Как говорится в обзоре «Динамика европейской долговой дефляции», подготовленном гонконгской компанией Gavekal Dragonomics, одним из последствий выхода Греции из еврозоны и проблем с выплатой внешних долгов может стать дефляционный шок в европейских странах. «Долг Греции в €315 млрд распределен между МВФ, ЕЦБ и бюджетами и банками европейских государств», — пишет автор отчета, основатель и глава Gavekal Dragonomics Чарльз Гейв в своем обзоре. По его прогнозам, дефляционный сценарий возможен, если МВФ, ЕЦБ и другим институтам, обеспечивающим финансовую стабильность в еврозоне, потребуются дополнительные вливания в собственный капитал для обслуживания греческого долга. Об этом сообщает РБК .
В частности, докапитализация может потребоваться МВФ. «Конгресс США сохраняет право вето на все решения, касающиеся изменений в капитале фонда, и, учитывая, что последние годы МВФ работал под контролем антиамериканских технократов из Франции и работал плохо, запрос на докапитализацию будет отклонен, а значит, МВФ потеряет возможность вмешиваться в кризис — новых кредитных линий от МВФ в обмен «на хорошее поведение» больше выделяться не будет», — считает Чарльз Гейв. Еще тяжелее, по мнению эксперта, последствия греческого дефолта могут быть для Европейского центробанка, которому также потребуются дополнительные вливания. Поскольку формально ЕЦБ принадлежит центральным банкам европейских стран, то финансировать его придется за счет средств национальных экономик.
Как считает Чарльз Гейв, необходимость дополнительных расходов на поддержание капитала ЕЦБ станет фактором, который будет способствовать запуску дефляционных механизмов.
В случае дефолта Греции многие финансовые институты (например, Европейский фонд финансовой стабильности), вложившие средства в долговые бумаги этой страны, также потребуют финансирования. «Они могут подать иски против своих акционеров, то есть правительств европейских стран, потребовав компенсации за обесценившиеся в результате дефолта активы», — говорится в обзоре Gavekal Dragonomics. Кроме того, проблемы возникнут и у ряда государств, выкупавших греческие облигации и предоставлявших свои гарантии: это потребует повышения налогов и сокращения бюджетных расходов, что также стимулирует возникновение дефляции.
«Референдум в Греции может разрушить систему, создававшуюся в еврозоне в течение пяти лет после последнего кризиса. Этот процесс может привести к долгосрочной дефляции, которая наблюдалась в 1930 году, когда Ирвинг Фишер описал механизм возникновения долговой инфляции», — заключает Чарльз Гейв.
Американский экономист Ирвинг Фишер в своей работе «Теория долговой дефляции Великой депрессии» отмечал, что главными причинами финансового кризиса являются: в начале — чрезмерная задолженность, а затем — последующая дефляция. По его мнению, сочетание этих двух факторов приводит к депрессии в экономике.
По мнению главного эксперта центра экономических исследований Газпромбанка Егора Сусина, сценарий, при котором финансирование греческих долгов за счет экономик европейских стран может спровоцировать стагнацию потребительского спроса и последующую дефляцию в еврозоне, вполне возможен. «Если Греция выйдет из еврозоны и откажется платить кредиторам, то финансовые институты понесут потери и будут вынуждены прибегнуть к новым заимствованиям. В результате европейским странам придется пойти на снижение государственных расходов, что окажет дестимулирующее влияние на экономику, приведет к падению потребительского спроса и последующей дефляции», — рассуждает он.
По мнению Сусина, чтобы не допустить стагнации в экономике ЕЦБ придется прибегнуть к новым стимулирующим мерам. «Это окажет негативное влияние на курс евро, который может еще больше снизиться по отношению к доллару», — говорит эксперт.
Впрочем, пока ситуация в еврозоне далека от столь драматического сценария, считает замначальника управления анализа долговых рынков «Велес капитал» Анна Соболева. По ее словам, сейчас уровень инфляции в Европе колеблется в пределах 0,2–0,3% годовых, и в случае выхода Греции из еврозоны инфляция может снизиться до 0–0,1% годовых. «Не думаю, что это серьезно повлияет на настроения потребителей в той же Германии так, что они будут покупать меньше товаров и услуг», — сомневается Соболева.
«Даже если допустить риск дефляции, то политика «количественного смягчения» ЕЦБ будет препятствием для падения цен и стагнации экономики в еврозоне. В случае необходимости ЕЦБ может усилить меры поддержки экономики», — рассуждает главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский. По его словам, это окажет давление на курс евро, и в результате европейская валюта может достигнуть паритета по отношению к доллару.
