Крипторынок под давлением макрофакторов: Bitcoin, ETF и сужение ликвидности

Ключевые выводы

В январе криптовалютный рынок продолжил снижение уже четвертый месяц подряд. Причинами стали макроэкономические шоки и политическая неопределенность, связанная с развитием тарифной политики, приостановкой работы правительства США и назначением нового председателя ФРС. В дальнейшем рынки все больше сосредотачиваются на получении краткосрочной макроэкономической ясности после продолжительного периода слабой динамики.

Спред долгосрочной доходности США–Япония опустился ниже ключевого уровня 1%, который исторически ассоциировался со значительным давлением на цену Bitcoin. Сужение спреда сигнализирует о снижении доходности операций carry trade с иеной, что приводит к закрытию крупных позиций и ужесточению ликвидности в рисковых активах. При этом чистые короткие позиции по иене остаются ниже уровней 2024 года, что указывает на то, что текущее влияние на Bitcoin может быть менее выраженным, чем в предыдущие периоды.

Рынок альткоинов структурно сузился: активы вне топ-10 теперь составляют около 7,1% общей капитализации крипторынка — значительно ниже фаз предыдущего расширения. Капитал остается сосредоточенным в крупных активах и стейблкоинах, что поддерживается притоками в ETF и более выраженной макроориентированной средой. Несмотря на общий рост рынка, инвестиционно привлекательная часть альткоинов сократилась: меньшее число активов способно поддерживать масштаб и ликвидность на фоне роста числа токенов и фрагментации потоков капитала.

Ежедневное число транзакций в сети Ethereum достигло новых максимумов — почти 3 млн в середине января после обновления Fusaka. Рост поддерживался устойчивым увеличением числа активных адресов (свыше 1 млн) и стабильным использованием стейблкоинов. Повышенная ончейн-активность продолжает опираться на роль Ethereum как основного расчетного слоя, при этом капитализация стейблкоинов удерживается около 160 млрд долларов с сентября 2025 года.

Использование криптокарт выросло более чем в пять раз в 2025 году при доминировании Visa с долей 84% и достигло 115 млн долларов в январе 2026 года. Несмотря на то что эти объемы по-прежнему невелики по сравнению с традиционными платежными системами, блокчейн-необанки предлагают более низкие издержки и более высокую доходность, что создает потенциал для роста на гибридном рынке фиат–крипто.

Динамика крипторынка

В январе совокупная капитализация криптовалютного рынка снизилась еще на 1,0% под влиянием макроэкономических факторов и политической неопределенности, связанной с тарифной политикой, приостановкой работы правительства США и назначением нового председателя ФРС. Это стало четвертым подряд месяцем снижения — впервые с 2021 года.

Основным драйвером стали масштабные оттоки из спотовых ETF, составившие более 1,5 млрд долларов в период с середины до конца января, что более чем перекрыло притоки, зафиксированные ранее в этом месяце.

Цена Bitcoin оставалась волатильной на фоне сокращения ликвидности на рынке, при этом общий объем торгов опустился до минимального уровня с октября 2024 года. Одновременно выросли цены на металлы и доходности японских государственных облигаций, что отражает более осторожные настроения инвесторов. Федеральная резервная система, как и ожидалось, сохранила процентные ставки без изменений на последнем заседании.

Доля Bitcoin на рынке составила 59,1%, сохранившись на уровне прошлого месяца, тогда как доля Ethereum снизилась до 11,8%. Существенной ротации капитала не наблюдалось из-за ограниченной ликвидности и концентрации в крупных активах. Несмотря на рыночную неопределенность, Strategy и Bitmine продолжили накопление активов, при этом Bitmine застейкал примерно 1% общего предложения Ethereum.

Февраль может стать важным месяцем, поскольку традиционно характеризуется волатильностью, связанной с периодом до и после Китайского Нового года. После четырех месяцев отрицательной динамики рынки все больше ожидают более четких сигналов по макроэкономическим факторам, формирующим текущую неопределенность.

Децентрализованные финансы (DeFi)

В январе 2026 года общий объем заблокированной ликвидности (TVL) в DeFi составил около 111,9 млрд долларов, снизившись на 0,35% по сравнению с предыдущим месяцем.

Среди пяти крупнейших экосистем DeFi только Solana и Bitcoin зафиксировали незначительное снижение доли рынка. Остальные экосистемы продемонстрировали устойчивый рост, при этом топ-5 удерживают более 80% TVL уже третий месяц подряд.

Капитализация стейблкоинов остается вблизи исторического максимума — около 308 млрд долларов с октября 2025 года. Незначительное снижение TVL в DeFi, по-видимому, связано прежде всего с общими рыночными условиями и снижением цен базовых активов, а не с существенным чистым оттоком капитала.

Сектор реальных активов (RWA) показал заметный рост: TVL увеличился на 14,4% до 19,5 млрд долларов. Рост был поддержан интеграцией Ondo Finance в сети Solana после запусков в Ethereum и BNB Chain в прошлом году. Интеграция обеспечила круглосуточный доступ к более чем 200 токенизированным акциям и ETF. С момента запуска 21 января TVL Ondo Finance превысил 2,5 млрд долларов, увеличившись примерно на 18% за одну неделю.

Невзаимозаменяемые токены (NFT)

В январе 2026 года объем продаж на рынке NFT снизился еще на 2%, продолжив постепенное снижение после падения на 48% в период с октября по ноябрь 2025 года.

