Бюджет уходит от нефтяной зависимости, но долговая нагрузка растет

Аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) опубликовал обзор бюджетного баланса РК за 2025 год.

Ключевые тенденции периода

- В условиях ускорения экономической активности (до 6,5% vs 5,0% годом ранее), более слабого среднего курса USD/KZT (вырос на 11,4%) и улучшения механизмов налогового администрирования совокупные налоговые поступления (Нацфонд + МБ + РБ) по итогам 2025 года продемонстрировали двузначный рост, заметно улучшив текущую фискальную позицию.

- За 2025 год собрано 26,9 трлн тенге налогов, по сравнению с 23,5 трлн тенге за 2024 год (+14,5% или 3,4 трлн тенге).

- В абсолютном выражении наибольший прирост налоговых поступлений отмечается в республиканском бюджете (+2,1 трлн тенге). Основной вклад внесли НДС (+932 млрд тенге) и КПН (+880 млрд тенге), что отражает расширение внутреннего спроса, рост оборотов бизнеса и увеличение прибыли предприятий (их валовая прибыль за 9М25 выросла на 24,5%).

- В МБ (+1,3 трлн тенге) основной прирост обеспечен за счет ИПН (+408 млрд тенге), соцналога (+287 млрд тенге) и КПН от МСБ (+230 млрд тенге) под влиянием структурных изменений — роста заработных плат (+10% г/г), занятости (+96,3 тыс. г/г), налоговых ставок (с 1 января 2025 г. ставка соцналога увеличена до 11%) и расширения базы МСБ (+97,9 тыс.).

- Налоговые поступления в Нацфонд умеренно снизились (-2,2% или -84 млрд тенге). Рост поступлений по НДПИ (+218) был нивелирован сокращением по доле РК по разделу продукции (-157 млрд тенге), дополнительному платежу недропользователя (-92 млрд тенге) и рентному налогу (-85 млрд тенге). Снижение нефтяных фискальных платежей напрямую связано с более низкими ценами на нефть (-18,5% по итогам 2025 года).

- В результате структура доходов бюджета сместилась в сторону налогов, зависящих от внутреннего спроса и деловой активности, тогда как вклад сырьевого сектора оказался менее устойчивым.

- Расходы РБ выросли на 7,9% или 2,6 трлн тенге (+8,7% или 2,2 трлн тенге в 2024 году), при этом основной прирост (85%) пришелся на погашение займов (+751 млрд тенге), социальную помощь и обеспечение (+604 млрд тенге), трансферты (+432 млрд тенге).

- Расходы МБ выросли на 12,9% или 2,0 трлн тенге (+14,8% или 2,0 трлн тенге в 2024 году), где основной вклад внесли образование (+495 млрд тенге), ЖКХ (+320 млрд тенге), транспорт и коммуникации (+308 млрд тенге).

- Рост выплат на обслуживание долга усиливает нагрузку на госфинансы и сокращает пространство для гибкой фискальной политики, тогда как рост расходов в МБ отражает расширение финансирования госуслуг, коммунальной и транспортной инфраструктуры, а также инвестиционной активности регионов.

- На этом фоне доля текущих затрат увеличилась до 81,0% с 79,5% годом ранее (высокая доля РБ в совокупных расходах), тогда как удельный вес капитальных расходов сократился до 15,1% с 17,5% (см. ниже).

- Для финансирования дефицита госбюджета (4,4 трлн тенге) и погашения займов (4,3 трлн тенге) была привлечена рекордная сумма в 8,7 трлн тенге (+1,2 трлн тенге), что привело к росту общего объема госдолга до 36,4 трлн тенге (+4,6 трлн тенге).

Резюме

В 2025 году фискальная позиция страны улучшилась по доходам, но продолжила ухудшаться по балансу. Так, дефицит госбюджета страны вырос до 4,4 трлн тенге по сравнению с 3,6 трлн тенге в 2024 году, поскольку госрасходы превысили доходную часть.

Стабилизацию госфинансов продолжили обеспечивать трансферты из Нацфонда, объем которых составил 5,3 трлн тенге (5,6 трлн тенге в 2024 году), а также значительное привлечение заемных средств — 8,7 трлн тенге (7,5 трлн тенге годом ранее).

В то же время благоприятная конъюнктура на финансовых рынках — рост акций, облигаций, а также цен на золото — привела к существенному увеличению инвестдохода Нацфонда (~8 млрд долларов). Это позволило его активам вырасти на 8,6%, с 58,8 млрд до 63,9 млрд долларов, тогда как изъятия из НФ (5,3 трлн тенге) превысили поступления (3,8 трлн тенге) на 41%. Высокий объем изъятий второй год подряд (>5 трлн тенге) серьезно сдерживает рост его активов.

При этом планируемое почти двукратное сокращение трансфертов из Нацфонда в текущем году (до 2,8 трлн против 5,3 трлн тенге в 2025 году) может не только поддержать рост его активов, но и отражает смещение бюджетной политики от стимулирующей модели к более сдержанному и устойчивому подходу.

В расходах госбюджета основной прирост пришелся на обслуживание и погашение госдолга и социальные обязательства государства, что увеличило долю текущих расходов до 81% и сократило инвестиционную составляющую бюджета.

В 2026 году доходная база, вероятно, продолжит расширяться за счет ненефтяных источников. Поддержку поступлениям могут обеспечить дальнейший рост НДС (повышение ставки, высокое потребление, двузначная инфляция, усиление администрирования), увеличение сборов по КПН и ИПН на фоне роста прибыли и занятости, а также расширение налоговой базы МСБ.

В таких условиях важно сместить акцент бюджетной политики с наращивания объемов расходов на повышение их эффективности, сдерживание роста обязательств и приоритизацию инвестиций. С учетом применения кассового метода учета, при котором в бюджете отражаются только фактические выплаты, а возникающие долгосрочные и условные обязательства переносятся на будущие периоды, особое значение приобретает контроль не только над расходами, но и над принимаемыми обязательствами. Такой подход позволит укрепить устойчивость госфинансов и снизить зависимость от трансфертов из Нацфонда.