Озвученную оценочную стоимость НПФ «Народного банка» в $576-715 млн аналитики считают вполне адекватной. Как полагают эксперты, бартера акций НПФ «Народного банка» на бумаги «БТА Банка» может не произойти ввиду несоразмерной стоимости этих двух активов. В то же время, по мнению аналитиков, акционерам выгоднее будет продать фонд из-за неопределенности на пенсионном рынке.
В феврале 2013 года президент Казахстана Нурсултан Назарбаев поручил правительству до конца года выйти из капитала «БТА Банка», «Альянс банка» и «Темiрбанка». Позже вице-премьер РК Кайрат Келимбетов сообщил о том, что в рамках создания Единого пенсионного фонда предполагается выкупить у «Народного банка» акции «НПФ Народного банка Казахстана». По словам г-на Келимбетова, взамен предлагалось, в том числе, рассмотреть возможность расчета акциями «БТА Банка».
Отметим, что предложение от АО «ФНБ «Самрук-Казына», согласно которому банку предстоит изучить вопрос о возможной покупке «БТА Банка», поступило в «Народный банк» 27 марта 2013 года.
В середине июня 2013 года Александр Павлов, председатель совета директоров «Народного банка», говорил о том, что консультанты банка уже оценили стоимость «НПФ Народного банка Казахстана». «Что касается пенсионного фонда, то там оценка уже есть. С нашей стороны консультанты, J.P. Morgan, уже провели оценку. Цена фонда определена на уровне $576-715 млн», – сообщил г-н Павлов. Как отметил банкир, в эту стоимость входят миноритарные доли АО «КазТрансОйл» и АО «Национальная компания «Казахстан темiр жолы». К слову, доля «Народного банка» в «НПФ Народного банка Казахстана» не превышает 95,6%, АО «Казахстан темiр жолы» – 3,52%, АО «КазТрансОйл» – 0,88% акций.
Аналитики сходятся во мнении, что цена, озвученная J.P. Morgan, является справедливой. «Цену, предложенную независимыми консультантами, мы считаем адекватной. Подобный вывод позволяет сделать целый ряд показателей. К примеру, по итогам 2012 года рентабельность среднегодового капитала фонда составила 31%, а соотношение цена/балансовая стоимость «НПФ Народного банка Казахстана» по вышеприведенному ценовому коридору составляет коэффициент 2,2-2,7. Кроме того, собственный капитал фонда составил около 40 млрд тенге, а прибыль за первый квартал 2013 года – 2,37 млрд тенге», – пояснил Ерлан Хасенбеков, директор ТОО «Агентство по исследованию рентабельности инвестиций» (АИРИ).
Вполне объективной заявленную стоимость НПФ «Народного банка Казахстана» считает и Сапар Баймаханов, директор департамента финансового анализа АО «Prime Financial Solutions».
«Основной доход фонда, как и многих других, поступает за счет доходов в виде комиссионных, которые формируются посредством вкладов. В 2012 году доходы фонда в виде комиссионных достигли 15,9 млрд тенге. Расчеты показывают, что если взять за основу чистую прибыль, полученную фондом в 2012 году в размере $66,8 млн, и предельную ставку капитализации по депозитам в национальной валюте в размере 9,4%, то ориентировочная максимальная стоимость капитала фонда составит $710 млн», – аргументировал свою позицию г-н Баймаханов.
При этом аналитик уточнил, что если учитывать среднее значения финансовых показателей за последние 4 года, то стоимость капитала «НПФ Народного банка Казахстана» будет колебаться в диапазоне $435-535 млн.
Между тем даже эта цена, как считают в Prime Financial Solutions, может подвергнуться корректировкам. «Принятие законодательства о Едином пенсионном фонде предполагает консолидацию счетов вкладчиков и автоматически угрожает непрерывности деятельности фонда. Это корректирует данную справедливую оценку в сторону уменьшения. Поэтому неудивительно, что многие фонды, имеющие незначительную долю на рынке, не будут требовать выкупа по рыночной стоимости. Они, скорее всего, закроются самостоятельно, не имея при этом претензий к государству», – считает г-н Баймаханов.
Не исключено, что оценочная стоимость «НПФ Народного банка Казахстана», озвученная консультантами, и цена, предложенная государством, будут значительно отличаться.