NFT на базе Ethereum продемонстрировали снижение объема продаж на 11,58% по сравнению с предыдущим месяцем, однако три крупнейшие коллекции по рыночной капитализации — CryptoPunks, Bored Ape Yacht Club (BAYC) и Pudgy Penguins — зафиксировали рост продаж. Это свидетельствует о том, что в условиях охлаждения рынка капитал концентрируется в проектах с сильными сообществами. В течение месяца также произошло заметное событие — продажа компанией Nike своего NFT-подразделения RTFKT анонимному покупателю.

NFT на базе Bitcoin, напротив, показали рост объема продаж на 97,47% месяц к месяцу, главным образом благодаря возобновлению активности BRC-20, несмотря на общий нисходящий тренд продаж NFT в ведущих блокчейнах.

Графики месяца

Сужение спреда доходности США–Япония сигнализирует о рисках для Bitcoin

В январе 2026 года глобальные финансовые рынки продемонстрировали заметные макроэкономические изменения: резкий рост доходностей ключевых государственных облигаций, ослабление доллара США и укрепление валют вне США, таких как евро и иена. Эти движения были обусловлены неопределенностью торговой политики США, осторожной реакцией ФРС на инфляционные данные и усилением глобальной конкуренции за капитал.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США приблизилась к 4,19%, тогда как доходности японских государственных облигаций снизились после достижения исторических максимумов. Индекс доллара DXY снизился на 9,2% в 2025 году и еще на 3,1% в январе 2026 года.

Исторически спред долгосрочной доходности США–Япония (разница между доходностью 10-летних облигаций США и 30-летних облигаций Японии) служит важным индикатором глобальных операций carry trade с иеной. Его сужение сигнализирует об исчезновении безрисковой доходности от заимствования в иене для инвестирования в долларовые активы, что может приводить к закрытию позиций и оттоку ликвидности из рисковых активов, включая Bitcoin.

В прошлом резкое снижение спреда в 2011, 2014 и 2021 годах совпадало со значительным давлением на цену BTC, особенно при пробое психологического уровня 1%. В настоящее время спред снизился с пиковых 2,46% в 2025 году до 0,6%, что создает заметное напряжение на рынке. Однако чистые короткие позиции по иене остаются значительно ниже уровней 2024 года, что указывает на потенциально менее выраженный эффект по сравнению с прошлогодней «иеновой паникой».

Рынок альткоинов становится более концентрированным

Участие в рынке альткоинов продолжает сужаться: доля капитализации вне топ-10 альткоинов снизилась до примерно 7,1%, что значительно ниже фаз предыдущего расширения.

В отличие от прошлых циклов, капитал не перетекает активно в средние и малые проекты даже в периоды роста аппетита к риску. Текущий цикл остается сосредоточенным в небольшом числе крупных и устоявшихся активов.

Доля Bitcoin остается около 60%, чему способствуют притоки через спотовые ETF. Более выраженная макроэкономическая среда также способствует концентрации капитала в крупных цифровых активах и стейблкоинах (предложение превышает 300 млрд долларов). Одновременно рост числа токенов через launchpad-платформы усиливает конкуренцию за ликвидность и внимание.

Количество альткоинов с капитализацией выше 1 млрд долларов сократилось со 100+ в 2021 году до примерно 50 сегодня, несмотря на то что общая капитализация рынка альткоинов остается около 1 трлн долларов.

Ежедневные транзакции Ethereum достигли новых максимумов

В январе 2026 года Ethereum получил краткосрочный импульс после внедрения обновления Fusaka 3 декабря прошлого года, которое реализовало PeerDAS и расширило blob-пропускную способность для повышения доступности данных. Это привело к росту числа ежедневных транзакций почти до 3 млн 16 января.

Число ежедневных активных адресов превысило 1 млн. Капитализация стейблкоинов в сети удерживается около 160 млрд долларов с сентября 2025 года, а объем транзакций со стейблкоинами достиг 1 трлн долларов к концу 2025 года.

Согласно данным по RWA, более 65% токенизированных активов размещены в сети Ethereum.

Одним из ключевых вопросов остается способность Ethereum поддерживать импульс на фоне роста активности в сетях второго уровня (Layer 2), особенно Base, которая обеспечила почти 70% всей выручки L2 в текущем месяце.

Расходы по криптокартам превысили 100 млн долларов в месяц

Продукты крипто-необанков набирают популярность: пользователи все чаще тратят ончейн-криптоактивы через карты Visa или Mastercard.

EtherFi занимает крупнейшую долю по объему расходов — 49%, обеспечив около 47 млн долларов транзакций в январе 2026 года.

Объем расходов по криптокартам устойчиво рос в течение 2024 и 2025 годов, достигнув нового пика около 116 млн долларов в декабре 2025 года — более чем в пять раз выше уровня начала 2025 года.

При этом эти объемы остаются незначительными по сравнению с Visa и Mastercard, чьи средние ежемесячные объемы в 2025 году составляли примерно 1,39 трлн и 0,86 трлн долларов соответственно.

Блокчейн-необанки обладают преимуществами: более низкие инфраструктурные издержки позволяют предлагать более высокую доходность по депозитам и сниженные комиссии, что усиливает их позиции на гибридном рынке фиат–крипто.