На рынках переоценивают «историю искусственного интеллекта»

Обзор рынков за 17-21 ноября 2025 года подготовил аналитик Департамента аналитики и исследований BCC Invest Алдияр Ануарбеков.

Динамика рынков и ключевые факторы недели

Американские акции ушли в минус на фоне переоценки рисков вокруг искусственного интеллекта. Индекс Nasdaq снизился третью неделю подряд, на 2% за неделю, тогда как S&P 500 и Dow Jones потеряли около 1%. Одновременно усилилась нервозность: индекс ожидаемой волатильности VIX подскакивал до 28 и закрепился около 23 против уровня чуть ниже 20 неделей ранее. На рынке криптовалют биткоин продолжил распродажу: после входа в «медвежий» рынок он опустился примерно до 85 000 долларов с рекордных около 125 000 в начале октября, это минимум за семь месяцев.

Вероятность снижения ставки на 0,25 п. п. на заседании 10 декабря по оценкам срочного рынка всего за два дня подпрыгнула примерно с 30% до 70%. Доходность 10-летних казначейских облигаций опустилась с 4,15% до 4,05%, поддержав рынок облигаций. При этом макроданные остаются противоречивыми. Отложенный отчёт по занятости за сентябрь показал прирост 119 тыс. рабочих мест, более чем вдвое выше ожиданий, но уровень безработицы поднялся до 4,4%, максимума с октября 2021 года.

Переоценка «истории искусственного интеллекта»

Технологический сектор, который в последние полтора года был главным драйвером роста, сегодня стал центром коррекции. Инвесторы всё активнее задаются вопросом, окупится ли масштабный инвестиционный цикл в инфраструктуру для искусственного интеллекта и оправдывают ли текущие котировки прогнозы будущей прибыли.

Показательный пример: реакция рынка на отчёт NVIDIA. Компания сообщила о рекордной выручке и прогнозе, который превзошёл ожидания, но после краткого роста её акции развернулись вниз примерно на 3%, затянув за собой основные индексы. Причина не в слабости отчёта, а в том, что рынок начал корректировать избыточный оптимизм. Оценки дальнейшего роста продаж остаются высокими, но становятся более умеренными, что снижает ощущение «экспоненциального» ускорения. Параллельно часть технологических компаний увеличивает долговую нагрузку, чтобы финансировать капитальные вложения в центры обработки данных и оборудование для работы с искусственным интеллектом. Это повышает риски для будущей прибыли и свободного денежного потока. На долговом рынке это отражается в расширении страховых спредов по ряду эмитентов, что сигнализирует о росте сомнений инвесторов.

На фоне продолжительного и почти беспрецедентно устойчивого роста S&P 500 около 40% от апрельских минимумов - недавнее повышение волатильности в ноябре и коррекция индекса на 3% выглядят закономерной паузой.

Глобальные рынки

В Европе неделя завершилась снижением: общеевропейский индекс STOXX Europe 600 потерял около 2,2% на фоне сомнений в устойчивости оценок компаний, связанных с искусственным интеллектом, и пересмотра ожиданий по ставке ФРС США. Экономика выглядит неоднородно: совокупный индекс деловой активности еврозоны держится выше 50 пунктов за счёт услуг, тогда как промышленность слабее. В Великобритании инфляция замедлилась до 3,6%, базовая до 3,4%, что усиливает ожидания нового снижения ставки, хотя регулятор по-прежнему обеспокоен быстрым ростом заработной платы.

В Японии индексы Nikkei 225 и TOPIX снизились на фоне коррекции в акциях, связанных с искусственным интеллектом. Правительство одобрило стимулирующий пакет около 21,3 трлн иен (примерно 135 млрд долларов), но это усилило тревогу за устойчивость бюджета: иена ослабла до 156,7 за доллар, доходность 10-летних облигаций поднялась до 1,78%, а базовая инфляция около 3,0% остаётся выше цели Банка Японии в 2%.

В Китае индексы CSI 300 и Shanghai Composite снизились примерно на 3,8% и 3,9% соответственно, а Hang Seng потерял более 5%. Давит сочетание высокой волатильности в технологиях и затяжного спада на рынке жилья: в 70 городах цены продолжают падать, власти обсуждают новые меры поддержки — субсидии по ипотеке, налоговые льготы, снижение транзакционных издержек.

На этом фоне возрастает значение диверсификации по странам, отраслям и классам активов и аккуратного отношения к риску; все оценки носят общий характер и не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией.