Как меняется рынок управления активами в Казахстане

Управление активами (asset management) давно стало стандартом для инвесторов в развитых экономиках: капитал передают профессиональным управляющим, чтобы сохранить и приумножить средства. В Казахстане данный сегмент пока остается одним из наименее развитых на финансовом рынке. Спрос со стороны населения все еще невысок, а рост индустрии во многом обеспечивают фонды и институциональные инвесторы.

При этом рынок быстро развивается: расширяется линейка фондов, появляются новые классы активов и инструменты. Вопрос в том, сможет ли эта инфраструктура раскрыть потенциал рынка управления активами, или он так и останется нишевым сегментом.

Как регулируется рынок фондов в Казахстане

Инвестиционные фонды в Казахстане регулируются на национальном уровне и в рамках юрисдикции Международного финансового центра «Астана» (МФЦА).

Национальное регулирование осуществляет Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР). Оно контролирует деятельность фондов, открытых вне системы МФЦА. В юрисдикции финцентра надзор за фондами ведет независимый регулятор AFSA – Комитет МФЦА по регулированию финансовых услуг.

Хотя фонды под надзором АРРФР и AFSA действуют по схожим принципам, между ними существуют различия: в юридических формах регистрации, типах фондов, перечне разрешенных инструментов и требованиях к капиталу управляющих компаний. Эти нюансы определяют стратегию работы фондов и степень их гибкости на рынке.

Отдельную роль в системе управления активами играют государственные фонды –  Национальный фонд Республики Казахстан (НФРК) и Единый накопительный пенсионный фонд (ЕНПФ).

Государственные фонды: от накопления к управлению

Национальный фонд РК (НФРК), созданный в 2000 году, является крупнейшим институциональным инвестором страны. Доверительное управление фондом осуществляет Национальный банк.

На 1 января 2026 года активы фонда составили 39,6 трлн тенге, или 26,3% ВВП, в том числе активы валютного портфеля 63,9 млрд долларов. В 2025 году поступления в Национальный фонд достигли 10,2 трлн тенге, в том числе прямые налоговые поступления –  3,7 трлн тенге. Инвестдоход от управления Национальным фондом по итогам 9 месяцев 2025 года достиг 6,5 трлн тенге. Таким образом, фонд в большей степени выполняет функцию инвестиционного института, а не только накопителя нефтяных доходов.

ЕНПФ –  еще один ключевой институциональный инвестор. На 1 января 2026 года общий объем активов под управлением НБРК и УИП составил 25,9 трлн тенге.  Большая доля находится в управлении Национального банка – 25,858 трлн тенге, и 88,55 млрд тенге у частных управляющих компаний. Инвестиционный доход, начисленный Нацбанком на счета вкладчиков, достиг 1,77 трлн тенге при доходности 7,43%.

С 1 января 2026 года в Казахстане начала действовать новая модель пенсионного управления: теперь доходность частных управляющих компаний оценивается не средневзвешенными результатами, а по композитным индексам (бенчмаркам). Также вкладчики получили возможность выбирать инвестиционный профиль и диверсифицировать пенсионные активы между разными управляющими.

Розничные инвесторы – рынок в стадии активного роста

Консервативными способами хранения сбережений для населения по-прежнему остаются иностранная валюта, банковские депозиты и недвижимость. На конец 2025 года объем розничных банковских депозитов достиг около 28,2 трлн тенге. Рынок недвижимости после пиковых показателей 2021 года сохраняет высокую активность: в 2025 году было совершено около 450 тыс. сделок.

Несмотря на это, в последние пять лет растет интерес населения к активному инвестированию, что постепенно расширяет участие частных инвесторов на фондовом рынке, даже при ограниченном числе новых эмитентов.

Согласно обзору розничного инвестирования в Казахстане, подготовленному аналитическим центром AIFC Insights, в 2024 году частные инвесторы KASE стали ключевыми участниками торгов, обеспечив более 62% совокупного объема сделок с акциями на вторичном рынке. Это подтверждает рост влияния розничного сегмента.

Также за последние годы в стране прошли крупные национальные IPO. Количество брокерских аккаунтов на конец 2025 года превысило 5 млн, увеличившись за год более чем на 40%. Основным драйвером роста стала цифровизация финансовых услуг.

Финансовый директор компании xChief Central Asia Артем Кирилов также отметил рост физических лиц в структуре инвесторов фондового рынка Казахстана. По его словам, этому способствовали рост финансовой грамотности среди населения и развитие финтех-отрасли в стране в целом.

