Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги государственной энергетической компании «Самрук-Энерго» на уровне «BB+/В» и рейтинг по национальной шкале на уровне «kzAA-». Прогноз — «Негативный». Об этом деловому порталу Kapital.kz сообщили в пресс-службе Standard & Poor's.
Подтверждение рейтингов отражает мнение о «высокой» вероятности предоставления «Самрук-Энерго» своевременной и достаточной экстренной финансовой поддержки со стороны правительства Республики Казахстан в стрессовой финансовой ситуации.
«Наше мнение поддерживается прочными рыночными позициями «Самрук-Энерго» (под управлением компании находится 47% установленных мощностей), а также отражает оценку характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile — SACP) компании на уровне «b+», определяемую «слабым» профилем бизнес-рисков и «агрессивным» профилем финансовых рисков», – говорится в сообщении Standard & Poor's.
В первом полугодии 2014 года компания «Самрук-Энерго» приобрела 50% акций тепловой электростанции Экибастузская ГРЭС-1, что позволило группе стать 100%-ным собственником этой крупнейшей электростанции Казахстана. Сделка объемом 1,3 млрд. долларов была профинансирована за счет займа в размере 200 млрд. тенге и вливания капитала в размере 21 млрд. тенге со стороны 100%-ного собственника «Самрук-Энерго», АО «ФНБ “Самрук-Казына”». В октябре 2014 года «Самрук-Энерго» получила вливание капитала в размере еще 100 млрд. тенге для погашения половины суммы займа.
«Вместе с тем, несмотря на эту сделку, мы ожидаем, что масштабная инвестиционная программа «Самрук-Энерго» (433 млрд. тенге на 2014-2017 гг.) обусловит генерирование очень значительной отрицательной величины свободного денежного потока от операционной деятельности (free operating cash flow — FOCF) и давление на показатели кредитоспособности группы и профиль ее финансовых рисков, поэтому мы пересмотрели оценку профиля финансовых рисков со «значительного» на «агрессивный», – считают аналитики.
Прогноз «Негативный» отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам. В соответствии с методологией присвоения рейтингов организациям, связанным с государством, рейтинг «Самрук-Энерго» будет понижен на одну ступень в случае понижения суверенного кредитного рейтинга до «ВВВ» при условии, что оценка SACP компании и вероятности получения экстренной поддержки со стороны государства не изменится.
Прогноз «Негативный» отражает также риск того, что «Самрук-Энерго» может не получить достаточную текущую поддержку от государства в таких формах, как конвертация долга в собственный капитал, благоприятные предельные показатели роста тарифов, а также вливания капитала, что позволило бы компании усилить характеристики кредитоспособности в ближайшие два года.
«Если мы больше не будем применять позитивный модификатор по компоненту «сравнительный анализ», то это может привести к понижению оценки SACP группы до «b» и понижению кредитного рейтинга на одну ступень при условии, что наша оценка вероятности получения экстренной поддержки от государства не изменится», – отмечают в Standard & Poor's.
Прогноз по рейтингам «Самрук-Энерго» может быть пересмотрен на «Стабильный» в случае аналогичного пересмотра прогноза по суверенным рейтингам.
«Кроме того, позитивное рейтинговое действие будет зависеть от восстановления характеристик кредитоспособности группы до уровня, который мы считаем соответствующим оценке профиля финансового риска как «значительного», при котором компания будет поддерживать отношение «долг / EBITDA» на уровне 3,0-4,0х, а отношение «FFO / долг» на уровне 20-30%. Это может быть обусловлено дополнительной конверсией займов в собственный капитал, дальнейшими вливаниями в капитал или ограничением инвестиций на уровне «Самрук-Энерго», – уточнили аналитики.
Рейтинги «Самрук-Энерго» могут понизить в случае понижения суверенного рейтинга до «ВВВ». Давление на характеристики собственной кредитоспособности компании может возникнуть, если группа будет придерживаться более агрессивной финансовой политики, которая не будет соответствовать нашим текущим ожиданиям, например, если увеличение капиталовложений обусловит показатель «долг / EBITDA» выше 5,0х и (или) отношение «FFO / долг» ниже 12%, или в случае давления на показатели ликвидности и структуру погашения долга.
