Курс доллара уже месяц стабильно держится на отметке 319−321 тенге. Между тем, если посмотреть валютные нетто-интервенции, то с ноября по февраль 2018 года они были на нуле. Главный валютный стратег Saxo Bank Джон Харди поделился с корреспондентом центра деловой информации Kapital.kz, как он оценивает денежно-кредитную политику Нацбанка РК и почему сильный доллар убивает глобальную экономику.
— Джон, как вы оцениваете денежно-кредитную политику Нацбанка?
— Мы сейчас очень внимательно отслеживаем события, происходящие в Казахстане. С моей точки зрения, когда в августе 2015 года курс отпустили в свободное плавание — это был правильный шаг. Конечно, Казахстан девальвировал свою валюту не так быстро, как Россия, но повторюсь, что со стороны Казахстана девальвация была оправданной. Сейчас мы наблюдаем, что цена на нефть стабилизировалась и растет, одновременно Нацбанк начинает подрезать базовую ставку. Думаю, что это разумно, как мы видим, курс тенге также стабилизируется последние несколько месяцев. То есть в целом можно говорить о том, что действия Нацбанка вполне логичны.
— В начале марта финрегулятор принял решение о снижении базовой ставки до 9,5%. Это втрое снижение базовой ставки в текущем году. Как вы думаете, насколько оправдан был шаг по снижению ставки?
— Дело в том, что в последнее время инфляционное давление на валюту снижалось и базовую ставку для поддержания экономики нужно было урезать. Поэтому считаем, что решение по снижению ставки было правильным. Главное, на что нужно обращать внимание Нацбанку, — чтобы инфляция не росла. Предполагаем, что в Казахстане базовая ставка будет снижаться до уровня инфляции.
— По данным Нацбанка, годовая инфляция по итогам февраля составила 6,5%. По прогнозам финрегулятора, к концу 2018 года инфляция будет на уровне 5−7%. Насколько эти предположения пессимистичны?
— Не могу назвать прогноз оптимистичным, но могу сказать, что драматичной ситуации по инфляции в Казахстане не наблюдается.
— К 2020 году финрегулятор намерен достичь уровня инфляции в 4%? Достижима ли эта планка?
— Да, конечно, почему нет? Если фискальная политика Казахстана будет разумной и не будет давления на валюту со стороны внешних факторов, прогноз может сбыться. Если бы несколько лет назад мне сказали бы, что в 2017 году инфляция в России составит 2,5%, не поверил бы. Но посмотрите, это реально.
— Давайте поговорим о ситуации на сырьевом рынке. Стоимость майских фьючерсов на LSE нефти Brent составила 71 доллара за баррель. Ранее цена на «черное золото» достигала данного уровня 25 января 2017 года. По вашему мнению, как думаете, как будут вести себя цены на нефть?
— Предполагаю, что текущие цены на нефть высоковаты. Если сейчас посмотреть долгосрочно, в цене на нефть заложена определенная премия. Это связано с ситуацией на Ближнем Востоке, а также с конфронтацией между Ираном и США. Получается, что в стоимости нефти заложена премия в размере 2−3 доллара. Одновременно, колоссального спроса на «черное золото» мы не видим. Думаем, что сейчас цены на нефть практически находятся на пике. Считаем, что 75 долларов за баррель плюс минус пару долларов — это пиковое значение. Хотя, несомненно, есть факторы, которые могут загнать цену на нефть до уровня 80 долларов. Думаю, ОПЕК удовлетворят и цены на нефть в 60 долларов
— Как думаете, какова вероятность, что договоренности членов ОПЕК будут исполнены в полной мере?
— Трудно сказать, это же как азартная игра, всегда может найтись лазейка, чтобы нарушить правила игры. Такой исход дел вполне возможен. Но, все-таки в настоящее время мы видим, что определенный уровень дисциплины нефтяного консорциума соблюдается.
— После того, как курс тенге был отпущен в свободное плавание, Нацбанк неоднократно проводил валютные интервенции. Как считаете, стоит ли тратить золотовалютные резервы в том случае, если декларируется плавающий курс?
— Нет, конечно. Нужно, чтобы рынок сам формировал курс. Кстати, меня даже удивил тот момент, что в последнее время Казахстан нарастил ЗВР, учитывая проводимую монетарную политику. Кстати, если посмотреть на Австралию, Новую Зеландию, для поддержания курса на определенном уровне монетарные власти могут обходиться исключительно словесными интервенциями. Если валюта значительно укрепляется, власти остужают к ней пыл через словестные интервенции, если ослабевает — наоборот. Яркий пример — Япония, для которой 2002 год стал переломным. В этот период японская йена стала укрепляться, но Банк Японии поддерживает политику удешевления национальной валюты. Частично это было связано со словестными интервенциями Центробанка.
— В настоящее время курс рубля составляет 5,4−5,6 тенге. Ранее, курс долгое время стабильно не превышал 5 тенге. Как думаете, как будет развиваться ситуация с российской валютой?
— Рубль неплохо окреп в последнее время. Если посмотрите, последние два квартала российские власти даже оказывают некое сопротивление дальнейшему укреплению рубля. Одновременно можно сказать, что в настоящее время рубль оценен справедливо.