Все более популярными также становятся корпоративные облигации – инструмент более понятный для населения и во многом схожий с привычными банковскими депозитами. В 2025 году общий объем торгов на бирже AIX составил 2,1 млрд долларов США, из которых 1,7 млрд долларов пришлись на рынок долговых продуктов.

На фоне снижения процентных ставок в США растет популярность инвестиций в облигации зарубежных эмитентов, особенно на развивающихся рынках (Латинская Америка, Юго-Восточная Азия, Восточная Европа, Турция). Алексей Панюшкин, директор по развитию бизнеса компании Abylai Global Solutions, подчеркнул растущий интерес состоятельных инвесторов к первичным размещениям облигаций, дающих купонную доходность от 6-7%. С учетом снижения ставок ФРС можно рассчитывать на общую доходность до 8-9% годовых в долларах США на среднесрочном горизонте (3-5 лет).

2025 год стал прорывным и для биржевых инвестиционных фондов (ETF) на AIX. Так, управляющая компания Fonte Capital запустила первый в Центральной Азии спотовый ETF на биткоин. Кроме того, выпущен Fonte Solana ETF – первый в мире спотовый ETF на Solana с функцией стейкинга.

Компания IPS Capital выпустила ITS Shariah ETF – первый индексный фонд, соответствующий принципам шариата в Центральной Азии и на Кавказе; также ITS World ETF, обеспечивающий доступ инвесторов к глобальному рынку ведущих международных компаний; а еще ITS Single Stock ETF, предлагающий дробный доступ к акциям ведущих международных компаний.

В результате объем торгов биржевыми фондами вырос с 2,4 млн долларов в 2024 году до 31,6 млн долларов в 2025-м. Это демонстрирует рост интереса розничных инвесторов к ETF как инструменту диверсификации портфеля.

Управляющий директор ITS Александр Диаковский отметил: «Мы считаем, что МФЦА в Центральной Азии и Закавказье вполне под силу сделать то, что в свое время сделал Дублин как центр европейских ETF, где зарегистрированы фонды почти на 2 трлн евро. Вместе с AFSA и AIX нам удалось не только запустить первый глобальный индексный ETF, первый халяльный ETF, первые Single Stock ETF и первый Money Market ETF в регионе, но главное - сформировать комплексную удобную инфраструктуру для создания фондов, которой могут пользоваться участники из разных юрисдикций».

МФЦА становится ключевой точкой роста индустрии управления активами. По итогам четвертого квартала 2025 года общий объем активов под управлением в юрисдикции МФЦА составил около 5,4 млрд долларов. Количество инвестиционных фондов увеличилось до 178, а число управляющих активами –  до 78.

В 2025 году отмечался рост числа фондов, нацеленных на цифровые финансовые активы, включая ряд листингов для розничных инвесторов. Также в экосистеме МФЦА появились алгоритмические хедж-фонды и начали набирать популярность кредитные фонды.

Фонды в МФЦА делятся по своей инвестиционной стратегии, а также по типу клиентов, которых они привлекают. В зависимости от классификации инвесторов в МФЦА можно открыть:

1. Non-exempt фонд – структура коллективных инвестиций, паи которой предлагаются в МФЦА как профессиональным клиентам, так и розничным инвесторам.

2. Exempt-фонд подлежит менее строгому регулированию, по сравнению с non-exempt фондами. Доступен только профессиональным клиентам.

В зависимости от целей фонда в МФЦА можно открыть фонды прямых инвестиций, фонды венчурного капитала, фонды недвижимости (REIT), исламские инвестиционные фонды, ESG-фонды, Umbrella-фонды, фонд фондов, структуру master feeder и др.

Новые инструменты и регуляторные изменения

Юрисдикция МФЦА способствует не только росту числа фондов, но и диверсификации типов фондов на рынке Казахстана. Так, в 2024 году AFSA (регулятор МФЦА) расширил список специализированных фондов, добавив кредитные фонды, фонды цифровых активов, биржевые фонды, фонды денежного рынка, фонды, инвестирующие в инвестиционные токены и квалифицированные инвестиционные токены.

По словам генерального директора Fonte Capital Ltd Ержана Мусина, работа в рамках  правового режима МФЦА позволила  запустить новые для региона инвестиционные структуры, включая зонтичные фонды, кредитный фонд и биржевые фонды на цифровые активы.

