KASE вне панических распродаж
АВТОР

17.08.2018 • 09:00 2156

KASE вне панических распродаж

Казахстанский фондовый рынок реагирует на существенное ослабление тенге

Казахстанский фондовый рынок реагирует на существенное ослабление тенге пока в основном снижением объемов торгов на рынке акций. С 1 по 13 августа лишь в ходе четырех торговых дней сделки по бумагам представительского индекса KASE превышали 100 млн тенге. Причем эти дни приходились в основном на период до повышения волатильности на валютном рынке и могли быть связаны в основном с падением лондонских котировок компании KAZ Minerals после ее вхождения в проект «Баимская». (Рост дневных объемов сделок в рамках индекса до 180 млн тенге произошел и 14 августа на фоне стабилизации тенге и других валют развивающихся рынков.) То есть текущее ослабление тенге пока не привело к чему-то похожему на панические продажи акций из списка KASE и оттоку наиболее мобильных инвесторов, прежде всего, нерезидентов.

Индекс, правда, потерял с начала августа больше 5%, но потери пришлись опять-таки в основном на первые дни месяца и были связаны с KAZ Minerals. Пока это достаточно резко контрастирует с реакцией биржевого рынка на девальвации 2009, 2014 и 2015 годов. Тогда после валютных корректировок происходил рост тенгового индекса KASE на 10% и больше в основном за счет бумаг, имеющих двойной листинг и котировки в фунтах. Акции, обращающиеся только на KASE, не демонстрировали подобной динамики и достаточно сильно теряли в долларовом выражении практически сразу после ослабления тенге.

Через несколько дней под влиянием девальвации могли более активно корректироваться бумаги с двойным листингом, прежде всего, из банковского сектора. Картина отличается достаточно сильно, и главным образом это связано со значительно меньшей глубиной ослабления тенге и режимом свободного плавания, делающим возвращение тенге весьма вероятным в глазах профессиональных инвесторов. Тем более что Нацбанк в последние недели так или иначе упоминает о том, что восстановительное движение, несмотря на давление, испытываемое развивающимися рынками в связи с санкциями и ростом ставок ФРС, остается актуальным.

Экономист и советник председателя Нацбанка Айдархан Кусаинов в одной из своих последних статей решился сформулировать три сценария для тенге, подчеркивая, что это его личная точка зрения и «интуитивное видение». Спикер видит возможное развитие событий следующим образом: «Пока непонятно, что будет с санкциями, мне представляются три сценария. В плохом варианте (маловероятном) 350−360 — это новое равновесие. Тогда курс вылетит к 370 и в октябре-ноябре вернется к 350 и далее, к весне — в район 340. В другом сценарии тенге вылетит в коридор 355−365 ненадолго, затем вернется в 350−360, плавно смещаясь к 340 в ноябре-декабре. В третьем сценарии курс стабилизируется в колебаниях вокруг 345−355 до декабря, в декабре начиная смещение к 340».

Эффект нерезидентов не столь уж велик

Так или иначе проседание индекса KASE даже с учетом снижения на 5,6%, которое произошло в июне и июле, пока менее масштабно, чем снижение фондовых индексов других развивающихся рынков, как и ослабление тенге по отношению к большинству валют сопоставимых стран. На конец прошлой недели тремя индексами развивающихся стран, понесшими наибольшие потери в ситуации бегства от рисков, были турецкий — более 21%, аргентинский и бразильский индексы. В отличие от ситуации с нотами Нацбанка, где вывод инвесторами $900 млн за последние месяцы оценивается как достаточно значимое воздействие на курс тенге, доля нерезидентов в сделках с акциями представительского индекса KASE традиционно крайне невелика. По итогам первого полугодия участие в обороте по акциям со счетов, принадлежащих нерезидентам, оценивается биржей в 6,5%. И, возможно, эффект ухода нерезидентов уже заложен в нынешнем значении индекса. В июле масштабы участия нерезидентов в 1,6% крайне невелики, но картину искажают несколько крупных для нашего биржевого рынка сделок с акциями KAZ Minerals и «Казахтелекома». В результате в июле общий объем транзакций вырос в 9 раз от июньского уровня и составил 143,9 млрд тенге. 1,6% от нерезидентов выливаются, таким образом, в 2,3 млрд тенге, и они скорее в июльской ситуации могли быть связаны с выходом иностранцев из тенговых бумаг, чем с расширением масштабов инвестиций.

