После нескольких лет экономической стагнации и сомнительного кредитования в итальянских банках накопился рекордный объем «плохих» долгов. Суммарная стоимость неработающих кредитов (NPL) оценивается в 360 млрд евро (406 млрд долларов), или почти одну пятую ВВП Италии. Об этом сообщает информационное агентство Vesti Finance.
В июле были предприняты определенные шаги по спасению ряда проблемных кредитных организаций, в том числе Monte dei Paschi di Siena, третьего крупнейшего банка страны. Но что следует делать с гигантским объемом просроченных долгов?
МВФ предлагает создать крепкий рынок для NPL, что позволило бы переложить груз «плохих» долгов на плечи компаний, занимающихся проблемными долговыми обязательствами и тем самым освободить итальянские банки для дополнительного кредитования реальной экономики.
И хотя рынок «плохих» долгов в Италии начал расти в последнее время, достигнув с начала года 22 млрд евро, существующие структурные преграды мешают ему стать таким же успешным, как в других европейских странах, полагает британский журнал The Economist.
Инвесторы в проблемные долги склонны покупать кредиты оптом и в связи с этим предпочитают займы с легко взыскиваемым и реальным залогом. NPL в британских, ирландских и испанских банках в последние годы были в основном обеспеченные недвижимостью ипотечные кредиты. Кроме того, британские и ирландские суды достаточно быстро рассматривают требования по взысканию залога.
Значительная часть NPL в Италии на контрасте - необеспеченные займы малому бизнесу или потребителям. Но даже когда кредиты выданы под залог, итальянские суды рассматривают претензии кредиторов намного медленнее, чем их коллеги в других странах Европы.
Но самое главное то, что Испания и Ирландия несколько лет назад успели создать банки проблемных активов, которые, используя государственные деньги, выкупали NPL с баланса банков, а затем постепенно продавали их, создавая достаточный объем транзакций для формирования здорового рынка. Введенные недавно ограничения в европейские правила не позволяют Италии проделать то же самое.
Разумеется, итальянские NPL все еще могут быть привлекательными инвестициями, если цены на них окажутся низкими. Но разрыв между оценкой банков и инвесторов слишком велик. Банки, как правило, не хотят опускать свои кредиты ниже 40% от их первоначальной стоимости, в то время как инвесторы готовы платить лишь 20%.
Лишенное возможности открыть банк проблемных активов итальянское правительство возлагает большие надежды на секьюритизацию NPL. Оно создало систему гарантий под названием GACS для траншей первой очереди, обеспеченных гарантиями NPL. Джош Андерсон из PIMCO уверен, что аккуратно структурированные транзакции могли бы позволить переводить NPL с баланса банков на что-то более близкое к текущей балансовой стоимости.
Но пока рано возлагать большие надежды. Схема GACS еще не проверена и имеет много условий. Денежный поток NPL, возможно, «слишком неровный и непредсказуемый», для того чтобы стать привлекательным для институциональных инвесторов, считает Дэвид Эдмондс из Deloitte. В то же время уже были случаи секьюритизации NPL (как в Италии, так и за границей), и их опыт можно было бы использовать.
Новые подходы дают шанс как для банков, так и проблемных бизнес-заемщиков. KKR, крупная частная инвестиционная фирма, запустила прошлой осенью платформу под названием Pillarstone, которая сочетает урегулирование NPL и реструктуризацию компании.
Точно также как выкупная фирма, Pillarstone стремится получить контроль над погрязшими в долгах компаниями, а потом восстановить их с новым капиталом из KKR. Новизна в том, что Pillarstone также управляет банковскими кредитами этих компаний, стараясь добиться возвращение средств, предоставляя банкам часть любой дополнительной прибыли.
HIG Bayside Capital, специалист по проблемным долгам, недавно объявил о фонде в 260 млн евро, который идет еще дальше: он собирается одновременно реструктурировать задавленные кредитами компании и позволить банкам продавать эти займы по текущей балансовой стоимости в обмен на долю в фонде. Это должно улучшить коэффициент достаточности капитала банков и одновременно диверсифицировать их источники дохода.
Для полного же решения проблемы «плохих» долгов Италии, по всей видимости, еще будут нужны такие же новые оригинальные идеи.
