С биржи уходит одна из полноценных нефтяных бумаг
АВТОР

26.02.2018 • 09:00 2795

С биржи уходит одна из полноценных нефтяных бумаг

Майский делистинг РД КМГ

Первый раунд выкупа простых акций и глобальных депозитарных расписок (ГДР) компании РД КМГ позволил осуществить выкуп большинства этих бумаг, находящихся в свободном обращении. Было приобретено 72,6% ГДР и 78,2% акций от запланированных объемов. Впечатляющей выглядит разница в объеме средств, потраченных на выкуп ГДР, — $859 млн и акций — аналог $26,9 млн, отражающая объемы бумаг, торгующихся на лондонской LSE и KASE.

Акции РД КМГ тем не менее были одним из важнейших инструментов для биржи со значительным весом в ее представительском индексе акций. Они были исключены оттуда после того, как стала известна уже и дата предстоящего делистинга РД с двух бирж, который состоится 11 мая.

За принятие предложения о выкупе акций проголосовали 89,5% держателей акций, против — никто из миноритариев. Для делистинга необходимо 75% голосов, при этом доля материнской НК КМГ по состоянию на 1 января этого года составляла 63,9%. После падения нефтяных цен НК КМГ стала особенно настойчива в попытках осуществить обратный выкуп акций своей добывающей «дочки». Предыдущие предложения на значительно более низких уровнях стоимости барреля нефти делались, исходя из цены сначала в 7, затем в 9 долларов за ГДР, что вызывало негативную реакцию миноритариев и демарши независимых неисполнительных директоров, представлявших их интересы. В итоге предложение выросло до $14 за ГДР и $84 за простую акцию, и это уже не вызывает никаких возражений.

В индексе Казахстанской фондовой биржи, несмотря на то, что речь идет о нефтяной стране, больше не осталось ни одного инструмента, представляющего нефтедобывающий сектор и непосредственно связанного с ростом цен на нефть.

Акции «КазТрансОйла» нельзя считать полноценной «нефтяной» бумагой, скорей защитным активом в ситуациях падения цен на нефть. Возможно, казахстанский фондовый рынок сможет отыграть эти утраты, если в обозримой перспективе состоится обещанное размещение НК КМГ с листингом на площадке МФЦА.

Непреодолимый конфликт мотиваций

Происходящий делистинг выглядит почти судьбоносным не только для фондового рынка, но и для движения к большей либерализации или, наоборот, усилению госрегулирования на внутреннем рынке нефтепродуктов. Модель корпоративного управления РД КМГ, лондонский листинг и институт независимых директоров делали компанию не безропотной частью нефтяной вертикали.

Существование такого игрока постоянно подталкивало внутренний рынок нефтепродуктов к большей либерализации, поскольку материнская компания не могла в приказном порядке обеспечить необходимые поставки нефти на НПЗ. В моменты кризисов альтернативой становилась, по существу, закупка дорогих российских нефтепродуктов и продажа их с нулевой маржой или даже в убыток по ценам внутреннего казахстанского рынка.

В последнее время РД КМГ удалось добиться увеличения доли нефти, отправляемой на экспорт, а также с апреля 2016 года возможности поставлять нефть на внутренний рынок на условиях процессинга, затем самостоятельно реализуя бензин и другие нефтепродукты.

По итогам 2017 года добывающие активы РД КМГ на западе страны реализовали 8,2 млн тонн нефти, из которых 69% было отправлено на экспорт. Годом ранее эта доля составляла 59%. Добыча в части СП с участием РД КМГ в Кумкольском регионе снижалась, и в результате из добытых там и принадлежащих РД КМГ 3,4 млн тонн на экспорт было отправлено 42% против 50% в 2016 году.

После делистинга у материнской компании будет, вероятно, серьезное искушение избавиться от головной боли за внутренний рынок, увеличив долю поставок РД КМГ, и уйти от необходимости повышать привлекательность внутреннего рынка для поставок нефти и делать его более маржинальным, несмотря на определенные социальные издержки.

Практически дальнейшее развитие событий может приводить к серьезному конфликту мотиваций. Очевидно, НК КМГ может быть привлекательной для миноритарных акционеров в случае уверенности с их стороны, что менеджмент руководствуется коммерческими соображениями и не несет на себе груз чрезмерных обязательств, связанных с квазигосударственным статусом.

То же строительство четвертого НПЗ может осуществляться либо с прицелом на окупаемость на либерализуемый рынок нефтепродуктов, либо по тем же лекалам, по каким происходила технологическая модернизация предыдущих трех за счет инвестиций материнской компании и роста ее долговой нагрузки.

Конфликт мотиваций может возникать и у отраслевого руководства, и у менеджмента НК КМГ, поскольку, будучи явно рыночниками по внутренним убеждениям, топ-управленцы вынуждены будут либерализовывать рынки с очень большой оглядкой на обстоятельства и с рычагом в виде появляющихся стопроцентно государственных активов без оглядки на требовательных миноритариев.

Узнавайте больше об интересных событиях в Казахстане и за рубежом.
Подписывайтесь на нас в Яндекс Дзен

Заметили опечатку? Выделите ее мышью и нажмите сочетание клавиш Ctrl+Enter.

акции РД КМГ

26.02.2018 • 09:00 2795

Поделиться
Отправить
Вотсапнуть
С биржи уходит одна из полноценных нефтяных бумаг
  • Центр деловой информации Kapital.kz — информационное агентство, информирующее о событиях в экономике, бизнесе и финансах в Казахстане и за рубежом. При работе с материалами Центра деловой информации Kapital.kz разрешено использование лишь 30% текста с обязательной гиперссылкой на источник. При использовании полного материала необходимо разрешение редакции. Редакция Kapital.kz не всегда разделяет мнения авторов статей. При нарушении условий размещения материалов редакция делового портала имеет право на решение спорных моментов в законодательном порядке.

  • Яндекс.Метрика