Сообщение АО «Казкоммерцбанк» о возможном делистинге его акций на Казахстанской фондовой бирже (KASE) и на Лондонской фондовой бирже (LSE) за один день подняло котировки простых акций на треть. Аналитики считают, что делистинг бумаг с фондового рынка может быть связан с процессом объединения АО «БТА Банк» и Казкома и желанием акционеров почистить портфели этих игроков от «токсичных» займов. Не исключено, что цена, по которой миноритарии могут продать бумаги Казкома, может превысить рыночную.
Событие, которое держит в напряжении миноритарных акционеров банка, вскоре состоится. 26 ноября Казком объявил, что совет директоров принял решение о созыве внеочередного общего собрания акционеров 26 декабря. В банке сообщили, что если собрание не состоится, то повторное собрание будет проведено 27 декабря.
В повестку дня было включено несколько вопросов. Во-первых, утверждение условий слияния Казкома и БТА. Во-вторых, будет решаться вопрос о добровольном делистинге простых акций Казкома на KASE и глобальных депозитарных расписок (ГДР) банка на LSE. Еще один вопрос, который будет поднят на повестке дня, – одобрение условий выкупа простых акций Казкома.
После проведения выкупа простых акций у акционеров в августе-сентябре доля акций банка в свободном обращении снизилась с 7,06% до 3,89%. В соответствии с условиями выкупа акций по соглашению с ФНБ «Самрук-Казына» Казком выкупал свои акции по цене более 475 тенге за бумагу и по $5,2 за ГДР. По мнению директора департамента аналитики «Асыл-Инвест» Айвара Байкенова, вероятность делистинга акций Казкома составляет 99%. «Держать акции в листинге в целом не имеет смысла. Так, в настоящее время в Казкоме происходит процесс трансформации, связанный с объединением Казкома и БТА. Листинг акций подразумевает прозрачность всех операций эмитента, листингуясь, банк должен раскрывать практически любую информацию», – отметил Байкенов.
Можно было бы предположить, что Казком мог бы интегрироваться с БТА, не проводя делистинг. «Процесс объединения и передачи активов достаточно сложный. Вполне возможно, что банком будут проводиться операции, в которых будут задействованы стороны, которые не готовы раскрыть определенные данные. БТА – это темная история, что именно творится внутри банка – не совсем понятно. То есть то, что озвучивается публично, является вершиной айсберга, а если углубляться, то могут появиться новые факты. Делистинг, скорее всего, связан с тем, что очистка кредитного портфеля может осуществляться не совсем традиционным образом. Если говорить о рисках, то делистинг Казкома вряд ли затронет его репутацию», – считает Байкенов.
Действительно, Казкому, а в первую очередь БТА, нужно более активно снижать долю проблемных кредитов. По последним данным Нацбанка, на начало ноября 2014 года доля займов с просрочкой более 90 дней в Казкоме достигла 28,7%, в БТА – 89,1%. До конца года банкам придется поторопиться с очищением ссудного портфеля. Так, к 2015 году банки должны будут снизить долю проблемных кредитов до 15%, к 2016 году – до 10%. Даже если данные по плохим займам этих фининститутов улучшатся, они вряд ли приблизятся к отметке в 15%. Не исключено, что для Казкома и БТА будет применен специальный режим и планка, обозначенная регулятором, будет либо сдвинута на несколько пунктов, либо отменена. Впрочем, государство уже намерено оказать поддержку Казкому и БТА. В конце октября 2014 года глава Нацбанка Кайрат Келимбетов заявил, что планируется, что Фонд проблемных кредитов (ФПК) будет выкупать проблемные активы крупнейших банков под залог акций этих фининститутов. Главными кандидатами на выкуп плохих активов Келимбетов в октябре назвал Казком и БТА. «В рамках уточнения бюджета правительство даст на капитализацию ФПК 250 млрд тенге, мы планируем, что это будет еще и больше. И вот на эти деньги будут приобретаться какие-то активы проблемные больших банков под залог акций этих банков», – сказал он.
