Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило компании Polyus Gold International Limited (далее – «Polyus Gold») долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте на уровне «BBB-». Прогноз по рейтингу – «Стабильный».
Как отмечают в рейтинговом агентстве, ключевыми рейтинговыми факторами стали:
1. Высокое качество запасов и комфортно большие сроки выработки.
В конце 2012 года Polyus Gold контролировала запасы золота объемом 87,5 млн. унций, что является третьими по величине запасами среди золотодобывающих предприятий в мире. Средний срок выработки месторождений у компании составлял более 50 лет, что также существенно выше средних уровней в золотодобывающей отрасли (расчеты сделаны на основе годового объема добычи золота 1,678 млн. унций в 2012 году). Кроме того, Fitch отмечает высокое качество месторождений у Polyus Gold со средним содержанием золота в 2,1 г/т, что выше, чем у ключевых конкурентов (0,8-1,2 г/т).
2. Конкурентные затраты компании.
У Polyus Gold сильная позиция по операционным затратам, в среднем во втором квартиле на глобальной кривой затрат. Отчасти это отражает добычу открытым способом на месторождениях компании. В 2012 году средние денежные затраты Polyus Gold составили 694 долларов на унцию в сравнении со средним значением по отрасли в 740 долларов на унцию.
Мировая золотодобывающая промышленность в настоящее время сталкивается с давлением со стороны расходов ввиду сочетания таких факторов, как снижение уровня содержания золота, укрепление валют в золотодобывающих странах относительно доллара США и рост затрат на оплату труда/энергоносители. За период с 2009 года по 2012 год средние денежные затраты за добычу повышались средними совокупными темпами в 16%. В отношении Polyus Gold у Fitch есть обеспокоенность относительно роста в будущем затрат на энергоносители в России, который в последние годы превышал общие темпы инфляции.
3. Повышение операционной диверсификации компании.
Компания значительно укрепила свою операционную диверсификацию за последние три года после ввода в эксплуатацию месторождений Благодатное, Титимухта и Вернинское. В результате доля добычи на месторождении Олимпиада в общем объеме добычи у Polyus Gold сократилась с 67% в 2009 году до 39% в 2012 году. После ввода в эксплуатацию Наталкинского месторождения, ожидаемого в 2014 году, диверсификация компании еще более повысится.
В то же время, основываясь на известных в настоящее время планах развития компании, все ее активы по-прежнему будут расположены в России. По мнению Fitch, это подвергает компанию более высоким, чем в среднем, политическим, деловым и регулятивным рискам.
4. Сильное корпоративное управление.
Fitch расценивает практику корпоративного управления Polyus Gold как сильную относительно других рейтингуемых компаний, базирующихся в России. Агентство отмечает, что Polyus Gold зарегистрирована в Великобритании и соответствует требованиям Кодекса корпоративного управления Великобритании, а большинство членов совета директоров компании являются независимыми.
Fitch ожидает, что в 2013 году Polyus Gold будет иметь отрицательный свободный денежный поток на уровне около 700-900 млн. долларов ввиду исторически высоких капитальных расходов. Ожидается повышение скорректированного валового левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) примерно до 0,8x к концу 2013 года (0,3x в конце 2012 года). Однако этот показатель останется консервативным в сравнении с сопоставимыми эмитентами с аналогичным рейтингом.
Прогнозируется, что в последующие периоды нормализация уровней капитальных вложений вместе с запланированным вводом в эксплуатацию Наталкинского месторождения позволят компании иметь устойчивый положительный свободный денежный поток, и уровни ее валового долга будут снижаться.
По мнению Fitch в настоящее время Polyus Gold имеет хорошую ликвидность, и ожидается, что такое положение сохранится в будущем.
«В конце 2012 года компания имела денежные средства в размере 960 млн. долларов и невыбранные безотзывные банковские кредиты на сумму 642 млн. долларов относительно краткосрочного долга объемом 188 млн. долларов», - проинформировали в рейтинговом агентстве.
Будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают укрепление операционного профиля компании, в том числе географическую диверсификацию.
Будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают валовый скорректированный левередж по FFO стабильно выше 2,5x. А также маржу EBITDAR ниже 30% в течение продолжительного периода.
