AERC: Уровень инфляции в 2026 году составит 8,6%

В AERC ухудшили оценку среднегодовой инфляции в Казахстане на 2025 год с 11% до 11,5%. «Есть надежда, что заморозка проинфляционных инициатив правительства до конца первого квартала 2026 год даст снижение уровня инфляции. Поэтотому мы прогнозируем уровень среднегодовой инфляции на 2026 год в 8,6%», - считает генеральный директор AERC, кандидат экономических наук Жаныбек Айгазин. 

«Мы живем в эпоху, где каждый день, как новая глава в книге, непредсказуем. Геополитика утратила рациональные формы и превратилась в игру с высокими ставками, где на кону – стабильность, доверие и безопасность. Когда-то глобализация обещала человечеству эпоху взаимопонимания и сотрудничества. Но именно нынешняя геополитика превратила глобализацию в уязвимость», - отмечает аналитик. 

Растущая турбулентность проявляется не только в политике, но и в восприятии мира. Глобальный индекс неопределенности бьет рекорды, отражая сдвиг в настроениях и ожиданиях.

«Глава МВФ К. Георгиева метко заметила: «неопределенность стала новой нормальностью». В такой среде информация превращается в стратегический ресурс: новости, заявления и даже намеки лидеров все чаще становятся факторами экономических решений, влияя на поведение инвесторов, потребителей и государств», - подчеркивает Жаныбек Айгазин.  

Противостояние двух гигантов – США и Китая – вышло далеко за рамки торговли. Это уже не просто спор о торговых барьерах, но борьба за технологическое и идеологическое лидерство.

«С возвращением Трампа в Белый дом риторика Вашингтона в отношении Поднебесной обострилась. Средний размер американских тарифов на китайский экспорт приближается к 60%, а с 1 ноября 2025 года США анонсировали дополнительные 100%-ные пошлины сверх текущих – в ответ на новые экспортные ограничения Китая в отношении редкоземельных металлов и магнитов. Эта гонка подрывает глобальные цепочки поставок, усиливает дисбалансы и несет в себе угрозу нового витка инфляции», - считает аналитик. 

Но несмотря на нарастающие конфликты, глобальная экономика демонстрирует удивительную устойчивость.

«Тарифная политика США пока не нанесла фатального удара по международной торговле, из-за того что страны стали находить компромиссы. В октябрьском World Economic Outlook МВФ улучшил оценку глобального роста на 2025 год до 3,2% (ранее – 3,0%), отметив способность стран адаптироваться к растущей неопределенности. Тем не менее МВФ предупреждает о наличии рисков для смещения прогноза на 2026 год в сторону ухудшения: длительная неопределенность, усиление протекционизма и шоки со стороны предложения рабочей силы могут привести к снижению экономического роста», - отмечает он. 

Экономика США во втором квартале 2025 года продемонстрировала рост в 3,8% в годовом выражении после падения на полпроцента в предыдущем квартале.

«Восстановление обеспечено ростом потребления домохозяйств и замедлением импорта. В то же время произошло падение экспорта и инвестиций, что связано с эскалацией торгового противостояния с Китаем. В сентябре ФРС приняла решение снизить процентную ставку на 25 б. п., но августовское ускорение месячной инфляции в США поставило под сомнение дальнейшее смягчение монетарной политики. Комбинация растущей экономики и ускоряющихся цен “раздувает” фондовые рынки, повышая риски их коррекции и «сдувания», - подчеркивает Жаныбек Айгазин.

Китай, несмотря на жесткую риторику и устойчивые, на первый взгляд, показатели, ощущает давление структурных проблем.

«В третьем квартале рост ВВП Китая составил 4,8% (г/г), однако это ниже уровня предыдущего квартала. Статистика показывает сохраняющуюся устойчивость китайского экспорта, несмотря на напряженность в отношениях с США. Но инвестиции в основной капитал за 9 месяцев 2025 года  показали сокращение – впервые со времен пандемии. Замедляются инвестиции в инфраструктуру и обрабатывающую промышленность, а кризис недвижимости стал уже хроническим. Стимулы КПК пока не приносят ощутимого эффекта. Правительство начинает ослаблять программы субсидирования потребительских товаров для населения, что выливается в замедление роста расходов домохозяйств. В то же время монетарные условия остаются мягкими на фоне дефляционного давления. Торговая война, высокие издержки перенастройки цепочек поставок, стагнация в секторе недвижимости и дефляция создают угрозу замедления роста китайской экономики к концу текущего года», - отмечает аналитик. 