По его словам, согласно этой модели, банки получают выкупленные активы опять в свое управление, потому что «это не задача Центрального банка заниматься этими плохими активами». «Если банк через 10 лет не возвращает эти деньги, то мы забираем находящиеся в залоге соответствующие акции», – отметил банкир.
Основной вопрос, который волнует миноритариев Казкома – по какой цене они могут продать акции банка. В Halyk Finance считают, что большинство акционеров будут участвовать в планируемом выкупе. «Делистинг акций Казкома, скорее всего, состоится. Рекомендуем миноритарным акционерам банка принять возможное предложение, так как акционеры, не принявшие участие в оферте, рискуют остаться с неликвидными акциями после делистинга. Предполагаем, что цена выкупа акций будет выше их справедливой стоимости. 26 ноября ГДР Казкома закрылись на уровне $3,63, при этом согласно нашему анализу акционерной стоимости справедливая цена ГДР составляет $2,50», – подчеркивают аналитики компании.
Если спроецировать справедливую стоимость ГДР, обозначенную HalykFinance, то по курсу Нацбанка на 10 декабря справедливая стоимость простых акций Казкома составит 454,25 тенге. Цена, на которой закрылась последняя сделка по простым акциям, составила 343,2 тенге – это на четверть ниже справедливой цены HalykFinance.
Байкенов предположил, что Казком может выкупить акции у миноритариев по одному из двух сценариев. «Банк может предложить выкуп бумаг по последним двум раундам, то есть по 475 тенге. Второй вариант – произвести выкуп акций по собственной методике. У каждого публичного банка есть такая методика, Казком пока ее не раскрыл. Обычно такая методика предусматривает мониторинг динамики средневзвешенной стоимости акций эмитента за 3-6 месяцев. Между тем, существует риск того, что цена выкупа может оказаться ниже цены двух предыдущих раундов. Возможно, в банке примут решение двигаться именно в рамках своей методики и будет принято решение выкупать по средневзвешенной цене, сложившейся за полгода», – подчеркнул Байкенов.
Котировки акций Казкома стали активно набирать высоту после того, как банк объявил о возможном делистинге простых акций на KASE и ГДР на LSE. За день цена простых акций банка на KASE выросла на 31,1%. Если 26 ноября котировки банка закрылись на отметке 305 тенге, то 27 декабря – на уровне 400 тенге. В течение 6 месяцев (последние 180 дней) средневзвешенная цена на простые акции банка колебалась от 190 до 478,76 тенге. Последние 10 сделок на KASE с бумагами этого эмитента были заключены на сумму 11 млн 751 тыс. тенге, было приобретено 32 тыс. 288 бумаги. В течение этого периода цена закрытия сделки колебалась от 343,2 до 398,0 тенге. По итогам последней сделки, которая состоялась 9 декабря, было продано свыше 10,7 тыс. акций по 343,2 тенге, общая сумма сделки составила 3,7 млн тенге. 9 декабря разрыв между лучшей ценой спроса и лучшей ценой предложения составил 50 тенге. Так, купить простые акции Казкома инвесторы предлагали по 330 тенге, продать – по 380 тенге. 10 декабря с простыми акциями банка на KASEсделок заключено не было, лучшая цена спроса по итогам вечерней сессии составила 330 тенге, цена предложения – 380 тенге.
Не исключено, что если Казком проведет делистинг, то он сможет снова пройти листинг на KASE, но только через несколько лет. «Объединенный банк может опять выйти на листинг, но скорее, это произойдет в долгосрочном горизонте, то есть по истечении трех лет. Это связано с тем, что процедура консолидации сама по себе достаточно длительная. Если у банка возникнет необходимость в фондировании через листинг, то Казком снова будет листинговаться. К тому же решение банка по выходу на биржу будет зависеть и от того, захотят ли крупные акционеры размыть свою долю в капитале», – отметил Байкенов.
Между тем, планы главы Казкома Нины Жусуповой достаточно оптимистичны. В октябре она подчеркнула, что окончательная консолидация Казкома и БТА завершится уже в начале 2015 года.
