Тенге выиграл у марта, но может проиграть апрелю - эксперты

Автор: Национальное бюро экономических исследований специально для EconomyKZ.org

По итогам первых месяцев 2026 года курс USD/KZT демонстрирует заметное укрепление тенге: среднемесячный показатель снизился с 507,5 тенге за доллар США в январе до 496,0 тенге за доллар в феврале и, согласно обновленной оценке, составил 488,6 тенге за доллар в марте. Это важная отправная точка для апрельского прогноза: рынок вошел во второй квартал уже в более сильной для тенге конфигурации. Ключевой вопрос на апрель - насколько устойчивым окажется это укрепление после завершения налогового импульса конца марта – начала апреля.

Обновленный прогноз представлен в виде среднемесячных значений и сценариев, что позволяет отделить структурные драйверы курса от краткосрочного шума.

Результаты прогноза: базовый сценарий – около 496,9 тенге за доллар США

На текущий момент (по состоянию на 3 апреля) среднемесячный обменный курс оценивается на уровне 472,9 тенге за доллар. От этого уровня рассчитаны сценарные отклонения:

• оптимистичный сценарий: 462,1 тенге за доллар (абсолютное отклонение 10,8 тенге, а относительное отклонение 2,3%);

• базовый сценарий: 479,6 (абсолютное отклонение 6,6 тенге, а относительное отклонение 1,4%);

• пессимистичный сценарий: 497,0 (абсолютное отклонение 24,1 тенге, а относительное отклонение 4,9%).

Содержательно базовый сценарий предполагает, что после сильного марта тенге может частично скорректироваться: апрель ожидается слабее марта, но при сохранении благоприятного внешнего фона курс остается в области, где тенге выглядит крепче, чем в январе-феврале.

Внутренний календарь остается важным, но в апреле он работает иначе, чем в марте. Компании должны были подать декларацию по КПН за 2025 год до 31 марта, а уплата налога производится в течение последующих 10 календарных дней. Это означает, что часть эффекта спроса на тенге переносится на начало апреля: бизнесу требуется тенговая ликвидность для расчетов с бюджетом, что способно поддерживать тенге в первой половине месяца.

Однако принципиально, что этот фактор имеет конечную длительность. После прохождения пика налоговых платежей внутренняя поддержка ослабевает, и в такой фазе рынок становится более чувствительным к обычным потокам спроса на валюту (импортные платежи, дивиденды, погашения, ребалансировки), что и повышает вероятность некоторого ослабления тенге во второй половине апреля.

Ключевая часть апрельской картины – это внешний фон, прежде всего цена Brent. Текущий уровень цен на нефть оказывает позитивное влияние на тенге, поскольку фундаментально улучшает валютный баланс экономики: растет экспортная выручка, усиливается приток валюты, и формируется избыток предложения иностранной валюты на рынке.

Отсюда важный вывод: нынешнее укрепление тенге – это не попытка государства воздействовать на курс, а результат рыночного ценообразования, возникающий из естественных процессов, прежде всего из улучшения внешнеторговых условий и валютной выручки при высоких ценах на сырье.

Летом Национальный банк Республики Казахстан опубликует данные платежного баланса за первый квартал 2026 года, и при текущей конфигурации цен на нефть и экспортной выручки вероятно, что мы увидим положительное сальдо счета текущих операций.

С экономической точки зрения это критично: положительный счет текущих операций означает, что в экономику поступает больше иностранной валюты, чем требуется для оплаты импорта и внешних обязательств. То есть предложение валюты превышает спрос, а по закону спроса и предложения это ведет к снижению цены валюты, то есть к укреплению тенге. Таким образом, внешний фундаментальный фактор не просто поддерживает настроение рынка, а формирует объективную среду, при которой укрепление тенге является статистически и экономически объяснимым. Помимо внешнего фактора, поддержку национальной валюте оказывают и внутренние условия:

• денежно-кредитные условия, благоприятные для сбережения (высокая привлекательность тенговых инструментов и удержание ликвидности в тенге);

• налоговые платежи (включая КПН, с переносом части эффекта на начало апреля);

• регуляторные требования, особенно для компаний с валютной выручкой, где значимы вопросы конвертации и тенговой ликвидности.

При этом важно правильно расставить акценты. Если нефть слабая, внутренние факторы чаще выполняют роль стабилизаторов, то есть лишь тормозят давление внешней среды. Но когда нефть уже высокая и создает приток валюты, внутренние факторы начинают работать как усилители внешнего эффекта: укрепление становится более устойчивым и менее чувствительным к краткосрочным колебаниям.

Отдельно подчеркнем риск, актуальный именно для апреля: в течение месяца не ожидается столь же мощной внутренней поддержки тенге, как в периоды концентрированных налоговых дат. Это означает, что после прохождения хвоста КПН в начале апреля рынок может перейти в режим, где баланс будет определяться преимущественно внешней конъюнктурой и текущими коммерческими потоками. В таком режиме возможна умеренная коррекция, то есть некоторое ослабление тенге во второй половине месяца относительно первой.

Важно подчеркнуть: сценарные границы – это не коридор гарантии, а статистически обоснованный диапазон возможных траекторий при сохранении наблюдаемых закономерностей данных.

Методология прогноза: стационарные ряды и консенсус четырех моделей

Прогноз построен на основе подхода, ориентированного на статистическую корректность и сопоставимость режимов данных во времени.

• Использованы среднемесячные наблюдения по обменному курсу USD/KZT с января 2011 года по текущий момент.

• Модели оценивались на стационарных рядах (то есть данные предварительно приводились к виду, при котором ключевые статистические свойства не плывут во времени). Это критично для корректной работы многих эконометрических методов: без стационарности возрастает риск ложных зависимостей и нестабильных оценок.

• Итоговое значение – это консенсус-прогноз независимых эконометрических моделей. Консенсусный подход обычно повышает устойчивость результата: разные классы моделей по-разному реагируют на выбросы, переломные моменты и краткосрочные шоки, а агрегирование снижает вероятность того, что прогноз будет заложником одной специфической ошибки.

Статистическая погрешность прошлых наблюдений

Средняя относительная ошибка прогнозируемых значений за 2026 год составила 0,3%, а средняя абсолютная ошибка 1,3 тенге.

При этом в марте 2026 года отклонение от базового сценария составило:

• в относительном выражении – 1,7%;

• в абсолютном выражении – 8,4 тенге.

Обновленный прогноз по USD/KZT с фокусом на апрель 2026 года предполагает сохранение в целом благоприятной для тенге среды, но с повышением вероятности коррекции во второй половине месяца. Налоговый фактор поддерживает тенге на старте апреля, однако затем внутренняя поддержка ослабевает. Ключевой фундаментальный драйвер остается внешним: высокая цена Brent формирует избыток предложения валюты и, следовательно, рыночное укрепление тенге.

Данный материал носит аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Обменный курс чувствителен к новостям, внешним шокам и изменениям поведения участников рынка, поэтому фактическая траектория может отклоняться от сценарных оценок.

Читайте также

Экономика06.04.2026 · 14:15

Премьер провел заседание комиссии по демонополизации экономики

Он поручил подготовить предложения по отмене норм, «ограничивающих свободу формирования цен и тарифов, за исключением монопольных рынков»