— Летом 2015 года Китай преподнес всему миру сюрприз, проведя крупнейшую с 1994 года девальвацию свою нацвалюту. Народный банк Китая ослабил юань против доллара сразу на 1,9%. И, кстати, в ноябре 2015 года МВФ включил юань в корзину ключевых международных резервных валют. Какие у вас ощущения по юань, чего ждать рынку?
— Конечно же, лучше бы этот вопрос направить властям Китая… Если посмотреть на юань с коррекцией на индекс потребительских цен, то можно сказать, что юань достаточно сильный. В 2015 году, когда юань был девальвирован, и в 2016 году, были опасения, что Китай будет использовать ослабление нацвалюты для снижения уровня закредитованности своей экономики. Иными словами, власти Китая хотели избежать кредитного пузыря. В 2016 году Китай запустил новые форматы контроля за движением капитала, призванные остановить вывод активов из страны. Это также значительно ограничило возможность китайских компаний инвестировать за рубежом. Все эти действия говорят о том, что власти Китая намерены сохранить юань на текущих уровнях.
Если помните, в марте были запущены первые нефтяные фьючерсы в юанях, то есть можно сказать, что в этом есть некий оттенок конспирологии. Видимо, доллар хотят отодвинуть на второй план, чтобы юань, наконец, стал доминирующей валютой. Понимаете, есть нефтедоллар и, возможно, хотят видеть нефтеюань. В принципе, такая тактика логична, потому что Китай импортирует все больше нефти и получается, что девальвация юаня для Китая обходится все дороже. Но тут уже встает вопрос о том, захочет ли остальной мир принять эту политику и торговать нефтью за юань. Еще раз хочу подчеркнуть, что сейчас власти Китая дают сигнал рынку «нам нравится текущий уровень юаня».
— Давайте поговорим о долларе. Недавно президент США эпатажный Дональд Трамп в начале 2018 года говорил о том, что доллар будет укрепляться. Как думаете, есть ли какие то основания для того, чтобы американская валюта прибавила в весе?
— Думаю, что все, что озвучивает Трамп нужно воспринимать, добавив туда чуточку щепотки соли, если он говорит о том, какие рынки будут падать, а какие расти… И кстати, это не ирония с моей стороны. То есть, по сути, г-ну Дональду Трампу больше всего интересен собственный проект: «Дональд Трамп». И в целом, вообще все, что касается заявлений г-на Трампа по доллару — не стал бы к ним прислушиваться. На курс доллара, естественно, большее влияние оказывают не словестные интервенции, а экономическая реальность, ставка ФРС и другие факторы. Знаете, какого-то конкретного прогноза по курсу доллара относительно тенге у меня нет. Но, в тоже время не стоит забывать, что в США в 2017 году был зафиксирован и фискальный дефицит и дефицит торгового баланса. И именно поэтому, можно говорить о том, что, скорее всего, доллар будет значительно ослабевать. Нужно понимать, что сильный доллар убивает глобальную экономику. Для нефинансовых компаний и заемщиков, находящихся за пределами США обслуживание долларовых долгов из-за сильного доллара становится все более и более проблематичным. Долларовое кредитование и инвестиции в мировом масштабе тоже могут пострадать.
Если же говорить о японской йене, то мое мнение — эта валюта слишком слабая. Но, впрочем, допускаю, что Центральный банк Японии будет ориентирован на то, чтобы йена оставалась слабой. В тоже время, предполагаю, что в ближайшее время йена все-таки укрепиться. С моей точки зрения если глобальная экономика будет расти, то Центробанк Японии будет постепенно нормализовывать свою политику, если будет расти евро, то почему йена не последует вслед за ней? В настоящее время японская йена недооценена: торгуется в коридоре — 105−106 йен за евро. А между тем, курс японской валюты не должен превышать 95−96 йен за евро.
— В какие валюты вы бы вложились?
— В первую очередь, конечно, в американский доллар. Также я бы инвестировал в фунт стерлингов, по отношению к евро фунт недооценен. Сейчас присутствует некое напряжение со стороны элиты Европейского союза в лице председателя Европейской комиссии Жан-Клода Юнкер, который, по сути, пытается пристыдить Великобританию. Дескать, «попробуйте ка побыть вне ЕС, вы заплатите за свой Brexit». Но, одновременно, посмотрите на Германию, в 2015, 2016 годы основным торговым партнером для нее была Великобритания. Как думаете, разве в Германия взвесив все за и против откажется от взаимодействия с Великобританией? Думаю, что вряд ли. Поэтому, предполагаю, что курс фунта стерлингов будет постепенно нормализовываться и укрепиться против евро.
— А что насчет криптовалюты?
— Лично я не инвестирую в этот актив, потому что вложения в него связаны с большим пиар риском. К примеру, такие крупнейшие платформы как Google и Facebook решили не связываться к криптовалютой. Накануне Alphabet Inc. (материнская компания Google) заявила, что будет блокировать в рекламной сети поисковика любую рекламу криптовалют и связанного с ними контента: ICO, криптокошельки, обмен криптовалют, советы по торговле, бинарные опционы. Новые правила по криптовалютам вступят в силу с июня 2018 года. Аналогичный запрет в январе ввела социальная сеть Facebook.
