Halyk Finance: в марте курс будет находиться в диапазоне 505-515 тенге за доллар

Автор: глава Аналитического центра Halyk Finance Мадина Кабжалялова

3 марта Национальный банк опубликовал ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за февраль 2025 года. По результатам месяца курс тенге укрепился на 3,7%, до 499,09 тенге за доллар. Этому способствовали продажи валюты из Национального фонда для обеспечения трансфертов в бюджет в размере 600 млн долларов, продолжение практики зеркалирования (еще около 500 млн долларов продажи валюты), продажи половины валютной выручки экспортеров (274 млн долларов). Кроме того, в феврале не приобреталась валюта для ЕНПФ, что также способствовало укреплению тенге. В связи с некоторым снижением чистой продажи валюты со стороны НБК из-за возобновления практики покупки валюты для ЕНПФ при одновременном росте продаж валюты из НФ мы предполагаем, что в марте курс доллара к тенге будет находиться в диапазоне 505-515 тенге за доллар в отсутствие дополнительных внешних негативных шоков.

В феврале произошло небольшое увеличение объемов торгов на KASE по сравнению с цифрами января 2025 года. Так, по итогам месяца объем торгов составил 4,7 млрд долларов по сравнению с 4,5 млрд долларов в январе. Нетто-продажи валюты Национальным банком на бирже за отчетный период составили приблизительно 1,1 млрд долларов (свыше 1,3 млрд долларов в январе). 

Во-первых, согласно ранее утвержденному графику, в феврале для обеспечения трансфертов в бюджет было конвертировано 600 млн долларов (в январе – около 850 млн долларов, включая финансирование строительства магистрального газопровода «Талдыкорган-Ушарал» через облигационный заем АО «Самрук-Казына»). В прошлом месяце доля продаж из Национального фонда составила 13% от общего объема торгов, что уже значительно ниже показателей января, когда эта доля составляла почти пятую часть от общего объема торгов. Во-вторых, в результате продолжения практики зеркалирования, предполагающего продажу долларов, полученных при реализации золота, купленного у отечественных золотодобывающих предприятий, было стерилизовано 250 млрд тенге (или около 500 млн долларов при расчете по среднемесячному курсу).

Рис. 1. Курс USD/KZT и продажа/покупка валюты на бирже со стороны НБК

Источник: НБК

* план НБК на март 2025

Следует отметить, что в январе для обеспечения трансфертов из Национального фонда в бюджет, а также финансирования инфраструктурного проекта по строительству магистрального газопровода «Талдыкорган-Ушарал» было конвертировано 850 млн долларов.

Согласно данным министерства финансов, в январе использование средств Национального фонда составило 550,6 млрд тенге. В феврале еще нет точной информации о размере общего трансферта, но мы предполагаем, что он будет близок к январским цифрам. Также Нацбанк объявил об увеличении продаж валюты из Нацфонда в феврале. Такие темпы означают ускоренное использование Нацфонда по аналогии с прошлым годом, когда общая сумма утвержденных трансфертов была почти полностью использована к концу августа. Напомним, объем утвержденных трансфертов на этот год составляет 5,25 трлн тенге. Необходимо тщательно следить за объемом изъятий, чтобы не допустить ситуации, которая наблюдалась в прошлом году.

Ожидания по курсу тенге

В марте планируется продажа валюты из Национального фонда на сумму от 700 млн до 800 млн долларов по бюджетным заявкам правительства (750 млн долларов в среднем). Кроме того, продолжится практика зеркалирования, в рамках которой в марте планируется продажа валюты на сумму порядка 250 млрд тенге или около 500 млн долларов. Также продолжит применяться норма об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. Отметим, что в феврале объем этих операций составил порядка 274 млн долларов, что может сохраниться и в марте.

В то же время Национальный банк объявил о намерении возобновить практику покупки валюты для поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ, что увеличит спрос на валюту и окажет ослабляющее воздействие на курс тенге. В марте объем такой покупки планируется на уровне 250 млн долларов. В итоге чистые продажи валюты на рынке со стороны НБК составят около 1 млрд долларов по сравнению с 1,1 млрд долларов в феврале. Ввиду этого мы предполагаем, что в марте курс доллара к тенге может несколько увеличиться и будет находиться в диапазоне 505-515 тенге за доллар.