В первом квартале объем размещения корпоративных облигаций упал на 61%

Аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) опубликовал обзор рынка ценных бумаг за I квартал 2025 года.

Ключевые тенденции периода:

- Несмотря на ужесточение монетарных условий в стране и снижение индексов ряда зарубежных площадок (S&P 500 на 4,6%, Nasdaq на 10,4%, Nikkei 225 на 10,7%), фондовый рынок РК в первом квартале 2025 года продемонстрировал слабовыраженную динамику: индекс AIXQI снизился на 1,3%, а индекс KASE вырос на 1,4%.

- Причиной стала совокупность фундаментальных факторов: рост корпоративной прибыли и ожидаемых дивидендных выплат, благоприятные корпоративные и рейтинговые события, но и увеличение инфляционного давления (до 10% с показателя в 8,6% на начало года), сокращение денежной массы (-2,0% за 3М25), глобальное бегство инвесторов от риска.

- Секторальная структура роста акций отражала интерес участников рынка к конкретным отраслям. Наибольший вклад внесли представители банковского сектора и финтех-индустрии, горнодобывающий эмитент (в секторе золота) и телекоммуникационная компания. Это во многом отражает рост их бизнеса, финрезультатов, прочных рыночных позиций, а также ожидания инвесторов относительно дальнейшего их развития и способности генерировать прибыль в будущем.

- Рыночная активность претерпела заметное изменение: физлица не сохранили доминирующее положение (доля снизилась с 62% до 46%) в общем обороте торгов акциями на вторичном рынке, уступив его институциональным и корпоративным инвесторам (выросла с 48% до 54%), включая нерезидентов (доля 12%).

- На этом фоне совокупные активы под управлением управляющих инвесткомпаний выросли за два месяца 2025 года на 23 млрд тенге (+2%) и достигли 1,25 трлн тенге. Доля от ВВП теперь составляет 0,8%.

- Безрисковая кривая претерпела значительные изменения на всём диапазоне, превышая свои значения на начало года с длинного отрезка (выше одного года), что отражает ужесточение ДКП и ожидания более длительного периода высоких ставок в системе.

- На долговом рынке доходности по размещенным корпоративным облигациям (KASE_BMY вырос в первом квартале с 13,82% до 14,39%) и ГЦБ выросли вслед за увеличением базовой ставки и негативно сказываются на снижающейся активности эмитентов.

- В первом квартале размещения корпоративных облигаций упали на 61%, на рынке ГЦБ объём привлечения снизился на 24%. Только представители МФО сохраняют высокую активность в условиях высоких ставок в системе, объём их размещения вырос на 6%.

- Вложения нерезидентов в ГЦБ РК особо не изменились в первом квартале, удерживаясь у отметки в 1,1 трлн тенге (-1,3%). Однако в середине апреля объём вложений нерезидентов отдельно в ноты НБРК упал в пять раз, с 96,1 млрд до 19,4 млрд тенге. Наблюдается выход нерезидентов из тенговых активов на фоне глубокого падения цен на нефть, пересмотра курсовых ожиданий, роста инфляционных рисков и обсуждений пересмотра налогообложения ГЦБ.

- Ожидаемые выплаты дивидендов по акциям (большая часть голубых фишек традиционно их выплачивает) могут поддержать интерес к местным более рисковым ценным бумагам, а с менее рисковыми – будет во многом определяться изменениями ИПЦ, ставками в системе, КПН и событиями во внешней среде.

Резюме

Капитализация рынка акций страны к началу апреля 2025 года приблизилась к 21% от ВВП, объём ГЦБ — 19%, корпоративного долга — 9%, сохраняя большой потенциал дальнейшего роста. В условиях относительно малой глубины фондового рынка дальнейшее наращивание капитализации возможно за счёт прихода новых частных эмитентов, активной приватизации госпредприятий, роста институциональных инвестиций и развития продуктовой линейки.

Наряду с этим необходимо продолжать совершенствовать рыночную инфраструктуру, повышать качество корпоративного управления и активно расширять круг инвесторов, включая иностранные фонды и частных участников. Например, в апреле был представлен проект типовой структуры эндаумент-фондов с налоговыми стимулами. 

В то время как в Казахстане макроэкономическая ситуация остаётся стабильной (рост ВВП ускорился до 5,8%), на внешних рынках наблюдается значительное повышение волатильности, связанной с торговыми ограничениями и падением цен на сырьевые товары. Эта нестабильность создаёт повышенную неопределённость для развивающихся экономик, включая Казахстан, и может сдерживать приток внешних инвестиций.

Чтобы максимально реализовать потенциал фондового рынка в качестве источника финансирования экономики и инструмента приумножения сбережений, необходимо углубить реформы, создавая прозрачные, предсказуемые и привлекательные условия для долгосрочных инвестиций. Это потребует более тесной координации и понимания между государством, частным сектором и регуляторами и в перспективе способно усилить позицию страны в качестве финансового и инвестиционного хаба региона.