«Оценка государства будет однозначно ниже, причем существенно. Более того, если консультанты не озвучат цену более-менее соразмерную оценочной стоимости «БТА Банка», то сделка, скорее всего, будет невозможна. Если учитывать, что доля плохих кредитов в ссудном портфеле «БТА Банка» составляет 78,2%, думаем, что львиную долю таких займов можно считать безнадежной. Для проведения сделки требуется, чтобы цена фонда уступала стоимости проблемного банка или была относительно соразмерной», – проинформировал г-н Хасенбеков.
«БТА Банку» действительно необходимо более активно оздоравливать свой кредитный портфель. Ведь значительная доля «токсичных» займов оказывает ощутимое давление на конечную стоимость фининститута. Так, по расчетам АИРИ, стоимость «НПФ Народного банка Казахстана», озвученная J.P. Morgan, может более чем в 2 раза превышать стоимость «БТА Банка».
«Маловероятно, что «Народный банк» пойдет на бартерную сделку, ввиду того, что, скорее всего, оценочная стоимость фонда выйдет существенно выше стоимости «БТА Банка». Так, «БТА Банк» должен оцениваться по мультипликатору 0,2, а это приблизительно дает $280 млн. Расчеты основаны на том, что «БТА Банк» претерпел две реструктуризации, у банка плохое качество ссудного портфеля. Также необходимо учесть, что 56% обязательств банка – это средства Нацбанка РК и ФНБ «Самрук-Казына», – аргументировали свою позицию в АИРИ.
Как считают аналитики, сложностей в ходе переговоров с миноритарными акционерами «НПФ Народного банка Казахстана» также возникнуть не должно. В АИРИ подчеркнули: так как миноритариями в фонде являются государственные компании, данные акционеры не станут препятствовать объединению фондов в Единый пенсионный фонд.
Эксперты склонны предполагать, что вряд ли заинтересованность в покупке пенсионных фондов будет наблюдаться со стороны как местных инвесторов, так и зарубежных. «В настоящее время инвестиционный рынок не особо активен, а деятельность пенсионных фондов и без того характеризуется повышенными регуляторными требованиями. Это делает данный сегмент финансового рынка еще менее интересным для инвесторов. Также, если учесть политику Казахстана, направленную на концентрацию пенсионной системы в руках государства, которая еще не конкретизирована детально, законодательные риски в данной отрасли становятся слишком высокими», – считает г-н Хасенбеков.
Неопределенность на пенсионном рынке страны действительно присутствует. Пока даже пенсионным фондам остается предполагать, как дальше сложится их судьба. Ведь она будет зависеть преимущественно от изменений в законодательстве. Так, еще ни один из представителей фонда не озвучил своих дальнейших планов относительно своего статуса. Не исключено, что лишь некоторые из них будут работать в качестве управляющей компании.
В Prime Financial Solutions также предположили, что у «НПФ Народного банка Казахстана» вряд ли могут появиться какие-то покупатели, кроме государства. В компании считают, что, возможно, предложения о выкупе акций государством получат фонды, принадлежащие крупным холдингам. В частности, это НПФ «Грантум», НПФ «Капитал». Так, 82,52% акций НПФ «Грантум» принадлежит «Казкоммерцбанку», 75,06% акций НПФ «Капитал» – «Банку ЦентрКредит». К слову, доля активов этих двух фондов в общей структуре активов на 1 июня 2013 года не превысила 12%. А аккумулированная этими фининститутами прибыль в январе-мае 2012 года составила 20% нераспределенного дохода всех фондов.
Ерлан Хасенбеков считает, что если государство объявило о заинтересованности в выкупе «НПФ Народного банка», то рано или поздно оно должно аналогично поступить в отношении других НПФ. «Вопрос заключается в том, будет ли государство переводить счета вкладчиков или будет полномасштабно выкупать акции всех фондов. В любом случае, в данном вопросе ключевой параметр – стоимость, которую будет предлагать государство», – пояснил г-н Хасенбеков.
Как уточнил директор АИРИ, при излишне низкой цене за эти фонды можно будет делать вывод о некоторой форме национализации, что приведет к определенным сложностям, скандалам, фонды начнут судиться с государством, и вопрос повиснет в воздухе. По его словам, при адекватной стоимостной оценке со стороны государства и крупные, и, тем более, мелкие фонды будут в той или иной степени заинтересованы в продаже.
