Эксперт ожидает дальнейшего замедления темпов роста оптовой и розничной торговли

Автор: главный аналитик Аналитического центра Halyk Finance Салтанат Игенбекова

Динамика внутренней торговли оказывает существенное влияние на общие экономические показатели и их прогнозирование, учитывая значительную долю этого сектора в ВВП (16,7%). Как мы ранее предполагали, по итогам января-ноября 2025 года отрасль продемонстрировала замедление темпов роста до 8,8% г/г. Динамика торговли в основном поддерживается оптовой торговлей за счет роста добычи и продаж нефти на внутренний рынок и текущего высокого спроса на промышленные непродовольственные товары на фоне фискального стимулирования экономики. Однако зависимость от сырьевого сектора и бюджетных вливаний создает вызовы для устойчивости развития в долгосрочной перспективе.

В розничной торговле также наблюдается замедление темпов роста под влиянием продолжающегося сокращения реальных доходов населения и снижения активности на рынке потребительского кредитования.

К концу текущего года мы ожидаем продолжения замедления темпов роста торговли, чему будет способствовать комплекс факторов: исчерпание эффекта высокой базы, снижение реальных доходов населения, замедление темпов роста потребительских кредитов и снижение объемов трансфертов из Национального фонда (уменьшение фискального стимулирования).

В январе-ноябре 2025 года, по данным БНС, рост отрасли составил 8,8% г/г, демонстрируя замедление темпов роста (+9,0% г/г в январе-октябре 2025 года), что соответствует нашим прогнозам о снижении динамики торговли к концу года (Рис. 1).

Рис. 1. Динамика торговли, % г/г

Источник: БНС

В текущем году драйвером роста отрасли выступает оптовая торговля непродовольственными и производственными товарами, на которую приходится более двух третей всего оборота сектора (66,8%). Ее динамика поддерживается активностью горнодобывающего сектора и существенным расширением инвестиционной активности, в том числе за счет государственных расходов.

По итогам января-ноября 2025 года темпы роста оптовой торговли замедлились до 9,4% г/г относительно показателей января-октября 2025 года (+9,7% г/г). При этом оборот производственных товаров, составляющих преобладающую часть объема реализации в оптовом сегменте (82,1%), вырос на 12,2% г/г, в то время как оптовая торговля продовольствием показала более скромный рост — на 4,0%.

К концу года ожидается нивелирование текущих уровней роста оптовой торговли из-за высокой базы прошлого года (+8,6% г/г в конце 2024 года). Фискальное стимулирование к концу года будет снижаться, поэтому мы ожидаем, что темпы роста оптовой торговли к концу года продолжат замедляться.

Розничная торговля, доля которой в структуре отрасли составляет 32,7%, также продемонстрировала замедление темпов роста до 7,3% г/г после максимального в текущем году показателя в январе-октябре (+7,4% г/г). В структуре розничной торговли ускорение темпов роста показала торговля продовольственными товарами - до 7,9% г/г (+7,5% г/г в январе-октябре 2025 года) при одновременном снижении динамики торговли непродовольственными - с 7,3% г/г в январе-октябре 2025 года до 7,0% г/г.

Наблюдаемое снижение динамики в розничной торговле, на которое мы указывали в наших предыдущих обзорах, отражает охлаждение потребительского спроса. Эта тенденция происходит на фоне замедления темпов роста потребительского кредитования под воздействием мер регулятора и снижения реальных доходов населения (реальная зарплата за девять месяцев 2025 года снизилась на 0,4% г/г). Как следствие, наблюдается сдвиг потребительских расходов в пользу товаров первой необходимости (продовольствие).