…тем, кто их и так не берет
Наложить запрет на внешние заимствования для национальных компаний предложил в минувший понедельник министр финансов Казахстана Болат Жамишев. При этом глава Минфина оговорился, что подобная мера не коснется организаций, входящих в состав фонда национального благосостояния «Самрук-Казына», холдинга «КазАгро» и Банка развития Казахстана. «Для всех остальных компаний вполне достаточно размещаться на внутреннем рынке и на привлечение внешних заимствований в силу того, что их заимствования не столь велики и, безусловно, могут без проблем размещаться на внутреннем рынке, наложить запрет», – высказал мнение министр финансов. При этом г-н Жамишев напомнил, что верхний предел заимствований для государства, определенный в рамках Единого экономического пространства, – это 60% к ВВП. «Мы считаем, что данный ограничитель должен действовать как для государства, государственного заимствования, так и для квазигосударственных предприятий», – отметил Болат Жамишев.
По мнению экспертов, запрет на внешние займы для ряда нацкомпаний существенно не повлияет на структуру внешнего долга страны, так как если рассмотреть список компаний, юридически обладающих статусом «национальная», то при исключении из этого списка компаний, входящих в состав ФНБ «Самрук-Казына», холдинга «Казагро» и Банка развития Казахстана, фактически не останется компаний, осуществляющих внешние заимствования. «Большинство из них финансируется либо из региональных, либо из республиканского бюджетов, а некоторые из них и вовсе еще не освоили уже привлеченные из госбюджета средства. Однако это не исключает того, что попытки подобного рода (заимствование на внешнем рынке), возможно, предпринимались или обсуждались руководством данных компаний», – предполагает Талгат Мусабеков, старший аналитик Агентства по исследованию рентабельности инвестиций (АИРИ). Эксперт считает, что эта инициатива, как и программа развития «народного IPO», направлена на поддержку государственными компаниями внутреннего фондового рынка.
Параллельное вливание объемов на рынок облигаций на фоне грядущей приватизации государственных копаний с целью оживления рынка акций кажется вполне логичным и аналитикам ИК «Ренессанс Капитал». «Потенциальными покупателями части данных бумаг могут стать пенсионные фонды, в особенности, если власти позволят финансовым институтам считать квазигосударственные облигации как долг, выпущенный самим государством», – предполагает Геннадий Бабенко, аналитик ИК «Ренессанс Капитал». Так как сегодня большая часть активов пенсионных фондов Казахстана размещена в гособлигациях, данная мера в перспективе, по мнению эксперта ИК «Ренессанс Капитал», призвана решить два вопроса: повысить ликвидность долгового рынка страны и помочь подтолкнуть доходность пенсионных фондов.
Старший аналитик АИРИ предполагает, что за этим, вероятно, могут последовать и дальнейшие шаги по усилению присутствия компаний с государственным участием на внутреннем рынке капитала. «Однако на данный момент существенное влияние на рост показателей внутреннего фондового рынка могут оказать только крупные размещения дочерних компаний «Самрук-Казыны» и, возможно, «КазАгро»», – считает Талгат Мусабеков.
При этом специалисты отмечают, что у национальных компаний есть все возможности для заимствований на внутреннем рынке, но такие инструменты пока не привлекают должного внимания. «Возможности заимствования на местном рынке, на мой взгляд, используются отечественными компаниями, мягко говоря, недостаточно. Над организацией таких заимствований необходимо гораздо больше трудиться, чем принято во многих компаниях Казахстана, но это можно и нужно делать. Правда, никто не говорит, что это будет легко», – поясняет Андрей Цалюк, вице-президент АО «Казахстанская фондовая биржа».
В связи с этим эксперты ИК «Ренессанс Капитал» отмечают, что так как общие активы пенсионных фондов на 1 марта 2012 года составили около $18,5 млрд, НПФ смогут поглотить лишь какую-то часть объема новых ценных бумаг. Также потенциальными покупателями специалисты называют банки и обычных инвесторов. «Ввиду того, что большая часть обозначенного квазигосударственного долга ($21 млрд) выпущена дочерними компаниями «Самрук-Казыны», по нашему мнению, новый объем долговых бумаг вполне по силам рынку. Тем не менее, позитивный эффект будет ограничен из-за того, что выпущенные облигации, скорее всего, осядут на счетах вышеозначенных институтов ввиду достаточно большого потенциального спроса с их стороны», – высказывает точку зрения Геннадий Бабенко.
Талгат Мусабеков объясняет низкую активность нацкомпаний в плане развития внутреннего рынка ЦБ в том числе и тем, что выход на фондовый рынок предполагает, что у компании существует необходимость в денежных средствах для реализации долгосрочных инвестиционных программ при отсутствии альтернативных более дешевых источников финансирования. «Однако, как уже было сказано выше, часть из них имеет государственные источники финансирования, а некоторые компании просто не имеют больших инвестиционных проектов, реализация которых потребовала бы большого и долгосрочного финансирования», – отмечает эксперт.
Ожидать, что подобные ограничения в будущем могут коснуться и корпоративного сектора, по мнению специалистов, не стоит. Корпоративный сектор вправе сам выбирать источники финансирования, и государство не имеет на него прямого рычага воздействия, как в случае с национальными компаниями. «Кроме того, большая часть задолженности корпоративного сектора – 48,4% от валового внешнего долга или $60 млрд – это межфирменная задолженность крупнейших иностранных сырьевых инвесторов, которые никаким образом не заинтересованы в развитии казахстанского фондового рынка, а скорее, наоборот, естественно заинтересованы в максимизации капитала, выводимого в собственные страны», – поясняет старший аналитик АИРИ.
Аналитик ИК «Ренессанс Капитал» отмечает, что государство в свою очередь заинтересовано в росте частного сектора, а сужение числа каналов заимствования негативно отразится на негосударственных компаниях и, наверняка, увеличит стоимость долга ввиду небольшого объема внутреннего рынка облигаций. «Более вероятным шагом, по нашему мнению, будет введение ограничений на другие компании, принадлежащие государству, в том числе и те, которые находятся под управлением фонда «Самрук-Казына», – резюмирует Геннадий Бабенко.
По данным, приведенным главой Минфина, Казахстан занимает 36-е место в мире по внешней валовой задолженности в абсолютном выражении, и 43-е по ее отношению к ВВП. Общая валовая задолженность Казахстана составляет $123,8 млрд, из которых на долю государства приходится 4% или около $5 млрд, а на долю квазигосударственного сектора $21 млрд или 17%.
