Лондонская Aviva Investors Global Services Limited (первый внешний управляющий казахстанскими пенсионными активами), получившая 12 марта в управление $220 млн в рамках мандата на инвестирование в облигации развивающихся стран, очевидно, не успела осуществить никаких инвестиций в марте.
За счет пенсионных денег в этом месяце не производилось каких-либо покупок иностранных корпоративных облигаций. Что касается гособлигаций, то в марте покупались только бумаги Минфина США, и в отличие от нескольких предыдущих месяцев не было покупок гособлигаций развивающихся стран.
Мандат, который получила компания, предусматривает пассивное управление на основе индекса, включающего 251 выпуск ценных бумаг 29 развивающихся стран с рейтингом не ниже BB. Индекс, очевидно, содержит как государственные, так и корпоративные бумаги развивающихся стран. При этом рейтинг не ниже ВВ в большинстве случаев должен означать или нахождение бумаг на уровне суверенных рейтингов, или всего на 1 или 2 ступени ниже. В сообщении не говорится только о корпоративных или государственных облигациях, входящих в индекс, что, очевидно, означает наличие и тех, и других.
Доходность также имеет значение
Масштабная диверсификация портфеля вложений в иностранные госбумаги в пользу более доходных инструментов с развивающихся рынков началась с ноября прошлого года, когда были приобретены бразильские гособлигации, номинированные в долларах на аналог 26,58 млрд тенге с доходностью в 5,1% годовых. Тогда же состоялось достаточно крупное приобретение российских долларовых госбумаг на сумму в 45,9 млрд тенге с доходностью в 4,8% годовых.
Позиция, связанная с иностранными госбумагами, была самой быстрорастущей в инвестиционном портфеле ЕНПФ, управляемом Нацбанком в 2017 году. Суммарный размер таких вложений вырос с 365 млрд до 948,84 млрд тенге, что составило достаточно существенную долю портфеля в 12,2%.
По состоянию на 1 апреля этого года инвестиции пенсионных средств в иностранные гособлигации превысили 1,1 трлн тенге, достигнув 13,86% от портфеля. Передача в управление средств Aviva означает инвестирование в госбумаги развивающихся стран еще более 70 млрд тенге, но не факт, что это будет автоматически означать рост доли инвестиций в иностранные госбумаги, поскольку погашения и продажи американских трежериз из портфеля ЕНПФ в последние месяцы превышали новые приобретения.
Старый тренд для нового управляющего
В прошлом году диверсификация пенсионных средств в пользу валютных активов воспринималась как долгосрочно правильная стратегия, осуществляемая правда с запозданием, поскольку такая большая диверсификация была остро необходима для вкладчиков в 2015 году, когда ослаблялся тенге.
Тогда обоснованно считалось, что ее отсутствие как раз достаточно явное негативное последствие консолидации всех пенсионных активов в ЕНПФ, поскольку частные пенсионные фонды, независимо от качества инвестиционного управления в той ситуации, наверняка диверсифицировали бы портфели в пользу валютных вложений и снизили бы эффект девальвации тенге для пенсионных накоплений.
Активный рост вложений в иностранные госбумаги в прошлом году осуществлялся несмотря на то, что он негативно влиял на текущую доходность ЕНПФ, поскольку такие вложения, наряду с депозитами в иностранных банках являются наиболее низкодоходными в портфеле. На декабрь прошлого года средневзвешенная доходность в иностранные ценные бумаги составляла 2,8%, на 1 апреля этого года — 3,1%, как раз в результате смещения фокуса на бумаги развивающихся стран.
В декабре прошлого года были приобретены бразильские госбумаги еще на сумму в 5,36 млрд тенге с доходностью в 5,4%. В январе мексиканские, чилийские, перуанские, польские, индонезийские и филиппинские облигации на общую сумму свыше 120 млрд тенге с доходностью в диапазоне от 3% по польским бумагам, до 4,8% по мексиканским. (Средневзвешенная доходность казахстанских долларовых еврооблигаций в портфеле ЕНПФ составляет 4,3%). В феврале на почти 27 млрд тенге были приобретены чилийские, мексиканские и перуанские бумаги.
Очевидно, все эти покупки задают тренд для нового иностранного управляющего, которого невозможно заподозрить в политической мотивации приобретения облигаций той или иной страны.
Какие риски ждут деньги ЕНПФ на развивающихся рынках?
Управляющий также несет ответственность за счет своего капитала в случае негативного отклонения показываемой доходности от доходности эталонного портфеля. За март существенно сократилась доля вложений в депозиты иностранных банков. Сокращение составило более 60 млрд тенге до уровня в 243, причем сокращаются, очевидно, депозиты с наиболее низкими процентами, и в результате доходность в этой части портфеля выросла с 1,7 до 1,9%.
При этом Нацбанк некоторое время назад предупреждал, что не рассматривает вклады в иностранных банках как долгосрочный инвестиционный инструмент, и пенсионные средства могут размещаться в них на достаточно непродолжительное время.
Вложения в иностранные госбумаги остаются единственной крупной позицией в портфеле ЕНПФ, доля которых растет в этом году. С начала года рост составил более 16%.
При этом нынешний уровень вложений в иностранные бумаги как из государственного, так и из корпоративного секторов с различными уровнями рейтингов, очень далек от предельных лимитов, заложенных в инвестиционную декларацию ЕНПФ.
Определенной проблемой может стать влияние на дальнейшую диверсификацию роста ключевых ставок на развитых рынках, прежде всего США, оттока инвесторов с развивающихся рынков и повышения рискованности инвестирования на них. Все вложения привязаны к уровню рейтингов от тройки ведущих мировых рейтинговых агентств, которые обычно достаточно консервативны в реакциях на изменения текущей рыночной конъюнктуры.