Разворот тренда

Заместитель председателя правления KASE Андрей Цалюк, комментируя июльские результаты, отметил, что, очевидно, нельзя больше говорить о затянувшейся коррекции на рынке акций и, наверное, правильнее оценивать ситуацию как произошедшее изменение тренда. Финансист в настоящий момент не видит факторов, которые могли бы вернуть индекс KASE в число самых быстрорастущих — темпом 50% годовых в 2016 и 2017 годах и 30% годовых в начале этого года. Рынок, по его оценкам, может длительное время находиться в «боковике» в ожидании новых локальных инвестиционных историй. Прежние факторы роста были исчерпаны с началом ослабления тенге, фиксацией списков акционеров, имеющих право на выдачу дивидендов и получением «Казахтелекомом» разрешения на покупку крупного пакета акций Kcell. «Казахтелеком» был самой быстрорастущей акцией из индекса в этом году. В последние дни бумага, однако, достаточно сильно скорректировалась. В июле еще не было фактора проекта «Баимская», и акции KAZ Minerals дешевели пропорционально снижению цен на медь.

Долларовых облигаций не хватит на всех

Таким образом, и до возникновения нынешней острой ситуации на развивающихся рынках дела не выглядели безоблачно. Одной из встающих перед участниками рынка и биржей задач остается сохранение в условиях, по крайней мере, бокового тренда, розничной базы инвесторов, которая продолжала расти в этом году. Предлагаемые альтернативы, вероятно, будут связаны с долговыми инструментами. Пока, однако, участие розницы в размещениях облигаций и на вторичном рынке крайне ограничено. Г-н Цалюк привел в качестве относительно удачного примера инвестиции физических лиц в бумаги Международной финансовой корпорации. Часть инвесторов сочла привлекательными купонные ставки в 8,3% годовых по облигациям со сроком размещения в 7,5 лет, считая, что они будут выше, чем ставки по тенговым депозитам. Учитывая ту степень давления, которая оказывается на политику инфляционного таргетирования в ходе последних дискуссий, связанных с ослаблением тенге, нет никаких гарантий, что Нацбанку удастся продолжить процесс снижения стоимости денег в экономике и, соответственно, успешности таких размещений. Среди бумаг, защищенных от девальвации, традиционно в качестве привлекательных инвестиционных идей предлагаются еврооблигации казахстанских квазисуверенных эмитентов и банков. В настоящий момент по ним доходит до 8% годовых в долларах, но розничных инвесторов ограничивает достаточно высокий порог входа. На рынке есть также облигации в тенге с номиналом, привязанным к курсу доллара, но количество таких выпусков ограничено.

В случае если ослабление тенге будет продолжено, для компаний квазигосударственного сектора может вновь вставать вопрос о рефинансировании части валютных долгов в тенге. Внутренний рынок, однако, пожалуй, обладает еще меньшими возможностями, чем в 2014—2015 годах, из-за жестких ограничений на инвестиции ЕНПФ в такие бумаги и тем, что это достаточно дорогие размещения. Когда они все-таки происходили, например, у БРК, речь шла о нерезидентской инвесторской базе, поверившей в тенге. Последней ситуацией, связанной с сокращением уровня внешнего долга, стал состоявшийся досрочный выкуп еврооблигаций холдингом «Казарок» на сумму в 420 млн евро. Возможно, совпадение с ослаблением тенге стало чистой случайностью, но холдинг с тенговой выручкой предпочел сокращение внешнего долга за счет собственных средств размещению этой ликвидности в казахстанских БВУ и кредитованию через них.

Так или иначе и без глобальной кризисной ситуации с бегством от рисков центр тяжести на казахстанском фондовом рынке сместился от акций в другие сегменты.

Узнавайте больше об интересных событиях в Казахстане и за рубежом.
Подписывайтесь на нас в Яндекс Дзен

Заметили опечатку? Выделите ее мышью и нажмите сочетание клавиш Ctrl+Enter.

KASE фондовый рынок тенге

17.08.2018 • 09:00 2156

Поделиться
Отправить
Вотсапнуть
KASE вне панических распродаж
  • Центр деловой информации Kapital.kz — информационное агентство, информирующее о событиях в экономике, бизнесе и финансах в Казахстане и за рубежом. При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции. Редакция Kapital.kz не всегда разделяет мнения авторов статей. При нарушении условий размещения материалов редакция делового портала имеет право на решение спорных моментов в законодательном порядке.

  • Яндекс.Метрика