Экономика Европейского союза расширяется умеренными темпами: рост ВВП во втором квартале  2025 года составил 1,6% (г/г).

«Вместе с тем индустриальное сердце Европы – Германия – во II квартале показала спад на 0,2% (г/г) вследствие сокращения экспорта и инвестиций. Американские пошлины на автомобили, достигшие 15%, болезненно ударили по немецкому автопрому. ЕЦБ продолжает смягчение монетарной политики для акселерации экономического роста, но эффект пока ограничен. Рост госрасходов, включая оборонные затраты в связи с возможной угрозой со стороны России, не стал катализатором значимого ускорения роста экономики региона», - подчеркивает аналитик.

На товарных рынках энергоресурсы дешевеют уже полгода, тогда как продовольственные товары и цветные металлы демонстрируют повышательный тренд.

«На глобальном нефтяном рынке фиксируется избыток предложения, но страны ОПЕК+, будто не замечая этого, продолжают расширять квоты на добычу. Сокращение объема одним участником почти сразу компенсируется другим, что делает консенсус все более формальным. Среднесрочные прогнозы по ценам на нефть остаются неблагоприятными для нетто-экспортеров нефти», - отмечает Жаныбек Айгазин.

АERC улучшил оценку роста ВВП на 2025 год 

Экономика Казахстана на этом фоне активно растет: 6,3% (г/г) за январь-сентябрь 2025 года - подчеркивает аналитик. 

«Международные финансовые организации, подхватив этот позитив в данных, переоценили перспективы роста Казахстана на текущий год в пользу более оптимистичных. Однако экономика растет благодаря строительству, транспорту, торговле – двузначный темп роста сконцентрирован преимущественно на неторгуемых секторах. В то же время добывающий сектор испытывает давление снижающихся цен на нефть, хотя и показывает высокие темпы роста, а металлургическое производство демонстрирует признаки стагнации», - отмечает Жаныбек Айгазин.

Он считает, что высокий прирост инвестиций в основной капитал поддерживается преимущественно фискальным импульсом, что делает его неустойчивым.

«Плохая конъюнктура мирового рынка нефти уже бьет по внешнеэкономическому и фискальному балансам страны. Казахстан вновь сталкивается с состоянием «двойного дефицита». И чем дальше будут ухудшаться условия торговли, тем больше рисков будет возникать на пути к макроэкономической стабильности», - отмечает Жаныбек Айгазин.

Инфляция ускоряется, отражая совокупное влияние ослабления тенге, роста коммунальных тарифов, отмены ценовых ограничений на ГСМ и импортируемого давления. Реальные доходы населения растут медленно, а эффект «просачивания» бюджетных стимулов остается слабым - уверен аналитик. 

«Учитывая позитивные оценки правительства и фактические данные за 9 месяцев 2025 года, АERC улучшил оценку роста ВВП на 2025 год: по модели совокупного предложения с 5% до 5,8%, по модели совокупного спроса – с 4,9% до 5,6%. На 2026 год консенсус-прогноз экономического роста по двум моделям составил 4,3%, отражая ухудшение условий торговли», - подчеркивает аналитик. 

Оценка дефицита государственного бюджета пересмотрена в сторону небольшого улучшения до (-)2,4% ВВП против (-)2,5% в июльском обзоре.

«А на 2026 год прогноз расширен до (-)3,2% к ВВП. Дефицит счета текущих операций платежного баланса существенно улучшен до (-)3,6% ВВП с (-)7,2% в прошлом обзоре. На 2026 год сальдо текущего счета прогнозируется на уровне (-)3,5% ВВП», - резюмирует Жаныбек Айгазин.