Тройка Диалог: Долг ENRC вырастет до 3,5 млрд. долларов к концу года

Алматы. 3 апреля. Kapital.kz – Ситуация с финансированием ENRC уже не столь безоблачная как раньше, и чистый долг вырастет до 3,5 млрд. долларов к концу года на фоне 2,7 млрд. долларов капвложений, выплаты 750 млн. долларов в пользу First Quantum (первый транш выплат), а теперь еще и 600 млн. долларов за Шубарколь. Чистый долг составлял 0,9 млрд. долларов на конец 2011 года. Об этом деловому порталу Kapital.kz сообщили в аналитическом управлении компании «Тройка Диалог».  

Напомним, накануне ENRC объявила, что 96% акционеров (т.е. 83% всех независимых акционеров за вычетом "евразийского трио"), принявших участие во вчерашнем внеочередном собрании акционеров (ВОСА), проголосовали за приобретение оставшихся 75% в угольном разрезе Шубарколь. Шубарколь - производитель энергетического угля в Казахстане, компания принадлежит владельцам и основателям ENRC. Поскольку речь идет о сделке с заинтересованностью, для ее осуществления необходимо одобрение 75% независимых акционеров, в том числе Казахмыса (26%-я доля в ENRC) и правительства Казахстана (11,6%) как крупнейших акционеров.

ENRC приобрела первоначальные 25% в феврале 2009 года за 200 млн. долларов и теперь заплатит 600 млн. долларов за оставшиеся 75% и возьмет на себя 50 млн. долларов долговых обязательств. Таким образом, сумма сделки составляет 850 млн. долларов.  

Это уже вторая попытка ENRC приобрести данный актив. Сначала компания пыталась созвать ВОСА в октябре 2011 года, но под давлением отдельных акционеров, это решение пришлось отложить на более поздний срок.

Угольный разрез Шубарколь является производителем энергетического угля высокого качества. В 2011 году компания добыла 7,5 млн. тонн угля и может увеличить добывающие мощности еще на 1,5-2,0 млн. тонн. Экстраполяция EBITDA компании за 9М11 в 85 млн. долларов дает EBITDA за весь 2011 год около 115 млн. долларов. С учетом потенциала роста этот актив может генерировать около 150 млн. долларов EBITDA в середине цикла, по оценкам «Тройки Диалог». Таким образом, его подразумеваемый коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA" составляет 5,7. Это недешево, но с учетом очень высокого качества активов и того, что ENRC уже контролирует 25%-ю долю, цена кажется нам разумной.

Это заключительный этап в процессе, начавшемся в 2009 году, и аналитики «Тройки Диалог» приветствуют сделку, так как отражение результатов Шубарколя в оценке ENRC постепенно будет увеличиваться за счет полной консолидации финансовой отчетности на балансе. Важно, что этот актив находится на границе с ключевыми предприятиями ENRC в Казахстане, так что его освоение связано с меньшими операционными и политическими рисками, чем предприятия в Африке.