«Законодательная и регуляторная инфраструктура МФЦА обеспечивает прозрачную и понятную юридическую модель, что делает юрисдикцию привлекательной для зарубежных инвесторов, а применение принципа risk-based approach позволяет регулятору эффективно управлять рисками без избыточной административной нагрузки на управляющие компании», - считает он.

С 2024 года в МФЦА действует регуляторная база для выпуска токенов ценных бумаг (Security Token Offerings, STO). Также в 2024 году вступили в силу правила о деятельности семейных офисов в МФЦА, которые позволяют создавать и управлять семейным капиталом.

Введение различных схем коллективного инвестирования и типов специализированных фондов создает благоприятные условия для привлечения не только международных компаний, но и для развития других отраслей в Казахстане. Один из таких примеров - фонд, открытый  в МФЦА с целью финансирования проектов киноиндустрии – Tolqyn Film Fund OEIC Ltd. Благодаря фонду были проинвестированы съемки четырех казахстанских фильмов: «Дәстүр 2», «7 қарақшы», «Байқа! Алаяқ!», «Шымыр».

Массовый инвестор – ключевое условие развития рынка

Несмотря на рост числа фондов, их типов и инструментов, рынок управления активами в Казахстане по-прежнему сталкивается с рядом ограничений. Среди них –  низкая доля фондов в структуре сбережений населения. Для большинства казахстанцев консервативным инструментом накоплений остаются банковские депозиты, тогда как коллективные инвестиции по-прежнему воспринимаются как сложные.

Как считает CEO криптобиржи ATAIX Eurasia Арутюн Погосян, основной вызов для розничного сегмента заключается в поиске баланса между доходностью и оперативной доступностью средств. Классические консервативные инструменты –  банковские депозиты или акции –  при всей их надежности обладают ограниченной ликвидностью «в моменте»: вывод капитала часто требует времени или сопряжен с потерей накопленных процентов.

«На этом фоне цифровые активы выступают более ликвидной, хотя и волатильной альтернативой. По нашим собственным оценкам, уровень проникновения криптовалюты в Казахстане уже составляет около 8–10% населения, и этот рынок демонстрирует устойчивую динамику роста. Ключевым фактором развития сектора стало стремительное сближение традиционных финансов и криптоиндустрии – как на уровне инфраструктуры, так и в области правового поля. Недавно подписанные президентом изменения в банковском законодательстве и пакет поправок по развитию финрынка стали важнейшим шагом в институционализации рынка, открыв путь для прихода новых игроков и появления гибридных финансовых продуктов», - сказал он.

Еще одна сложность –  ориентация индустрии преимущественно на институциональных и профессиональных инвесторов, а также недостаточное развитие института финансового консультирования. Отдельным вызовом остается нехватка крупных фондов для финансирования проектов на поздних стадиях развития.

Что может изменить рынок

В ближайшие несколько лет драйверами роста рынка могут стать расширение розничных инвестиционных продуктов, развитие венчурного инвестирования и усиление интереса международных фондов к Казахстану.

По мнению CEO Title Broker International Ltd. Кайла Шостака, развитие рынка коллективных инвестиций в Казахстане будет идти по пути упрощения и стандартизации инвестиционных продуктов для массового инвестора.

«Развитие рынка коллективных инвестиций в РК будет происходить за счет увеличения количества доступных и понятных инструментов, которые можно интегрировать в простые инвестиционные рекомендации. Прежде всего, это внутренний рынок облигаций, который предлагает защитную стратегию сохранения капитала, а также фонды денежного рынка. Также постепенно будет развиваться сегмент местных акционерных эмитентов, чьи бумаги смогут использоваться в операциях РЕПО. И, наконец, для инвесторов с более высоким уровнем риска будет запущена стратегия pre-IPO на выгодных условиях – инвестиции в паи фонда, который будет входить в капитал зрелых частных компаний, ставящих целью выход на публичный рынок в перспективе 2–3 лет», - говорит он.

Эксперт отмечает, что именно такие инструменты способны связать розничного инвестора с рынком капитала, превратив его из нишевого сегмента в полноценную часть финансовой системы.

Читайте также

Финансы10.03.2026 · 15:16

В 35 раз выросло число счетов розничных инвесторов за пять лет

По объему инвестированного капитала на долю мужчин приходится две трети совокупного портфеля, одна треть - у женщин