За месяц объем вкладов пенсионного фонда, сконцентрированных в банках, уменьшился на 0,5% (-3,9 млрд тенге). Если в начале января 2015 года на вкладах было зафиксировано 710,2 млрд тенге пенсионных денег, то на начало февраля – 706,34 млрд тенге.
В топ-3 банков по объему размещенных пенсионных накоплений на депозитах вошли Kaspi bank –224,5 млрд тенге, АТФБанк – 158,9 млрд тенге и ДБ «Сбербанк» – 105,0 млрд тенге. За месяц объем размещения средств в Kaspi bank увеличился на 0,3%, в АТФБанке – на 0,2%, в ДБ «Сбербанк» – на 0,7%. Ощутимый объем пенсионных денег сконцентрирован также на вкладах Казкома – 67,3 млрд тенге (+0,8%), Евразийского банка – 53,1 млрд тенге (-2,5%), Teмiрбанка – 41,4 млрд тенге (+0,8%). В других банках, которые, скорее всего, предложили небольшой процент по своим депозитам, объем размещенных средств значительно меньше. Например, в Банке ЦентрКредит – 18,2 млрд тенге (+0,8%), в Цеснабанке – 14,1 млрд тенге (-25,9%), ДО «Банк ВТБ» (Казахстан) – 8,4 млрд тенге (+0,5%), ДБ «Альфа-Банк» – 4,2 млрд тенге (+0,6%), DeltaBank – 3,0 млрд тенге (-8,0%), ДБ «Банк Хоум Кредит» – 2,7 млрд тенге (+0,5%), Банк Kassa Nova – 2,3 млрд тенге, Bank RBK – 1,5 млрд тенге, Казинвестбанк – 1,0 млрд тенге (+0,7%).
Одним из условий размещения средств ЕНПФ на счетах банков является доходность по вкладам. Доходность по депозитам в декабре достигла 8,81% – это в разы выше среднерыночной доходности по корпоративным вкладам. Столь привлекательная ставка по депозитам была вполне ожидаема. Фининституты все еще испытывают потребность в тенговой ликвидности и пытаются привлечь ее за счет всех доступных инструментов. За месяц доля валютных вкладов населения в банках увеличилась на 7%. Для сравнения: на конец ноября 2014 года доля долларовых депозитов составляла 60,6% розничных вкладов, на конец декабря – 67,5%. Валютный дисбаланс между активами и пассивами у банков особенно явно можно проследить, если посмотреть на структуру кредитного портфеля физлиц. Наибольшим спросом у физических лиц пользовались тенговые займы. В октябре их доля составила 95,4% розничных кредитов, в ноябре – 93,3%, а в декабре – 92,8%.
В конце года по кредитному рынку прослеживалась интересная тенденция. В целом доля займов в тенге в декабре снизилась практически в 2 раза. Если в октябре, ноябре 2014 года доля тенговых кредитов превышала 84%, то уже в декабре их доля уменьшилась до 46,3%.
Не исключено, что вскоре ситуация с дефицитом тенговой ликвидности может решиться. Глава Нацбанка Кайрат Келимбетов на днях заявил СМИ, что план по дедолларизации экономики уже разрабатывается. «В который, прежде всего, будут внесены изменения в нормативно-правовую базу и в законы о платежах, о валютном регулировании, где будут ужесточены требования к деятельности небанковских обменных пунктов. Также будет урегулировано валютное законодательство», – пояснил Келимбетов.
Пока проблему дефицита тенге банки решают через операции валютного свопа, высокие ставки по тенговым депозитам, межбанковский рынок и облигации. Между тем Ерулан Мустафин поделился своим мнением, через какой инструмент банки могли бы решить проблему долларизации. «В октябре 2009 года после февральской девальвации Минфин РК выпустил на 15 млрд тенге бумаги, у которых номинальная стоимость была выражена в тенге в эквиваленте $10. Платежи по их погашению и обслуживанию осуществлялись в тенге по официальному курсу к доллару США, установленному Нацбанком на дату платежа. Основными условиями бумаг со сроком обращения 2 года были фиксированная ставка вознаграждения – 6,5%, выплата вознаграждения – два раза в год. В текущих условиях, когда доля валютных вкладов находится на исторически максимальном уровне, возобновление выпуска аналогичных «девальвационных» бумаг исключительно среди банков могло бы стать эффективной мерой по снижению долларизации», – считает он.
